专访东方港湾董事长但斌： 规避风险要坚持四点“卖出法则”

本篇文章1999字，读完约5分钟

■我们的记者王宁

上了私募行业的老手，但宾当之无愧。凭借27年的投资生涯和15年的“一把手”经验，在他的领导下，东方港已经成为行业内的知名品牌。

日前，证券日报记者采访了东方港湾董事长丹彬，就价值投资、风险管理以及如何成为优秀的基金经理等问题进行了探讨。他表达了自己独特的见解。但是宾认为选择股票意味着选择公司。在投资过程中，有必要根据企业的估值进行相应的调整。东方港始终坚持四条“卖出法则”:寻找更好的股票、高估企业、恶化企业和遭遇系统性风险。

股票不是零和游戏

价值投资需要长期持有优秀企业才能享受其持续利润所创造的价值，但市场不可避免地会波动。如何应对这种波动对长期持有的影响？但宾向记者解释了特殊的投资规则。

“东方港已经运营了15年，我有27年的投资经验。可以说，在我的职业生涯中，有两个普遍的经验:第一，一个好的公司是根本；第二，公司的股价不应该太贵。如果太贵，会引起很大的波动。”但斌告诉《证券日报》，如果一家公司有很好的结构和合理的估值，它通常不会波动太大。在这种情况下，选择这样一家公司与它一起成长相对容易。

通过这次采访，记者知道了什么是“销售规则”。

“所谓出售规则，是指在投资过程中，会根据企业的估值作出相应的调整。”但斌表示，东方港湾一直坚持四条“销售规则”:第一，寻找更好的股票；二是企业估值高；第三，企业变坏了；第四，存在系统性风险。因此，当一个企业被高估时，就有可能根据“销售规则”来规避风险。

在丹斌看来，投资的本质是找到一家能够继续创造财富的公司；能够获得更高利润的公司是财富增长的重要基石。至于是不是所谓的成长风格、价值风格等等。这是从游戏的角度或者从另一个角度来理解的。

“如果你从风格转换的角度考虑投资，你想从你的对手那里赚钱。这是一个零和游戏。”但是，宾认为，东方港湾的投资核心是渗透到企业的底层，为企业创造利润，而不是零和博弈。投资最重要的是找到能够持续创造价值和财富的公司，这是真正的利润基础和财富创造的基石。

做好风险控制是跨越多头和空头的关键

近年来，私募行业发生了很大变化，但东方港湾自十多年前成立以来，一直能够持续稳定地运营和持续增长，这是行业内很少有机构能够做到的。即使经历了牛市和熊市，东方港也能经受住市场的考验。

“近年来，私募股权行业波动较大，尤其是在经历了2015年股市异常波动之后，一直到2018年单边下跌，其中2018年是私募股权基金清算最多的一年。”丹彬说:“在此期间，东方港坚持价值投资理念，选择了最优秀的企业，帮助我们跨越了复杂多变的市场周期。同时，公司始终坚持合规和合法经营的原则，没有杠杆或结构性产品。正是由于坚持了稳健的管理思想，公司才能够在十多年的时间里继续顺利地跨越不断变化的资本市场。”

但宾表示，在过去15年中，经历的主要波折是2008年的金融危机、2012年和2013年的“白酒塑化剂”危机和“三大事件”。当时，巴菲特的价值投资理念被生搬硬套，在几次危机中仍坚持满仓操作。虽然后一种产品都达到了新高，但在中间确实出现了一些波动。“经过这些教训，我们也在重新思考投资策略:如何在追求利润的同时控制产品的波动。最终的答案是增加风险控制机制的应用。”但宾说。

事实上，从2012年到2015年，这是东方港不断进步的阶段。根据第三方机构的公开数据，过去五年东方港湾产品的年化回报率接近29%。总的来说，最近五年比过去十年做得好。

优秀的基金经理需要洞察力

纵观基金市场，无论是公开发行还是私募，都有大量的基金经理，但相对而言，能够称得上优秀的基金经理却寥寥无几。如何成为一名优秀的基金经理？但斌直言不讳地说:最重要的是要有洞察力，并且要有分析事情的能力。

他认为，世界上大多数基金经理基本上都是名牌学校的毕业生，这表明智商没有太大差异。投资比例是谁能看得远，看得准，敢下重仓，坚持到底；其中，看得远是洞察力，看得准是你能否准确地从某一行业的众多企业中选择一家公司进行投资；那么，敢于把一个公司压在一个很重的位置上，并坚持很长一段时间是非常重要的。因此，对于基金经理来说，洞察力、远见、勇气和决心都是非常重要的素质。

许多投资者喜欢进行短期投机，但真正能保持利润的人很少。答案似乎可以从丹斌的作品中找到。但是斌曾经写过《时间的玫瑰》，里面提到一个人在市场上的输赢，其实是对他人性的一种奖励和惩罚。

在丹斌看来，长线是金，中线是银，短线是铁，但很多人经常做相反的事情，主要是因为市场充满了诱惑。资本市场奖励那些有远见、智慧和洞察力，并且能够实践和坚持的人。只要人性有弱点，市场就会攻击你。短视、贪婪和恐惧在资本市场上非常明显。因此，短期投机非常多，普通投资者很难抵御市场诱惑。如何抵制诱惑？或者应该回归本职，坚持合理的能力圈。

但宾认为，好公司可以通过常识来看，这并不是特别困难，只是看他们是否真的关注这些好公司。

来源：央视线