终于 斗鱼成功IPO：创业凶猛 市值超37亿美元

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据投资界称，贝塔今晚在纳斯达克成功上市，发行价为每股11.50美元。据此，其市场价值超过37亿美元。

成立于2014年的贝塔经历了中国互联网最动荡的历史——千年广播战。现在，这场战争似乎已经接近尾声，2019年第一季度，Betta已经成为中国最大的实时游戏平台，拥有近1.6亿活跃用户。

在这次创业之旅中，并不缺乏资本。自成立以来，贝塔已获得至少六轮融资，投资者包括红杉中国、深圳风险投资、郭忠风险投资和腾讯。根据招股说明书，贝塔的创始人兼首席执行官陈少杰持有13.3%的股份，他的净资产将达到4.9亿美元。

创业就像斗鱼一样激烈。

中国最大的直播游戏平台的诞生历史

早在2014年，陈少杰和张文明创办了贝塔电视台。他们两个都是网络老手，他们是小学和中学的同学。

此前，陈少杰和张文明创建了游戏战斗平台，并出售给盛大旗下的杭州边锋，陈少杰随即出任边锋武汉分公司总经理。在此期间，陈少杰以140万元的价格从acfun的创始人手中收购了acfun。

2014年，亚马逊以9.7亿美元收购了美国在线游戏直播平台twitch，这让陈少杰看到了直播游戏的前景。他将acfun的直播更名为Betta tv，并开始关注直播游戏。

斗鱼实际上是泰国的一种鱼。当两只雄性相遇时，它们必须咬人。陈少杰也有凶猛的斗鱼。他曾告诉媒体，创业的唯一想法是在其他人理解之前迅速扩大市场。

在接受了动画董事长蔡2000万元的天使投资后，做了很大的努力，签约主持人，命名团队，投放广告，第一个月就花了1500万元。陈少杰的解雇是激进但有效的，斗鱼在几个月内就出名了。

随后，在2014年9月，红杉中国进行了2000万美元的A系列融资，这使得刚刚开始起跑线的斗鱼迅速超过yy直播。当贝塔的前身——acfun的直播刚刚起步时，没有一个与yy分开的《虎牙》的直播。yy voice支持的独一无二的游戏玩家群已经拥有1亿用户和近3000万月用户。但当时，没人想到剧情变化这么快。

从那以后，贝塔一直在直播游戏的第一梯队。招股说明书显示，Betta近三年的注册用户分别为9870万、1.821亿和2.536亿，平均每月活跃用户总数从2016年的8560万增加到2017年同期的1.126亿和2018年同期的1.364亿。2019年第一季度，Betta每月活跃用户(mau)达到1.592亿，同比大幅增长25.7%。其中，来自pc端的月度活跃用户达到1.101亿，同比增长21%；移动终端每月活跃用户达到4910万，同比增长37.5%，增速快于个人电脑终端。

与胡亚第一季度的每月直播用户相比，它是1.238亿。从用户群来看，Betta无疑是中国最大的实时游戏平台。

解码招股说明书:

2019年第一季度，它实现了好转

作为一个直播游戏平台，头锚是其流量的关键。贝塔之所以能成长为中国最大的直播游戏平台，是因为它在头锚方面有着明显的优势。

贝塔在这方面有明显的优势。目前，Betta已经与国内100大游戏主持人中的51个签署了独家直播合同，其中包括前10大主持人中的8个。

然而，签约大量的锚头也是一把双刃剑，不仅带来流量，也意味着高成本，流动性和管理成本都带来负担。

事实上，Betta的收入高度依赖于主主播，2018年来自主主播的收入约占直播总收入的50%。因此，顶级主播有很大的议价能力，独家签约费是业内最高的。这些锚头的存在推高了运营成本。2019年第一季度，斗鱼的锚份额和内容支出总计10.67亿元，占总运营支出的80%以上，同比增长121.1%。

从总收入来看，斗鱼2016年至2018年的营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，呈现快速增长趋势。然而，损失情况更加严重。从2016年到2018年，斗鱼的损失分别为7.56亿元、5.94亿元和8.19亿元，三年共损失约27亿元。

然而，根据最新的招股说明书，贝塔最终在2019年第一季度将亏损转化为利润。第一季度，Betta收入14.89亿元，同比增长123.24%，净利润1820万元，同比亏损1.56亿元，增长111.67%。

虽然净利润转为亏损，但主要依靠账面现金带来的利息和货币兑换带来的收益，而打鱼利润和营业利润仍为负值。

除了签约主播，对游戏产业链的投资也是一笔巨大的投资。多年来，Betta逐渐增加了在这一领域的投资，以帮助平台不断产生优秀的内容来吸引现场游戏用户。自2016年以来，贝塔赢得了29项全球和国家电力竞赛的独家转播权，包括传奇联盟、绝地生存、dota2等。

此外，从2016年下半年开始，Betta开始投资11家与直播和游戏相关的公司，包括液晶游戏、木刻、非直播等。据了解，Betta首次公开募股筹集的资金的35%将用于电子体育内容投资。

随着Betta的不断投资，再加上电子体育产业的发展和成熟，用户在直播游戏平台上的支付意愿逐渐增强，付费用户的平均收入将从2019年的226元增加到581元。

从Betta的收入结构来看，其收入主要包括直播和广告以及游戏推广收入。其中，2016年、2017年和2018年，直播收入分别占收入的77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占22.3%、19.3%和13.9%。

可以看出，Betta的大部分收入依赖于直播，广告带来的收入比例仍然处于较低水平，但已经优于业内其他平台。

获得至少6轮融资

腾讯、红杉中国、深圳风险投资和郭忠风险投资

Vc/pe对斗鱼的发育是不可缺少的。据投资界的不完全统计，Betta之前至少接受过6轮融资，融资金额约为76亿元。投资者包括红杉中国、深圳创投、郭忠创投、腾讯等。

值得一提的是，贝塔是红杉中国今年的第四家上市公司。作为最早支持斗鱼发展的投资机构之一，红杉中国在本轮投资斗鱼，是本轮唯一的机构投资者。此后，红杉资本连续多轮增持，并在企业发展过程中的几个关键战略时刻发挥了重要作用。

红杉中国合伙人曹表示:“作为中国最早的直播平台之一，带领的贝塔团队有着坚定的信念，始终以所有用户的快乐为己任，即使在激烈的竞争中，也非常注重提高产品、服务和用户体验。这是红杉中国对斗鱼发展保持乐观的重要原因之一。我们希望Betta能保持长期的心态，不断创造更大的价值，为更多的用户带来欢笑和乐趣。”

谈到投资斗鱼，中国国家风险投资公司副总裁石鑫博士直言不讳地说:“无论是视频直播还是音频直播，网络直播和经济主播一直是我们最喜欢的曲目。”一方面，内容的制作成本越来越高，用户的偏好也越来越多样化。传统视频网站通过自制内容和热播剧购买来满足用户需求的门槛已经很高；另一方面，用户的购买成本日益上升，但对流量的竞争变得非常激烈。如何以较低的成本获得高粘度的活跃用户已经成为互联网平台成功的关键。在这种背景下，成功的国家主播经济和具有高粘性特征的游戏直播平台势在必行。

“而斗鱼自始至终都是行业中的佼佼者，无论是在知名主播的培养、直播文化和品牌的塑造，还是用户的深度操作。这也是我们选择在许多直播平台上投资打鱼的重要原因。”

在贝塔的后续融资中，郭忠风险投资有很多机会可以退出。“尽管过去三年发生了‘千战百胜’事件，斗鱼的数量持续减少，但还是有很多声音在关注着斗鱼数量的下降，但由于管理团队的信心以及各种运营数据的持续增长，我们今天还是坚持将斗鱼列入了名单。”

腾讯作为Betta的最大股东，在出售新股后仍持有Betta 37.2%的股份。随着中国版权意识的日益增强，作为一个以直播游戏为核心的直播平台，贝塔依靠腾讯的优势不言而喻。

2018年11月，腾讯起诉《今日头条》的子公司西瓜视频，称其未经授权直播游戏《王者的荣耀》严重侵犯了腾讯的版权。今年2月，广州知识产权法院裁定，西瓜视频应立即停止播放游戏内容的荣耀之王。

目前，直播平台上的主流游戏，包括《传奇联盟》、《地下城与勇士》、《穿越火线》和手机游戏《绝地生存》，都归腾讯所有，可以说占据了游戏直播的一半。

五年的风风雨雨

谁是直播平台的对手？

在过去的五年里，中国互联网见证了直播平台的兴衰。从2016年的“千播大战”，到2017年的行业洗牌，再到2018年的上市竞争，直播大战似乎接近尾声。

据艾传媒咨询公司数据显示，2018年在线直播用户达到4.56亿，比2017年增长14.57%，预计2019年将超过5亿。尽管直播行业仍在增长，但行业前景不容乐观——从2017年到2020年，在线直播用户的增长率将从28%下降到不到5%。

显然，直播行业存在两极分化。除了贝塔成功登陆纽约证券交易所，虎牙还在2018年打开了资本市场的大门，成为“第一款现场游戏”。泛娱乐直播平台盈科去年登陆香港证券交易所，花椒也开始了上市进程。

然而，除了为数不多的现场直播平台之外，大部分都突然离开了现场，甚至包括曾经在比赛现场直播中占据第三位的熊猫现场直播(Panda Live)，以及曾经被称为“中国最大的现场直播平台”的全程直播。

祸不单行。不仅市场增长达到了上限，更大的挑战来自其他互联网平台的跨境直播。酷鹅用户研究所进行的专题短片研究显示，截至2019年上半年，独立短片用户数量达到6.4亿，每月活跃用户超过5亿。作为注册用户最多的直播平台，Betta fish的每月活跃用户为1.54亿，不到颤音的三分之一。

一方面，短视频的爆发吸引了大量的现场直播流量；另一方面，这些短视频平台将通过直播实现获得的流量。据了解，2018年快手直播的月收入已从10亿增加到20亿，年直播收入约为200亿，但直播已成为其收入的大头。此外，淘宝、莫莫，甚至是斗鱼和虎牙的黄金所有者腾讯，也在直播中使用了现金。

一些投资者表示，短片主要是投资内容。只要新人继续创造新事物，人们就会继续投票支持短片；现场直播主要针对平台，平台的头部效果明显。行业进入洗牌期后，投资目标不多。

一个不争的事实摆在面前:现场直播已经结束了野蛮发展的时期，而领先的平台将何去何从？

来源：央视线