科创板投资是一场长跑 莫把力量都消耗在起跑线

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■张伟

最好的忏悔应该是温暖的，而不是烤的，资本市场也应该如此！

从去年11月5日宣布成立科学技术委员会，到今年6月13日委员会开幕的高潮，再到现在市场开放的倒数计时，市场情绪确实已经点燃。

在市场各方都急于尝试的时候，作者应该提醒大家，理性、客观、专业的投资和决策是科技板块的最佳表现。肩负资本市场实验场重任、制度设计不同的科技局，要求大家共同建设、共同关心，也要求大家秉持投资的新视野和新思维。

首先，科技板块投资没有先例和惯例，理性、客观和专业是参与者必须具备的投资气质。

从监管部门的制度设计来看，在注册制度的前端，以信息披露为核心，充分向投资者展示申报企业的科技素质、行业优势、发展阶段和经营风险；在中端发行和承销中，通过倾斜和限制中长期资金，兼顾流动性和风险，引入投资者适宜性管理体系；在后台交易中，监管部门创新性地设计了价格笼子和临时暂停机制，明确界定了异常交易行为的识别。

笔者认为，科技板块和注册制度是中国资本市场的创新性制度安排，属于“前所未有的重大事件”。所有投资决策都需要基于对公司和市场的理性、客观和专业的判断，而不能简单地依赖经验主义或从众心理。

其次，投资者应该真正认识到“买方自担风险”，打破“新赢不败”的误区。

从投资者结构的角度来看，考虑到注册制度和市场化发行的合理风险，国科会制定了比传统投资者适宜性管理制度更为严格的投资者适宜性管理制度。

需要注意的是，科技板块市场的投资者结构与a股市场的其他板块有很大不同。目前，a股市场有1.5亿以上的个人投资者，可以根据机构投资者的总投资额与机构投资者平分。科技板块市场显然不是这样。即使相关公司启动发行回调机制，扣除战略配售数量后，线下机构配售的芯片占60%，网上投资者(包括但不限于散户)持有的比例不到40%。然而，市场之间的这种差异可能构成“零售市场”和“机构市场”之间的不同投资风格。

更重要的是，其他a股板块的一级市场价格和二级市场价格之间存在着价差，这种价差在科发板公司的发行中已经得到一定程度的平抑，甚至有些公司的估值可能在收购和募集资金的共同努力中被高估了。“新赢新输”不再是市场的“潜规则”。投资者必须对市场风险和收益的匹配有清晰的认识，真正认识和理解买方的自负。

第三，科技板块的投资是一个长跑，我们不应该在起跑线上消耗所有的力量。

科技板块投资的对象是科技企业，这与其他行业上市公司的成熟阶段不同。投资科技股需要更多的眼力和耐力，这很难一蹴而就。因此，科创公司估值的波动性可能更高。在这里，笔者分析了创业板的开盘数据，这是最接近科技股的。当然，由于不同的发行和审计制度，这种分析只能是最基本的参考，而不能构成投资参考。

从首批在创业板上市的28家公司的上市表现来看，其估值的中期波动性相对较高。首批28家上市公司上市首日股价平均涨幅接近100%，个股涨幅最高接近200%；然而，上市后一周的平均累计涨跌幅度超过8%，个股的最大跌幅超过20%；经过三个月的上市，平均累计涨幅和跌幅都在15%以上，个股跌幅最大的超过30%。

显然，“投资是有风险的，所以你进入市场时要小心”不仅仅是投资者开户时必须复制的格式条款，而是一条投资格言和铁律，特别是对于基于注册制度的科技股。

作者认为，对于科技股投资来说，“我们的旅程就是星星和大海”！所谓明星，就是投资者需要准确定位在明星之中，选择最适合自己的投资目标，坚持耐心和毅力，与企业同频共鸣；所谓“海”，是指科技股的投资就像在汹涌的海浪中前行，这就要求投资者提前充分认识风险，做好充分准备，风险来临时坚持理念和理性，与市场风雨同舟，期待彩虹。

来源：央视线