做空三而竭 安踏趟过浑水

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安踏和泗水进入第三轮。7月11日，泗水研究公司(以下简称“泗水”)发布了向安踏出售空的第三份报告，称安踏旗下的菲拉门店数量不实。随后，安踏发布了两个内容大致相同的澄清声明予以反驳。然而，当浑水继续“追逐”安踏时，摩根士丹利(以下简称“摩根士丹利”)发布了两份支持安踏的报告。

flia商店的数量是不真实的

7月11日，泗水发布了向安踏出售空的第三份报告，称投资者无法相信安踏的菲拉门店数量，并指出安踏可能还报告了菲拉品牌的虚假财务状况。

在出售空的第一份报告中，溧水认为苏卫青不仅是安踏在北京济源胜保国际贸易有限公司的内幕人士，还是两家经销商的代理人。苏在北京拥有46家菲拉店，而安踏一直声称拥有所有菲拉店。

泗水表示，安踏一直向其审计人员和公众报告菲拉的数量，声称拥有所有菲拉商店。目前尚不清楚安踏是否整合了其不拥有的菲拉门店的财务数据。这让丽水方面认为，安踏可能报告了菲拉品牌的虚假财务状况。

泗水的研究报告显示，安踏的在线菲拉店定位显示，北京有42家门店。《今日北京商报》记者在菲拉官方网站上查询到，菲拉有42家店铺，其中9家被明确标注为儿童商店；然而，你可以登录高德地图找到66家菲拉商店，其中16家是儿童商店。

关于报告中提到的两家经营菲拉店的实体，苏拥有的(北京)和北京济源。《今日北京商报》记者致电上述两家公司，但截至发稿时，电话尚未接通。

面对第三项指控，安踏发布通知称，董事会强烈否认报告中的指控，认为这些指控不准确且具有误导性。

纺织服装管理专家、上海梁琪品牌管理有限公司总经理程伟雄认为，此次空销售具有相对的针对性、说服力和杀伤力，表明安踏需要加强关联交易的透明度；此外，菲拉的快速增长确实让国内外运营商感到惊讶，与日韩菲拉的表现相比，差距太大，这引起了空销售机构的关注。然而，菲拉最初的发展主要是直接销售，潮流运动风格确实引起了消费者积极参与的浪潮，所以高增长是可以理解的，当地消费者更喜欢跟随潮流来推动高性能。

摩根士丹利支持安踏的业务

值得一提的是，在安踏和泗水的拉锯战中，摩根士丹利还发布了两份关于安踏的研究报告。摩根士丹利在7月11日的报告中指出，回到基本面，最近的渠道调查显示，安踏品牌销售在第二季度再次加速，并表示“喜欢安踏的业务。”

在7月4日的上一份报告中，摩根士丹利维持了对安踏体育(香港股票02020)的增持评级。据摩根士丹利称，安踏体育旗下菲拉的销售增长依然强劲，但门店开业将逐渐放缓。我相信未来的增长率不会高于今年第一季度。

此外，摩根士丹利还披露了最近的渠道调查。摩根士丹利指出，安踏品牌在第二季度的销售增长更强劲:得益于更好的产品组合和良好的天气，安踏核心在5月和6月的销售增长加快。零售折扣在同比持平时表现良好；渠道库存状况良好。

同时，摩根士丹利指出，安踏是一家适应性很强的公司，这一季也做了一些改变:经销商在订购故事包时有更大的灵活性，目的是更好地平衡店内产品展示和经销商的销售业绩；重新推出一些更基本的单品，以重新获得一些三、四线市场的市场份额。

摩根士丹利认为安踏的目标价格是60港元。然而，这一价格目标存在一定的风险，包括美国体育的潜在干扰、竞争的家庭品牌、风险降低——对估值的乐观看法取决于未来2-3年产生强劲复合年销售增长率的潜力、销售增长风险——产品设计中的重大失误、利润风险——销售增长的缺乏可能导致操作性去杠杆化。

正如摩根士丹利支持安踏一样，安踏也公布了2019年第二季度的业绩。数据显示，2019年第二季度，安踏品牌产品零售金额(按零售价值计算)同比增长10%-20%；2019年第二季度，其他品牌产品零售价值(按零售价值计算)同比增长55%-60%。

在对抗背后，安踏需要打造国际级

尽管安踏与泗水的对抗一直在进行，但影响似乎并不大。当丽水发布第一份出售空的报告时，安踏的股价下跌了8%,自7月9日复牌以来一直处于稳定状态。7月11日，安踏收于51.3港元，上涨0.95%。截至7月11日16: 00，安踏的市值为1，385.73亿港元，基本稳定，没有大幅下跌。

对此，业内人士分析称，虽然浑水的“攻击”一直在进行，但并不排除浑水的报道将在日后发布，但浑水提供的事实或证据并不太确凿，也没有“致命性”。

安踏对于出售空浑水的报道也“保持冷静”。此前，安踏相关负责人在空被砸时回复《今日北京商报》记者，称“安踏一直在空制造，但基本面并未受到影响；与此同时，安踏的最高管理层在过去五年中没有减持股份。自上市以来，大股东从未质押过股票。”

然而，在泗水与安踏的三次对抗中，“关联”一词在泗水的报道和安踏的澄清中都频繁出现。与此同时，安踏在澄清回应中多次表示，不知道有任何其他必须公布的信息，以避免公司证券出现虚假的市场状况，也不知道有任何内幕信息应根据《证券及期货条例》予以披露。

“国内品牌在发展的早期阶段是野蛮的，公司治理机构和会计方法缺乏标准化，上市公司关联交易缺乏公开、公平和透明。”在程伟雄看来，这也是包括安踏在内的中国本土企业在走向国际舞台时急需弥补的一个教训。

虽然卖掉空并不是致命的，但对于企业来说，卖掉空不仅会扰乱企业的日常经营，还会给投资者带来信心危机。

“出售空是有充分准备的。值得安踏警惕的是，为什么许多出售空股票的机构出售空股票在程伟雄看来，即使安踏侥幸过关，如果出售空组织出售空的问题没有得到根本解决，该组织也不排除继续寻找证据和

程伟雄直言不讳地表示:“这也对安踏提出了新的要求。例如，企业在正常运营过程中需要考虑内部和外部沟通的一致性；在快速发展的过程中，在市场利益最大化的过程中，企业不仅需要回报股东价值，还需要回报社会价值；一个企业的雄心壮志需要与其自身的管理能力和管理资源相匹配，它不能靠幼苗来鼓励，而需要一个生长的生命周期。”

来源：央视线