当100名主播决定陌陌的命运

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？作者是阿尔法工作室的特别研究员

导语:高峰交通将引发连锁反应。

在经历了第一季度历史上首次同比负增长和4月份监管寒流之后，莫莫的未来会是什么？

【1】？直播服务，无论是锚定终端还是支付终端，正变得越来越面向头部。

根据18年的年报，在Momo平台上最大的帮会青岛的收入比17年前翻了一番，达到6300万美元(Momo直播的收入同期增长了47%)，这意味着青岛创造的流水占Momo平台的近10%。这10%的流水应该集中在青岛最热的锚地。

Momo平台前100名主播的收入可能超过30%，甚至高于Huya的23.5%(纽约证券交易所:胡亚)(2017)。没有关于支付端前100名付费用户贡献的具体数据，但从管理层反复强调前100名付费用户的收入增长率与中心用户相比正在下降的情况来看，其重要性不言而喻。

在Momo平台上成千上万的主持人和数百万付费用户中，只有几百个主持人和数万付费用户对其阵营的关闭起到了决定性的作用。

【2】？标题使直播的收入结构不健康和不可持续，尽管这是管理层一直想改变的。

2018年上半年，Momo通过增加与行业协会的合作带来了第二轮直播收入增长，这反映出arpu(每个用户的平均收入)以超过60%的速度增长，而付费用户则以个位数的速度增长。重要的原因是，行业协会增加了对其会员的奖励，以加速流量的集中，这在客观上形成了会员和会员付费账户资本流动的自我循环。

Momo平台上有200多个行会，大量行会创造的价值是有限的。利润来自平台份额和其锚定份额之间的差额，然后扣除运营费用(平台计费应该是最重要的部分)。

在目前的平台/公会/锚佣金分享模式下，锚没有其他方式来实现现金，如果它占其锚流量的18%以上，公会将赔钱，这是不可持续的。

虽然目前还不清楚Momo平台上有多少流水来自公会的计费，但假设公会整体占Momo直播收入的70%(可能更高)，公会整体应该在Momo平台上盈利，Momo平台上的计费金额不应该超过Momo直播收入的13%，这似乎并不高。

200多个行会中的弱者最终将离开该平台，这将对莫莫的直播收入带来压力。如果莫莫想要保留尾行公会，它必须提高其股份比例，降低其毛利率。这背后的根本原因是交通高峰，业务进入成熟阶段，但有太多人吃饭。

[3]增值服务收入的高增长趋势将在今年第四季度遇到挑战。

增值服务业务自1818年第二季度以来的3位数增长已经持续了4个季度。关键驱动因素是新实现模式的引入带来的arpu急剧增加，同期付费用户数量仅从850万增加到900万(包括直播业务)。？

莫莫对增值业务的描述，点击查看更大的图片。

下半年，Momo需要不断增强流动性，以克服arpu的高基数效用，保持vas的高增长，否则vas增长可能面临突然停滞。

如果假设vas业务从2018年到2020年将翻一番(付费用户将增长20%，arpu将增长70%)，其规模将在2020年达到约5亿美元，其在总收入中的比例将从18年的14%增长到20年的27%。

[4]增值服务业务的意义不仅是一个实现工具，也是提高用户粘性的一件重要事情，但不可能根据地理位置完全改变莫莫陌生人社交应用的产品属性。

虽然在陌生人社交时，莫莫是人们首先想到的，但陌生人在非工作场所社交的场景和形式无处不在，其背后的驱动因素是荷尔蒙、兴趣(如酒吧和社区)、孤独、抒情或炫耀(如朋友圈)，而联系人的场景和形式与他们相对应。

场景越具体，社会关系越密切，就越有粘性，但目标人群越小。相反，场景越宽，适用人口基数就越大，但关系越松散，粘性就越小。

地理位置几乎是一个社会因素和公约数，可以应用到最广泛的人群，从而使其成为莫莫第一个陌生人的社交应用，但缺乏用户粘性也是一个不可逾越的障碍。

莫莫所做的是根据地理位置添加更多特定场景，以提高粘性并促进商业化，但这些努力不会对莫莫的形象和商业化潜力产生质的改变。

【5】？应注意努力探索变现的途径。

第一季度的收入约为4500万美元，预计损失为2000-2500万美元(营销成本接近4000万美元)。在不降低成本的前提下，要想盈利，收入需要增加50%。

管理层表示，正在探索将实现模式从认购改为点餐，以打破收入上限。这说明管理层已经看到了会员制模式在中国实现交友服务的局限性。

就我个人而言，我认为原因在于会员实现模式的服务特性，如稳定可预测的需求、可靠可靠的供应质量，以及约会不符合这些特性。然而，基于菜单的购买可以减轻用户支付决策的压力，更准确地满足用户需求，扩大支付用户的基础。

从估值的角度来看，如果直播业务已经大致见顶，并且在20年内仅略微增加到20亿美元(更有可能的是下行风险)，vas20将在20年内达到5亿美元，净利率为22%，这两项业务的利润约为5.5亿美元。据了解，如果在实现模式上有进一步的突破，将在19世纪末实现盈亏平衡，并在20年内实现利润4000万美元(15%的净利率)。

如果直播/增值服务和探索分别采用12倍和20倍的市盈率，莫莫的估值约为74亿美元。

短期而言，市场对收入的预期显然是悲观的。尽管监管因素已经反映在公司第二季度的指引中，但卖方的预期仍比指引低6%-7%。

资料来源:arfgc/news-detail-19653

来源：央视线