万家基金李文宾：科创板公司需要新评估体系

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■我们的见习记者王明山

今天，对公募基金行业来说，注定是一个难忘的日子--五只科技股战略配售基金同时发行。这是第二批获批发行的科技板块基金，也是少数能够参与公募基金市场战略配售，并有机会优先配售科技板块上市公司的基金产品之一。

昨日，拟出任万佳科创主题基金经理的李文斌接受了《证券日报》记者的专访。万佳基金为科创董事会上市公司的研究、估值和投资风险控制推出了新的评价体系。

正如李文斌所说:“大多数科技板块公司都处于培育或成长期，有些公司甚至没有利润和收入。这些公司的上市门槛明显不同于主板公司。因此，对于这些公司来说，我们更关心的是它们背后的技术，而不是当前的利润。”

积极把握战略布局机会

享受科技板块的长期增长红利

毫不奇怪，第二批科技股基金很快获批，但这种一体化战略布局已经关闭了三年，这让人们大放异彩。5月27日，万佳基金等五家公司相继获得其战略配售基金的“出生证明”。随后，上海证券交易所通知上述五家基金公司，这批科技股基金的代码是通过抽签决定的，并提到最早的发行日期是今年6月5日。

战略布局的属性使得这五只科技股基金尽快上了火车，并具有比玩线上和线下新更高的优先级。这也使得今天发行的五只战略性配售科技股基金对投资者更具吸引力，甚至比之前成功发行的第一批科技股基金还要好。

李文斌提到:“最新的制度安排是，科技板公司将拿出20%-30%的新股进行战略配售，这样高比例的新股将被12只战略配售基金分割；创建线下新投资者和网上新投资者，分享剩余的70%-80%的已发行新股。”

如果五只战略配售科技板基金成功发行，公募基金市场具有战略配售资格的基金产品数量将增至12只。具有战略配售资格的基金规模存在较大差异:五家科技板块基金的限额为10亿元，总规模不超过50亿元。此前，工银瑞信的技术创新规模为10亿元，而6只cdr基金的总规模高达1000亿元。

两者在规模上的差异为科技板块基金的战略布局带来了新的优势。李文斌分析说:“科学技术委员会基金的限额是10亿元。如果它超过这个比例，它将按比例放置。与1000亿元规模的cdr基金相比，这些基金是战略性的布局和创新。回报率将更加突出。”

三年封闭的产品设计几乎成了投资者犹豫不决的关键。然而，在李文斌看来，三年的封闭式设计和战略布局需求简直是“天作之合”:一方面，大部分科层板企业还处于起步阶段，三年的封闭式期可以充分享受这些企业成长带来的红利；另一方面，它可以使基金经理对到期日和流动性有更充分的预期，并提高资本投资的效率。

介绍一种独特的

科学技术委员会公司评价体系

普通投资者很难参与到科技板块投资中来，这不仅受到参与门槛的限制，也很难对科技板块公司的风险进行研究、评估和控制:大多数科技板块公司都处于孵化期或早期成长阶段，目前没有利润或收入，而传统的估值模型应该牢牢依靠市盈率、市盈率和现金流贴现等财务指标。

万佳基金作为筹备科技板块最活跃的基金公司之一，已经为此准备了半年。李文斌在接受《证券日报》采访时表示，该公司推出了一套独特的科技板块公司评价体系，并利用该体系对100多家提交材料的上市公司进行了评价和分类，发布了111份深入研究报告。

谈到新的评价体系，李文斌表示，万佳科技基金董事会公司的评价体系主要集中在研发投入、行业空空间、核心竞争力和公司治理四个方面。

他进一步阐述:将根据R&D企业投资比例进行量化评分。得分高的企业对创造性人力资本的依赖程度更高，潜在的商业空空间和灵活性也更大；选择一家有竞争力的公司取决于哪些公司能够在行业发展期间快速受益，并在行业低迷期间有效抵御风险；此外，企业的诚信、专业精神、进取精神和机制是评价科技型董事会公司治理的主要关注点。

创业板公司的收益和利润不再具有很高的参考价值，传统的估值系统将不可避免地失效。为此，万佳基金引进了一种新的估值方法——全生命周期估值系统，借鉴了西方成熟市场中类似于科技股的市场估值方法。

李文斌进一步介绍说，根据工业和企业发展的规律，可以大致分为四个阶段:培育期、成长期、成熟期和衰退期。根据行业和企业生命周期的不同阶段，采用不同的估值方法，对相关的科技板块公司进行合理的估值。

值得注意的是，这五只科技板块基金此次获批，基金公司都配备了一个空前“奢侈”基金经理阵容:万佳科技主题基金的拟任基金经理是一个双基金经理——李文斌和高远，前者管理的万佳今年增长了31.13%的优先股收益率(截至6月3日)。

(王明山规划)

来源：央视线