科创板发行定价程序接轨国外成熟市场

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■我们的见习记者刘伟杰

6月25日，“科技板块第一股”华兴源创的发行价为24.26元/股。事实上，由于市场导向的定价方法，科技股新股的定价受到了市场的广泛关注。

对此，东方证券首席经济学家余韶在接受《证券日报》采访时表示，在市场化定价下，企业虽然获得了高估值的机会，但也面临着亏损甚至无法融资的风险，因此合理估值是重点和难点。

“‘定价市场化和取消价格限制’是科技股发行与承销制度的主要切入点，其中最重要的是取消价格限制。”郑光恒升新三板研究总监赵乔民向《证券日报》表示，科技板块的发行和承销有三大变化:一是询价机制；二是引入超额配售选择权；第三，引入战略布局体系。

具体看这三大变化，赵乔民认为，第一，科技板块的发行定价完全取消了直接定价，全面实行询价定价，可以进一步强化市场机制在定价过程中的作用，不再限制发行价格。二是允许发行人和主承销商普遍采用超额配售选择权(也称为“绿鞋机制”)，取消了《证券发行与承销管理办法》中只有首次公开发行规模在4亿股以上的企业才能使用“绿鞋机制”的限制。在注册制和市场化定价环境下，“绿鞋机制”的应用将促进科技股新股上市后的股价稳定，企业和承销商都将从中受益。第三，科学技术委员会引入了战略投资者制度，锁定期为一年，允许发起人、发行人高管和员工成为战略投资者。引入战略投资者制度，扩大战略投资者范围，有利于吸引市场资金，帮助高科技企业成功发行。

证券研究所宏观研究员潘在接受《证券日报》采访时表示，科技板块IPO定价将完全采用市场化定价方式，取消主板、中小板和创业板市盈率23倍的上限。也就是说，科技股新股的定价权完全掌握在发行人、保荐经纪人和投资者等市场主体手中，发行价格是通过申购机构和发行人之间的充分询价博弈结果来决定的。

值得一提的是，科技股的发行定价程序确实符合成熟的资本市场国家。潘认为，科技局与其他部门的区别主要体现在以下四个方面:

首先，投资价值分析报告将由主办券商协会发布，这将极大地考验券商的研究能力和估值定价能力，发布的价格应充分反映新股的收益和风险特征。第二，与其他行业相比，在科技局下的投资者咨询环节只保留了少数机构投资者，最高价与最低价之差不应超过最低价的20%。三是科技板块提高了线下机构投资者的配售比例，引入了战略投资者参与配售，保荐券商不得不进行后续投资。这些机制充分发挥了各利益相关者的作用，可以有效遏制新股虚高价格。第四，特殊的“绿鞋机制”和证券借贷机制也使得二级市场交易迫使一级市场定价合理化。

“科委的董事会已经开了。许多投资者非常关心科技股的交易问题。需要提醒的是，在股票估值和交易系统方面，科学技术委员会与目前的a股市场监管有很大不同。投资者应注意这些新规定可能带来的交易风险。”苏宁金融研究所高级研究员顾告诉《证券日报》。

来源：央视线