善用资产配置降低投资风险

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高回报总是与高风险并存。这句话大家都很熟悉，但在投资实践中却经常被遗忘。普通投资者很容易将“预期回报率”理解为“我将获得的收入”，从而将其等同于“实际回报率”。这是一个误会。除非持有期长达几十年，否则实际收益率和预期收益率很难紧密匹配。

实际上，预期收入为10%的产品的实际收入可能高达30%，或者可能损失至-10%；对于预期回报率为5%的产品，实际回报率可能高于预期，达到7%，或者低于预期，只有3%。高风险和高回报并存，这不仅体现在投资过程中波动较大，也意味着最终的投资回报可能遭受更大的损失。

有什么方法可以在考虑预期收益的同时降低风险？答案是权力下放。这是资产配置中最重要的原则。现代投资组合之父马科维茨说:“权力下放是市场上唯一的免费午餐。”分散资产配置可以在不降低投资组合预期收益率的情况下降低投资组合风险，从而提高夏普比率

例如，假设一个投资者的投资组合中有两种资产，现金资产甲和风险资产乙:甲的预期回报率为4%，波动率为0%，乙的预期回报率为8%，波动率为10%。初始投资组合由50%的现金资产甲和50%的风险资产乙组成(以下简称“原始投资组合”)。简单计算表明，该投资组合的预期收益率为6%，波动率为5%，夏普比率为0.4。

此时，假设我们在投资组合中增加了风险资产C，该资产的预期收益率和波动率等于资产B，分别为8%和10%；资产c和资产b之间的相关系数为0.5。整个投资组合的分配比例为:资产a占50%，资产b和资产c各占25%(以下简称“投资组合1”)。根据简单计算，与原始投资组合相比，资产C加入后的投资组合预期收益率保持在6%不变，但由于资产B和资产C的相关性不等于1，整体波动率从5.0%下降到4.3%，夏普比率从0.40上升到0.46。这是分散化的直接效果:增加新资产后，投资组合的资产配置更加分散，风险调整后带来显著的风险降低和收益提高。

对于需要更高回报的投资者来说，分散配置降低的投资组合风险所节省的风险预算可以用于投资风险更大的资产，从而进一步提高投资组合回报。按照上面的例子，假设投资者希望得到一个与原始投资组合风险相同但回报较高的投资组合，风险资产B和C的投资比例可以分别提高到29%，剩下的42%将投资于现金资产A(以下简称“投资组合2”)。简单计算表明，该组合2的波动率与原组合相同，为5.0%，但预期收益率从6.0%提高到6.3%，夏普比率从0.40提高到0.46。可以看出，分散化不仅可以降低投资组合风险，还可以通过调整投资组合比率来提高收益。

此外，分散分配节省的风险预算只能分配给风险资产，而另一部分分配给现金资产，从而达到提高投资组合回报和降低风险水平的双重效果。

资产配置很简单，但说起来容易做起来难。这是因为资产配置对管理者有极高的要求。一方面，我们必须找到风险与收益的平衡点，从而规范各种资产的配置比例，这就需要对资金的性质和风险承受能力有深刻的理解和准确的把握；另一方面，要实现全球各种资产之间的灵活调度，不仅需要长期跟踪主要市场和资产的经验，还需要强大的中后台系统来支持投资、研究和交易。

因此，普通投资者最好选择专业可靠的资产管理公司进行资产配置。此外，在选择经理时，我们应该注意两个方面，即公司的品牌、管理经验、风险控制体系和制度建设，以及实际负责管理的投资团队是否有能力投资各种资产。事实上，从以资产配置为核心的创新产品fof的发展中，我们也可以窥见一斑:早期fof认可的公司大多是品牌形象良好的老牌公司，每家公司都尽可能为此类产品配备了经验丰富的综合团队。E基金管理团队的平均工作年限甚至高达11年，成员来自国内外各种机构，积累了丰富的国内外各种市场和资产的经验。

(电子基金多资产投资部)

来源：央视线