361度股价暴跌背后：关闭超2500家门店 账上45亿存款却不断融资

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[采莲](上海研究员薛)近日(2019年5月28日)在香港361度上市公告中称，公司董事长兼大股东丁以总对价60万港元增持公司股份42.8万股。此前，丁武还在5月23日和5月24日增持了269.2万股。361度董事会认为，丁增持公司股份反映了他对公司未来的信心。

事实上，目前的361度有麻烦了。自2017年9月底以来，公司股价已从每股4.132港元的高点跌至目前(2019年5月28日)每股1.45港元，在不到两年的时间里下跌了64.91%。目前，公司市值约为30亿港元(约25亿元人民币)，仅占2018年底净资产的45%左右。

361度的股价暴跌发生了什么？

361度遭遇滑铁卢:巨额广告费被浪费

根据财务报告，2018年，361度的总收入为52.27亿元，同比略有增长0.02%；净利润为3.04亿英镑，同比下降33.48%。不仅在2018年，而且在最近几年，361度的表现一直处于低迷状态。以净利润为例，2018年公司净利润仅为6年前(2011年)的26.83%。下图显示了财联根据财务报告绘制的361年总收入和净利润的趋势:

更值得注意的是，在公司巨额广告支出的背景下，361度的低迷表现依然存在。2018年，361度广告宣传支出5.57亿元，同比增长10.02%。广告费用占收入的10%以上。

361度认为，业绩低迷的主要原因是2018年国内外经济前景充满不确定性，打击了企业和消费者的信心，导致消费意愿疲软。事实上，近年来，国内运动服装行业并不疲软，其市场规模也在不断扩大。

以同样是一家运动服装公司的Xtep国际为例。公司2018年总收入达到63.99亿元，同比增长24.83%；净利润6.56亿元，同比增长60.86%。Xtep International表示，该公司2018年的业绩增长主要是因为，随着健身和健康生活方式的日益普及，体育用品市场没有放缓的迹象，预计同期零售额同比增长超过零售额，消费者对体育用品的需求也在增加。

事实上，不仅仅是Xtep国际；安踏体育、李宁等运动服装公司在2018年取得的成绩也极其辉煌。李宁2018年净利润为7.15亿元，同比增长38.84%；同期，安踏体育净利润达到41.02亿元，同比增长32.87%。

关闭2500多家店铺，品牌重塑很难说是乐观的

业绩的持续下滑导致了361度的商店持续关闭和裁员。根据财务报告，截至2018年底，361度核心品牌店的数量为5539家，比去年年底的5808家减少了269家。与六年前(2012年底)的8082家门店相比，门店数量减少了2543家以上。

与此同时，361度员工的数量也在减少。2018年，公司员工人数为7992人，比上年的8555人减少6.59%；与2011年相比，降幅高达20.11%。

在业绩下滑的背景下，361推出了品牌重塑计划。在其财务报告中，该公司表示将郑重发布品牌重塑计划，并以品牌驱动的方式回应消费升级的大趋势。

根据国源国际研究报告，361度品牌重塑计划主要集中在全面升级的技术材料、供应链合作等方面。目标是中产阶级。

令人困惑的是，尽管品牌形象需要361度提升，但公司一线和二线的门店数量却在下降。361度表示，2018年，该公司约74%的门店位于中国三线城市或以下；26%的商店位于中国的一线和二线城市。2017年，一线和二线门店数量占26.5%。

该账户的银行存款超过45亿，但财务费用高达2亿

事实上，不仅仅是表现不佳和商店关门。从财务报告来看，仍存在经营现金流大幅下降、应收账款保持在361度高位的现象。

财务报告显示，2018年公司经营活动产生的净现金流量为2.95亿元，比上年的8.32亿元下降64.55%。两年前(2016年)，361度商业活动的净现金流高达11.32亿英镑。

同时，公司的应收账款持续增加。截至2018年底，公司应收基金总额为31.2亿元(其中应收账款23.99亿元)，应收账款占公司净资产的54.09%。

值得注意的是，公司应收账款的361度应计率极低。本公司称，2018年在评估应收账款和应收票据可收回性的基础上确认了坏账准备，计提金额为120万元，2017年没有计提坏账准备。

此外，361度还有账户中有巨额银行存款的现象，但它一直在融资。根据财务报告，2018年，公司的银行存款为45亿元，比上年增加8.95亿元。当年，其现金和银行存款总额为64.78亿元。下图显示了蔡联2018年361度年报的截图:

然而，在银行存款超过45亿美元的背景下，公司的财务支出仍然很高。2018年，公司财务费用为2.11亿元，占当期净利润的69.4%。2011年，该公司的财务支出甚至不到100万英镑。在整体收入规模萎缩的背景下，361度的财务费用飙升给公司带来了沉重的压力。

事实上，账户上有大量现金但财务费用高的现象很可能不仅仅是为了增加公司的财务负担。同样存在问题的公司，如在a股市场上市的康美制药和康德新，因财务欺诈而受到投资者的广泛关注。

来源：央视线