科创板“致新三板”：高质量信披是公开发行之基石

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张馨

2019年3月，一首名为《科技创新板新三板》的歌曲在街上演唱，歌词充满了“你的荣耀可能是我新的可能”的期待。时光飞逝，科技板块已经开放了近半年，并在注册系统的建立和试点过程中向市场充分展示了它的速度、温度和高度。如今，拥有相同背景的科技股或许可以“写封回信”给新的高三板块。作者的特别写作如下:

我的新第三委员会的兄弟，你的信已经知道了。没有及时回复的原因是，去年3月，上海证券交易所正式公布了科技股系列的业务规则，我哥哥开始了探索之旅。前面的路是未知的，漫长的，所以我不敢松懈一点，在这个过程中我也积累了自己的感受，这样我以后就可以和哥哥深入交流了。

从上个月开始，我哥哥就一直关注着我哥哥进行的深化改革。最近，令人欣慰的是，国有股转让公司正式实施了三项业务规则，即《全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者公开发行和上市股票规则》、《全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者保荐股票管理规则》、《向非特定合格投资者公开发行和承销股票管理规则》。到目前为止，与全面深化改革相关的七项基本业务规则已经全部颁布实施。

高兴的是，我哥哥提醒我，在我国资本市场的深入改革中，提高信息披露质量的重要性逐渐增加，因为新《证券法》明确规定，将全面推进登记制度改革。虽然我与注册制度打交道还不到一年，但我觉得信息披露的重要性不可低估。

首先，在注册制度试点之初，法规与信息披露紧密配合，因为以注册制度为代表的市场化公开发行的前提是高质量的信息披露。

经过哥哥的努力，科技板块上市公司的信的质量不断提高。去年的第三季度报告也证实了这一点:科技类上市公司的“科创”属性更加突出，而科技类上市公司的R&D费用占其收入比例。平均为13%；从行业情况来看，集成电路、生物医药、轨道交通、新能源等重点行业的绩效均实现了不同程度的增长，成为了科技板公司绩效增长的支柱。同时，科技板块上市公司的类型也更加多样化。

此外，自从我开始ipo审计以来，很多公司都被“要求退休”，并依法终止了审计。相关发行人未能对审计重点、反复关注的发行条件、上市条件和重大信息披露事项做出合理解释，且经评估披露的科技属性和技术进步明显不符合科技局的定位，可能导致发行上市申请被依法驳回。因此，“被要求撤退”在将来可能会再次发生。当然，更多幸运的企业可能会“不请自来”。

其次，自从我开市以来，我经历了第一个没有价格限制的交易周，也经历了近半年的正常交易。市场运行平稳有序，机构估值逐渐达成共识，投资者热情理性。这表明，科技类上市公司及其信息披露质量初步经受住了市场的考验。

中国证监会主席易会满曾这样评价他的弟弟:“与预期一致，基本稳定。”当时，他说，科学和技术委员会已经运作了100多天，试点登记制度是稳定和有序的。改革牢牢把握了信息披露的核心，促进了发行人、中介机构和交易所回归到各自的岗位上来，审批和登记的各个环节公开透明，实际效果基本得到市场认可。

当然，小弟不敢掉以轻心，但会认真提高信的质量，努力向市场呈现更真实、立体的上市公司信息披露，让市场对其投资价值做出理性判断。

第三，兄弟改革是“教师股”改革的一部分，难度可想而知；此外，新三板上市公司的信息披露质量此前一直参差不齐，请现在就严格检查。去年，我给传统a股市场的老大哥们发了一封信，我一直认为“质量就是生命”不仅仅是产品生产领域的一个警示。对于资本市场来说，信息披露的质量无疑意味着更多，因为股票市场是一个“信息+信心”的市场，而信息的质量决定了信心的取向，所以信息披露不应该被轻视。尽管规则非常完备，但在实践中，仍有必要对上市公司进行持续监管，压缩中介机构的责任，夯实市场基础。

事实上，弟弟的创新规则出台还不到一年，“实验场”还需要时间和实践来检验。因此，弟弟有一句话要和弟弟分享——高质量的信息披露是成功公开募股的基石，也是公司和投资者分开空对话的最短和最有效的方式。我希望我们会引人注目，努力支持市场和投资者。

以上是我哥哥对改革的拙见，希望以后能经常和我哥哥景邦交流。顺松很好！

来源：央视线