3月26日券商晨会研报汇编

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[新时代证券]

银行:根据财政部数据，受1月和2月疫情影响，财政部门部分支出项目尚未启动，导致一般公共预算支出同比下降2.9%，比2019年同期下降17.5个百分点。然而，与流行病有关的卫生支出和确保就业方面的社会保障支出保持了快速增长。2020年，中国财政政策工具箱丰富，财政赤字仍然相对较大，这将确保财政支出增长率保持在10%以上。2020年初，疫情将对一季度经济产生很大影响，尤其是春节效应的叠加。生产端、消费端和进出口端的财政收入均呈明显下降趋势，住宿、餐饮、住宅服务、交通运输等行业的税收收入呈悬崖式下降。因此，建议中国在前期各种防疫措施的基础上，出台一系列财税组合政策，以减少疫情对相关实体经济的影响:一是将财政赤字比例提高到3.5。二是发行特别债券；三是加大对科技、环保、教育、医疗和新基础设施的投入，发挥结构性财政政策的作用；四是加大专项债务的力度；第五，增加一般公共预算的转移，振兴现有资金。总的来说，由于多因素共振的影响，中国的财政收支疲软，经济不太可能逆转。建议投资者将重点放在灵活性更好的城市商业银行和农村商业银行。

经过3-4年的沉寂之后，虚拟现实游戏有望回到游戏开发阶段的中心。Vr游戏技术路线一直受到各大游戏厂商和玩家的青睐，但由于硬件支持和软件匹配问题，其发展停滞了一段时间。从硬件的角度来看，pc和主机硬件的不断改进，多核处理器，16g以上的内存，光线跟踪等。已经成为“标准”，越来越多的玩家买得起电脑和主机来处理虚拟现实游戏屏幕；在软件方面，除了《半条命:亚历克斯》之外，还有迪士尼的《星球大战:至高无上的共和国》、未命名的育碧虚拟现实项目等。此外，以前的boneworks已经比较成功，游戏制造商也逐渐增加了他们对虚拟现实游戏研发的热情。因此，我们认为虚拟现实游戏产业在过去的一至两年内可能会迎来一个发展机遇，无论是在软件还是硬件方面。我们对游戏产业的发展长期持乐观态度。我们认为，未来一年媒体互联网投资的主线是游戏，视频和电子商务除外。股份的受益人为三七互动娱乐(002555.sz)、昆仑万伟(300418.sz)、汇成科技(002168.sz)和金科文化(300459)。SZ)；同时，港股的相关受益对象为腾讯控股(0700.hk)、新东公司(2400.hk)、中国移动游戏(0700.hk)和创盟天地(1119.hk)等。

[平安证券]

生物医药:根据不同原料药的特点选择目标，重点推荐具有突出增长价值的特色原料药领域，重构批量采购的产业链模式，让原料药企业主动出击；短期内应关注国内外COVID-19疫情对原料药供应方的影响，以及疫情在国外主要原料药产地的传播给国内企业带来的机遇。1)大宗原料药:这种COVID-19流行病预计将引发新一轮价格上涨周期。建议注意空涨价的原料药，如维生素和抗生素中间体等。建议注意浙江医药、新和城、兄弟科技、联邦医药、科伦医药等。；2)特色原料药:沙丹、肝素、造影剂等领域增长明显，中国企业迎来良好发展机遇。短期的COVID-19流行病对海外竞争者有很大的影响。建议关注斯、福祥、建友、海、华海药业、天宇制药等。；3)原料药专利:门槛高，国内参与者少，但产品的高附加值将继续吸引新进入者，具有一定技术储备的原料药企业具有明显的先发优势，建议关注博瑞药业和奥香药业。

计算机:软件业涵盖投资和消费。基础软件平台和行业解决方案将与it硬件一起有效地刺激投资，而软件应用也可以改善民生和刺激消费。此时，工业和信息化部启动了软件重大项目，一方面有望逐步解决国内信息产业“灵魂缺失”的问题，另一方面也为国民经济发展找到新的投资方向。在基础软件方面，我们相信操作系统、数据库、中间件、办公软件等企业将充分受益；在工业技术软件方面，智能制造解决方案企业和高端工业软件企业将享受长期利益。在覆盖目标中，推荐用友、太极、广联达和超级地图软件。

[天丰证券]

家电:我们认为，虽然短期内受疫情影响，白电企业的基本面将会在国内外遭遇共同压力，2020年的业绩增长将会受到阻碍，但从长期来看，短期波动实际上给龙头企业带来了整合市场的机会，在全球范围内产生替代产能确实困难。此外，最近海外政府对疫情的反应和行动正在加快，疫情的可控性可能会进一步加强，因此可以预计全球疫情高峰的时间表。同时，与海外放水预期和国际配置机会相重叠，以及现有的股息收益率预期和强劲的资产负债表，我们认为百典个股的资产价值难以复制，估值水平有望在年内得到有效提升，估值中心有可能有效突破原有的中心和上限。建议百典的龙头企业格力电器、美的集团、海尔之家积极参与本季度的调整。

电芯:欧洲疫情的影响有多大？-销量预测。最初预测:我们预计2020年欧洲电动汽车销量将达到94万辆。悲观预测1:疫情将影响第二季度末。假设3月份销售额同比下降30%，第二季度销售额同比下降50%，第三季度开始恢复。据估计，全年有79.8万辆，同比增长37%，比原先预测的少14万辆。悲观预测2:疫情将影响第三季度末。假设3月份销量下降30%，第二季度销量下降50%，第三季度销量下降30%，第四季度恢复。全年预计共有668，000辆汽车，同比增长14%，比最初预测少270，000辆。如果疫情只影响到一个季度，对个股表现的影响非常有限；如果疫情影响到两个季度，对绩效的影响将更大。然而，电动汽车的全球拐点趋势保持不变。从股价调整和估值的角度来看，领先的宁德时代在2020年调整为46倍，材料、蒸汽和设备调整为30倍左右(不考虑疫情的影响)；2021年，宁德将调整到37xpe，材料、蒸汽和设备将调整到23x pe左右，建议关注电动汽车产业链。

来源：央视线