3月25日券商晨会研报汇编

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[苏州证券]

宏观策略:基于2月20日以来美股的持续调整，我们可以从行业表现中找到美股在交易经济中下跌的逻辑。然而，就北行资本的表现而言，按照2月20日至3月20日的土地存量流量，按照行业构成，其排名如下:金融、日用消费品、信息技术、选择性消费、工业、医疗、物资、公用事业、房地产等。可以发现，与行业流出规模高度相关的既不是美股各行业的表现，也不是a股各行业的表现，而是与深交所持仓的市值规模高度正相关。在行业配置方面，我们认为大多数企业的绩效会受到疫情影响而实现负增长，只有新老基础设施企业的绩效增长具有很强的确定性。因此，我们认为政策调整后的反弹结构仍然是新旧基础设施、新基础设施和旧基础设施(汽车和基础设施加上房地产产业链的一部分)。

固定收益金工:我们比较了连云港市及其所辖县的经济、金融和债务状况，梳理了连云港市15个城市投资平台的现状、层次和风险特征，以及对外担保、信贷和在建项目等情况。，通过梳理连云港市及各区县的本地财务状况以及各自的收入和债务，帮助投资者选择优质的城市投资平台。连云港市及其所辖县市的负债率处于我国的中下游，整体负债率较低，而连云港市投资债券的收益率明显高于全国城市投资债券的总体水平。连云港市aa+和aa级城市投资债券利差较大，aa级城市投资债券收益率有相对充足的下行空，具有一定的配置价值。债务情况:19年末，连云港市地方债务余额为530.7亿元，地方债务余额/国内生产总值为19.15%。将发行债券的生息债务作为隐性债务的替代变量，连云港市的广义债务规模(地方债务+城市投资的生息债务)为1041.6亿元，(地方政府债务+城市投资的生息债务)/国内生产总值为36.73%，处于我国的中下游地区。从现有债券类型来看，公司债券余额占比最高，达到41.1%。从城市投资平台的总规模来看，这个数字在100-200亿之间最高，达到6。连云港市现有债券余额最大的城市投资公司是江苏新海联发展集团有限公司，现有债券95.25亿元。

[平安证券]

通信* 5 G: 1。运营商资本支出同比增长10.9%左右，行业景气度将有所提升:2020年三大运营商资本支出总额约为3348亿元，较2019年的3019亿元增长10.9%左右；这是自2016年以来的首次两位数增长。工业繁荣将得到改善。2.到2020年，运营商5g资本支出约为1803亿元，5g基站出货量可能达到100万元。据中国移动、中国电信和中国联通披露的数据，三家运营商的5g资本支出规模分别为1000亿元、453亿元和350亿元，总计1803亿元。根据最新的行业调查，5g基站主要设备的单价约为20万元/站。根据这一数据，2020年三大运营商将购买约90万个5g基站的主要设备。加上中国广电行业的需求，2020年国内5g基站主要设备的出货量可能达到100万台。投资建议:根据我们的行业研究，华为和中兴在5g时代的份额分别约为45%和35%，大唐、爱立信和诺基亚将分享剩余的20%；与4g时代相比，中兴通讯的国内5g市场份额将会增加。因此，中兴通讯及其供应商值得关注。

汽车:1)北京正在研究刺激汽车消费的措施。2)伟来2019年亏损114亿元，公司表示今年毛利率有望转正。3)2020年，即新生力量洗牌的第一年。4)星源材料在欧洲有一家工厂，分离器供应给一家新的欧洲电池动力企业northvolt。5)大众计划将其动力电池的镍含量提高15个百分点，达到80%。6)国家电网寻求“合作伙伴”共同建设充电桩，北京充电站运营补贴征求意见。中国汽车协会预测，2020年上半年汽车销量将下降约25%。海外疫情的蔓延将对汽车产业链供需两端带来短期影响。最近，许多汽车公司降低了2020年的销售和业绩目标。我们认为，汽车作为大宗可选消费品，将成为2020年晨会的记录？稳定国内需求的首选行业。随着中国疫情的稳定和复工率的上升，预计汽车消费刺激政策将在今年第二季度和第三季度增加底部支持。我们判断，该政策将倾向于支持刚需要的首次购买，第一选择可能是放开有限的许可和购买补贴。短期来看，一线自主将获得更多的增量机会，而中长期来看，我们对客车一线自主持乐观态度，日德部门的份额将会增加。推荐长城汽车、广州汽车集团，关注吉利汽车。

[财新证券]

游戏行业:跟踪政策监管、行业运营和云游戏的最新变化。1)监管层面:近期，对游戏版本号审查和未成年人保护的监管不断加强。具体体现在:一是渠道方面积极响应监管要求，加强了对网络游戏版本号的审查(苹果商店和穿山甲联盟(字节跳动的购买平台)都严格检查了版本号)；第二，许多监管机构正在不断加强监管要求的实施。总体而言，受疫情影响，游戏用户进一步沉淀，行业增长加快，旅游企业第一季度业绩增长的相应把握也较强。3)在云游戏方面，从2019年下半年开始，游戏厂商陆续宣布将与云服务公司合作推出云游戏服务，并已逐步登陆。最近，优酷网和三七互动娱乐都推出了一些经典游戏的云游戏版本，汪顺科技开发的汪顺云电脑也开始正式公开测试。短期云游戏对旅游企业的绩效影响有限，但从长远来看，它们对产业链有深远的影响，这将有利于游戏研发的龙头企业。

[浙商证券]

半导体:疫情是催化剂，扩大了电子特种气体的供需矛盾。1.国内供应减少:疫情限制了国外电子特种气体的生产、物流和运输。电子气体在供应端被还原。2.内需方复苏:国内疫情控制效果明显，所有晶圆厂已进入全面复工生产时期，需求方已完全恢复。3.供需矛盾被放大:疫情是催化剂，放大了国内电子特种气体的供需矛盾。随着国内需求的增加和国外供应量的减少，电子特种气体迎来了替代窗口。部分置换将迎来30亿空房市。1.产品的部分替代:中国的一些电子气体已经取得突破，性能爆炸即将到来。在中国有四种主要的方法来替代电子特种气体。首先，产能优势可以降低成本，进入国际主流晶圆厂。第二，通过收购国际知名公司直接进入核心供应链。第三，通过特定气体进入核心供应商。第四，业务扩展到供应商列表。2.300亿元的空房已经到来:根据国内晶圆厂的建设速度和规划，预计2022年国内电子燃气市场将是2019年的两倍，电子燃气市场将迎来一个快速发展的时期。根据2019年20亿美元的市场规模，预计2022年中国大陆电子燃气市场将接近300亿元大关。注意电子气体标准。国内替代产品的代表性厂商有瓦尔特气体(asml供应商)、雅克技术(克迈特)、浩华技术(黎明明学院、科米因)和南达光电(袁菲气体)；以空气体或大型化工行业进入半导体领域的代表性企业有巨化(中聚新)、三福、金宏、科迈特、河源等。

来源：央视线