强者恒强！贝莱德：空前流动性下 动量股未来可期

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据蔡联(上海，编辑黄俊智)所说，众所周知，动量因素往往是波动的受害者。然而，拥有6.8万亿美元资产的全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)的投资组合经理拉斯·克斯特里奇(russ koesterich)最近发表了一份报告，称现在的情况不同了。动量股，特别是科技股和保健股(特别是生物技术股)，受到最近中央银行注入经济的流动性的支持，鉴于数字经济的总体趋势，目前的上升趋势可能会继续。

该报告指出，市场上演了一场壮观而出人意料的反弹，但关注整体指数可能会产生误导。今年到目前为止，标准普尔500指数已经下跌了15%，但是大型科技股和医药股的指数只下跌了3%或更少。与此同时，分别下跌26%和43%的小盘股和能源股仍处于残酷的熊市之中。

许多投资者意识到这种差异很大程度上是由增长因素和价值因素的相互作用造成的。然而，并非所有的差异都可以用相对利润增长或估值来解释。其他风格因素也会影响性能。令人惊讶的是，今年到目前为止，势头因素极其强劲。

根据这份报告，最近受到投资者青睐、表现异常出色的动量因素往往是波动的受害者。当股市最终触底时，价值型股票的表现总是历史上最好的。但是拉斯认为这次可能会有不同的结果:

1.价值股可能会在不确定和不平衡的复苏中挣扎。

当市场触底时，价值股通常表现良好，因为当需求受到抑制时，投资者预计会出现强劲复苏。今天，情况大不相同。这场衰退不是由美联储引起的，而是由一种毁灭性的、不可预测的病原体引起的。即使疫情消退，失业率仍可能居高不下，消费也会因挥之不去的恐惧而减弱。人们要多久才能舒适地回到餐馆、旅馆或飞机上？

2.流动性支持动量因素

尽管动量因素和波动性往往是敌对的，但它受益于对波动性的政策反应:更多的流动性。随着各国央行将资产负债表置于财政支出控制之下，我们目睹了央行资产持有量的激增，这远远超过了全球金融危机后的应对措施。在美联储的领导下，世界各国的中央银行正在大规模地扩张他们的资产负债表(见下图)。从历史上看，流动性的快速增长有利于动量因素，特别是与回报交易方式相比，回报交易方式更趋于平均化。

3.动量因子不是周期性的

对于成长于20世纪90年代的投资者来说，他们通常将动量与高贝塔系数的激进股票联系在一起。但是现在，势头不同了。大多数动量投资组合或基金专注于长期投资，尤其是科技股和保健股(尤其是生物技术股)。在某种程度上，这些板块比其他经济领域更加孤立，在某些情况下将受益于长期结构性变化，这可能进一步有利于动量因素。

4.强者永远都是强者

势头因素的强劲势头也反映了一个更广泛和更长期的主题:强者永远是强者。尽管新型冠状病毒的长期影响是不可预测的，但不难想象危机前的明显趋势将会加速:互联网商务、云计算、社交媒体和在线分享。如果这种情况持续下去，明天的赢家可能就是今天的赢家。

来源：央视线