上市以来首度亏损即近50亿！行业龙头万达电影直面至暗时刻

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作为领先的院线，万达电影在2019年净利润为-47.29亿元的基础上，2020年第一季度继续亏损5.565亿元。但扩张仍在继续。万达电影能持续多久？

《投资时报》研究员卓玛表示

2020年4月17日，在数年前最后一部电影《误杀》上映后，处于封闭状态的天津万象市橘色天空银河制片厂在制片厂运营成本和COVID-19肺炎疫情的双重压力下被永久关闭，成为天津市区第一家封闭的制片厂和又一家被疫情误杀的影院。

根据天空调查数据，截至2020年3月底，中国共有2263家影院企业被取消。4月15日，国务院联防联控新闻发布会仍表示，建议暂停剧院等休闲场所的开放。

在疫情的影响下，中小影院举步维艰，上市公司也深受其害。

4月21日晚，领先的电影公司万达电影有限公司(以下简称万达电影，002739.sz)围绕2019年年报发布了34条公告。报告显示，万达电影2019年实现营业收入154.35亿元，上市公司股东应占净利润为-47.29亿元，这是万达电影自2015年上市以来首次出现亏损。

万达电影公司近三年的部分财务数据(1亿元)

数据来源:风

今年第一季度，万达电影公司估计，上市公司股东应占净利润为5.5亿元，而去年同期的利润为4.01亿元。

此外，最近市场上有报道称，万达电影将在影院一线裁员20%和30%。对此，万达电影公司总裁曾茂军在4月23日回应称，这一消息是不真实的。

尽管万达电影公司总裁否认裁员，但从最近发布的2019年年报和2020年第一季度的预测来看，万达电影公司可能正面临自己的黑暗时刻。

巨额收益和绩效薪酬

4月21日晚，万达电影发布了2019年年报和2020年第一季度业绩预测。

2019年年报显示，万达电影全年实现营业收入154.35亿元，同比下降5.23%；归属于母公司的净利润为-47.29亿元，同比下降324.87%。

万达电影将巨额亏损归因于2019年商誉和其他资产减值准备59.09亿元。如果扣除资产减值准备的影响，公司将实现归属于母公司的净利润11.41亿元。截至报告期末，万达电影总资产为264.88亿元，返还给母亲的净资产为138.32亿元。

事实上，《投资时报》的研究员注意到，早在今年1月，在发布2019年业绩预测时，万达电影就提到计划为合并后的工作室、Times、木卫时尚(更名为北京万达传媒)和宣传宝石有限公司计提商誉减值准备共计45.55亿元，这也引起了中小板公司管理部门的关注，要求万达电影对计提商誉的具体情况和合理性进行补充说明。

万达电影公司也宣布了商誉的形成。相关公告显示，应计商誉主要来自对工作室、时代网和广告业务的收购，应计减值金额分别为23.40亿元、19.93亿元和12.42亿元。

万达电影2019年商誉减值准备

数据来源:公司关于资产减值准备的公告

《投资时报》的研究员注意到，万达电影的巨大商誉来自之前的收购。

以影院并购为例，2014年12月至2018年4月，万达电影以35.94亿元人民币收购了14家影院。2019年，随着宏观经济增长放缓，受众购买力和购买意愿下降，行业出现明显转折。合并后的电影院的年度经营业绩没有达到预期。截至2019年底，该资产的净资产账面价值仅为7.95亿元，商誉余额高达28.13亿元。

此外，万达电影的主要业务表现也不尽如人意。

2019年5月，万达电影完成重大资产重组，以105.24亿元人民币收购万达影视传媒有限公司(以下简称万达影视)95.77%的股权，该公司由万达投资等20家交易对手持有。万达影视成为万达电影的控股子公司，业务范围进一步扩大。目前，万达电影的主要业务是电影投资与建设、电影投资制作、发行、放映及相关衍生业务、电视剧制作与发行、游戏发行等。

从收入构成来看，观影收入仍然是万达电影的主要收入来源。报告期内，公司实现营业收入91.22亿元，占总收入的59.10%，其次是广告收入、商品及餐饮销售收入、电影制作及发行及相关业务收入、电视剧制作及发行及相关业务收入、游戏发行及相关业务收入等。营业收入分别为19.5亿元、19.26亿元、8.94亿元、4.98亿元和3.94亿元，分别占总收入的12.64%、12.48%、5.79%、3.23%和2.55%。

万达电影2019年子产品营业收入构成(亿元)

数据来源:公司年度报告

与去年同期相比，商品和餐饮的观影收入和销售收入分别仅增长0.60%和3.05%，但广告收入、电影制作和发行及相关业务收入和游戏发行及相关业务收入分别下降22.05%、21.97%和45.06%，电视剧制作和发行及相关业务收入同比增长23.93%，但对总收入的贡献仍然较小。

本报告期内，公司子公司万达影视投资和控制的影片主要包括《飞越春天》、《刺杀慕尼黑》、《沉默的证人》、《小心愿》和《误杀》。除了《刺杀慕尼黑》之外，其他四部电影分别获得了995.3万元、1.81亿元、2.86亿元和12.06亿元的票房。虽然《误杀》的表现很出色，但总体来说人们并不满意。

万达电影公司也承认，由万达电影公司拍摄和控制的电影数量少，数量少，一些电影的票房不如预期。然而，2018年同期电影数量较多，票房表现较好，相关业务收入和利润较去年同期大幅下降。

值得注意的是，交易双方当时签署了一份赌博协议，相关赔偿义务主体承诺万达影视2018年和2021年的净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元和12.74亿元。如承诺期内任何一年未实现，赔偿义务主体应按约定对万达电影进行赔偿。

2018年，万达影视实现净利润7.99亿元，超出目标，但2019年仅为3.01亿元，约为承诺的三分之一。因此，万达影视的绩效薪酬方案与万达电影2019年年报同时发布。根据相关协议，万达影视应赔偿万达电影4375.4万股，总金额为14.53亿元。

但是，考虑到薪酬能力和员工激励，万达影视的业绩承诺薪酬将全部由北京万达投资有限公司承担..同时，万达影视以1元的总价回购并注销了上述补偿股份。回购和注销后，万达影视的注册资本将减少，总股本将从20.78亿股减少至20.35亿股。

市场原本期待万达电影和万达影视的合并，希望两家公司能够产生协同效应，但目前还没有达到这个预期。

裁员与扩张同步进行

2020年第一季度，全国各大影院纷纷关闭，许多电影被收回，万达的电影业务表现也遭受了巨大损失。根据其2020年第一季度业绩预测，报告期内归属于母公司的净利润预计为亏损5.5亿元。

万达电影公司表示，自2020年1月23日以来，该公司旗下的所有影院都因疫情而关闭，春节电影也没有如期上映。在预测期内，公司的电影放映收入大幅下降，而固定成本费用相对刚性，导致经营业绩大幅下降。

该公司还表示，公司的可持续盈利能力不会受到影响，今后将努力提高经营业绩，促进公司稳步发展。

与万达电影的乐观态度相比，4月22日，万达电影将裁员20%和30%的消息在影视圈传开，但第二天，万达电影总裁曾茂军回应称，这一消息是不真实的。

《投资时报》的研究员注意到，事实上万达电影的人事变动一直存在，2019年的人事变动更为显著。

根据万达电影公司2019年的年报，全年新建73家制片厂，截至2019年底，直接开业的制片厂有656家，比2018年底的595家增加了10.25%。

然而，员工总数明显减少。2018年，万达电影公司的员工总数为18，036人，其中包括14，426名运营商。2019年，这两个数字分别为14，260人和11，521人，即仅2019年一年，万达电影公司就有3，776名员工离职，其中包括2，905名经营者，总变动率为20.94%。

2018年和2019年万达电影公司员工数量的变化

注:上图为2018年，下图为2019年

数据来源:公司年度报告

与此同时，万达电影并没有停止扩张。

《投资时报》的研究员注意到，最新的非公开发行股票的筹资计划是与万达电影2019年年报一起发布的。本次万达电影计划筹资不超过43.5亿元，其中30.45亿元用于新电影项目，13.05亿元用于补充公司营运资金和偿还贷款。据报道，拥有新电影院的城市包括北京、上海、广州和其他城市。计划在2020年和2022年新建162家电影院，总面积79.14万平方米。该方案尚未得到中国证监会的批准。

尽管自2020年初以来进入了一个困难的模式，但各大影院的上市公司在规模扩张方面保持了高度的一致性。横店影视(603103.sh)、幸福蓝海(300528.sz)和金艺影视(002905.sz)分别在年报中明确表示，2020年将新增60家电影院、27家电影院和25家电影院。

一些分析师认为，近年来电影业的竞争非常激烈。在疫情的催化下，大量中小影院或电影投资公司将因经营压力和现金流压力而加速退出，这将有助于影院龙头企业在行业清算中进一步抢占市场份额。

然而，目前万达的电影资金相对紧张。

截至2019年底，万达电影的货币资本为24.63亿元。根据2020年第一季度的亏损金额，在极端情况下，万达电影可以支持一年左右。

与此同时，万达电影也面临着巨大的偿债压力。截至2019年底，万达电影总资产264.88亿元，总负债123.50亿元，其中短期贷款34.55亿元，一年内到期非流动负债10.88亿元，资产负债率46.62%。

同期，同样是电影股的金艺影视资产负债率为36.27%，横店影视为30.81%，幸福蓝海为48.16%，行业平均水平为34.11%。万达电影的资产负债率远远高于平均水平。

来源：央视线