五粮液压线500亿“大关”背后 业绩增速持续放缓 一季度经营性现金流为负

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蔡联(成都记者崔)报道，昨晚，白酒巨头五粮液(000858.sz)披露了其2019年年报和2020年第一季度报告。在2018年达到近400亿大关后，五粮液在2019年更进一步，实现了此前计划的500亿的目标。

2019年，公司实现收入501.18亿元，同比增长25.20%；净利润174.02亿元，同比增长30.02%。五粮液净现金流量231.12亿元，同比增长87.64%，预收款125.31亿元，同比增长86.84%，环比增长113.66%。

该公司计划每10股派发现金股息(含税)。虽然分红金额达到85.40亿元，同比增长19.41亿元，但公司的分红收益率仅为1.6%，远低于同期银行存款收入。

公司业绩的增长与其产品结构的调整不无关系。其中，高价酒收入396.71亿元，占79.15%。2018年同期高价酒收入301.89亿元，占75.42%。高价酒收入比重提高31.41%；该公司的中低价葡萄酒为66.31亿元，比2018年的75.62亿元下降了近13亿元，占总销售额的12.32%。

公司生产、销售和仓储的“双降一升”也从侧面解释了产品结构的调整和变化。报告期内，公司白酒产量16.82万吨，同比下降12.34%，销量16.54万吨，同比下降13.67%，库存1.58万吨，同比增长22.06%。

报告期内，公司销售费用、管理费用和R&D费用均呈大幅增长趋势，其中销售费用49.86亿元，大幅增长31.95%，管理费用26.55亿元，增长13.45%，R&D费用1.26亿元，增长50.28%。

至于费用的增加，公司解释主要是由于营销组织的变化、营销体系的转型升级、核心单体产品的升级以及营销费用的增加。

2019年2月，五粮液将中央系统改为营销剧场系统，将其职能部门和资源纳入营销剧场。此外，五粮液还升级了产品结构，实现了第八代经典五粮液的迭代，主品牌“1+3”和系列酒“4+4”产品体系基本形成。同时，大力开展同质化产品清理整顿，葡萄酒品牌从100多个减少到40多个。

与其他白酒企业一样，五粮液2020年的业绩目标已经变得“保守”，其业绩在2020年实现了两位数的增长。目前，白酒行业的竞争进一步加剧，消费者需求也在发生变化。五粮液在年报中还指出，由于COVID-19肺炎的影响，国际国内经济下行压力进一步加大，公司将积极关注国内外宏观经济形势，制定好风险应对计划，提高抵御风险的能力。

事实上，该公司是“保守的”，因为业绩增长率已经开始同比下降。2019年，收入和净利润增长率分别为25.20%和30.02%，较2018年的32.61%和38.36%有所下降。这种形式按季度更明显，

2019年，五粮液四个季度的收入增幅分别为26.6%、27%、27%和20.75%；净利润分别增长30.25%、33.7%、34.55%和24.9%。

这种下降趋势持续到今年第一季度。昨晚披露的季度报告显示，第一季度收入为202.38亿元，同比增长15.05%；净利润77.04亿元，同比增长18.98%。此外，记者还注意到，今年第一季度公司净经营现金流为-12亿元，去年同期为24亿元。这是近年来公司的净经营现金流在季度和年度报告中首次出现负值。

此外，记者注意到，公司2019年的市值也在5000亿元左右，但与贵州茅台1.6万亿的市值相比仍有很大差距。

来源：央视线