大摩：美股新一轮牛市似在招手 与2009年3月复苏伊始颇像

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蔡联(上海，编辑黄俊志)报道称，随着新型冠状病毒的全面爆发及其对全球经济的持续影响，投资者似乎已经看到了十年前全球金融危机的阴影。悲观主义者认为，熊市用了18个月才触底，而乐观主义者认为，美国政府和美联储采取的迅速果断行动将拯救股市的命运。

这一次，摩根士丹利美国股市策略主管迈克尔。迈克尔·威尔逊加入了“看更多”的阵营。他在周一(5月18日)给客户的一份报告中指出，“当前的股市看起来像2009年3月，当时美国经济正从危机中复苏，标准普尔500指数正开始历史上最长的牛市。”

他补充称:“市场表现在许多方面与金融危机非常相似。”威尔逊指出，股市反弹类似于2009年3月的“模式”，即在200天移动平均线以上交易的股票数量开始上升，由“周期性股票”如小盘股支撑，这通常发生在经济复苏之初。

威尔逊指出，这两个时期的另一个重要相似之处是股票风险溢价，即标准普尔500指数的预期回报率减去10年期美国国债的收益率，这使投资者能够粗略估计与无风险政府债券相比，他们投资股票将获得的额外回报。

威尔逊写道:“促使我们在3月份看涨的一个重要因素是，股票风险溢价达到了2009年3月观察到的水平。”他预测股市已经在3月16日触底，这正好是S&P 500指数在最近低点2237收盘后的一周。

“如果说我们在过去10年学到了什么，那就是当风险溢价出现时，你必须在它消失之前抓住它。因为当债券价格下降、利率上升或股票价格上升时，风险溢价就会下降，预期回报也会下降。”

尽管小盘股等传统周期性股票的表现优于大盘(罗素2000指数上个月上涨了5.78%，而标准普尔500指数上涨了2.9%)，但金融股等其他周期性股票的表现却不尽如人意。事实上，银行股相对于标准普尔500指数的表现比银行主导的金融危机期间更差。

威尔逊解释说，正是美联储的刺激措施切断了“新型冠状病毒熊市”，并在某种程度上抑制了政府债券收益率，令银行投资者感到恐惧。“对银行来说，最大的劣势是利率持续下降，尤其是长期债务。低利率伤害了银行，因为它们降低了通过发放贷款赚取的利润率。”他补充道。

然而，威尔逊认为，随着经济从新的流行病中复苏，市场低估了长期债券收益率大幅上升的可能性，因此它也低估了金融股大幅上涨的可能性。

他指出，在美国国会通过至少3万亿美元的财政刺激计划后，新型冠状病毒的经济可能会更快、更持久地复苏，并在供应链调整前出现意外通胀，这可能成为通胀和长期利率上升的催化剂。

“尽管这只是一个假设，但考虑到目前的通胀水平和10年期政府债券收益率，这些都是真实的可能性，值得考虑。”威尔逊表示:“我们仍然认为，10年期加息可能是当前市场最大的惊喜，并将对股市和领导层产生重大影响。”

来源：央视线