秘密赴港二次上市，助力达达美股IPO，马不停蹄的京东在谋划什么？

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分析师认为，阿里巴巴、品多多等电子商务平台发展强劲，在京东的发展道路上，它们仍然是不可忽视的竞争对手。此外，京东的物流业务刚刚实现盈亏平衡，在多大程度上能够实现稳定的利润还不得而知。在发展战略和策略方面，京东可能需要更有针对性的改革

《投资时报》研究员苏慧说

中国的许多电子商务平台都在资本市场上风起云涌，即使是一时的得失也能引起许多旁观者和讨论。如今，jd.o和pdd.o之间的市场价值排名之争再次成为热点，关于后者何时能在电子商务中获得第二名的分析层出不穷。

经过多次波动，截至2020年5月15日收盘，京东的总市值为743.05亿美元，仍高于712.06亿美元的市值。2020年，来自京东的核心信息将频频成为头条新闻。

一方面，在2020年短短几个月内，京东的灵魂人物刘就免去了京东旗下数十家公司的法定代表人或高级管理人员的职务，这出乎很多人的意料。不管刘是否想彻底告别这个行业，京东股价的上涨是实实在在的。

此外，根据京东2019年年报，刘目前持有京东普通股4.459亿股，仅占总普通股的15.1%，但总投票权高达78.5%。从这个角度来看，至少在股权层面上，其对京东的控制并没有减弱。

另一方面，最近有报道称，京东已秘密提交了香港股票上市申请，并计划在5月底开始认购新股，最早在6月份在香港上市。据报道，京东的第二次上市可能筹资高达30亿美元，或成为今年香港最大的ipo。然而，上述消息并未得到京东的证实。另据消息，京东物流可能也有ipo计划。

与京东二次上市的传言相比，更准确的消息来自京东控股的达达集团。5月13日，达达集团在美国提交了一份招股说明书，计划募集约1亿美元。业内人士估计，达达的ipo规模最终可能达到5亿美元。

在进退之间，京东打算如何开始一系列的行动？

分析师认为，国际形势的变化使得美国资本市场的变量不断增加。为了避免遭遇更多的黑天鹅事件，寻求更广的融资渠道和路径应该是标题的含义。毕竟，对于京东的核心业务来说，如果你手里有食物，你就不会恐慌。达达选择此时在美国股市上市，或者打算占领即时分销的制高点，这也是一个不进不退的残酷战场。除了电子商务和物流，JD.com对金融、房地产和云业务的未来发展抱有很高的期望。

然而，阿里巴巴、品多多等电子商务平台发展强劲，在京东的发展道路上，它们仍然是不可忽视的竞争对手。此外，物流业务刚刚实现盈亏平衡，在多大程度上能够实现稳定的利润还不得而知。在港上市融资可能成为JD.com的一个重要转折点，同时也需要在发展战略和策略上实现更有针对性的改革。

2019年是京东利润的真正转折点吗？

根据财务报告数据，JD.com可能是2019年和2020年第一季度业绩超出预期的少数上市公司之一。2019年，JD.com实现股东净利润121.84亿元(人民币，下同)，净利率2.11%，2018年亏损24.92亿元。2020年第一季度，京东总收入达到1462亿元，比市场预期的10%增长20.7%，净利润达到11亿元，同比下降85%。

近九年京东的营业收入和净利润增长(1亿元)

数据来源:风

2019年第一年的利润和2020年第一季度超出预期的业绩成为其在香港交易所第二次上市的亮点，这可能会带来一些投资诱惑。然而，这一出色表现将持续多久，2019年是否会成为京东业绩的真正转折点，还需要进一步观察。

作为中国最大的直接电子商务平台，JD.com涵盖了零售、金融、物流、卫生和人工智能等多个领域。其收入构成主要包括产品和服务的净收入。产品销售主要包括电子、家电和日用品的销售，而净服务收入主要来自网上市场和营销收入以及物流等服务收入。

与2017年相比，京东2018年净收入总额增长27.5%，从3623.32亿元增长到2018年的4620.20亿元，两类净收入均有所增长，其中产品净收入增长25.4%，从2017年的3318.24亿元增长到2018年的4161.09亿元，服务净收入增长50%，从25.4%增长

2019年，京东产品和服务净收入分别达到5107.34亿元和950.3亿元，同比分别增长22.74%和44.09%。净利润总额达到5768.88亿元，同比增长24.86%。

随着京东产品类别和增值服务的不断扩大，电子产品和家电销售占总净收入的比例下降，而日用品和服务的销售则有所增加。总体而言，2019年，该公司的商品销售收入占89%，比2017年下降3个百分点。但公司增长仍以商品销售为主，近三年相关业务的复合收入增长率达到24.06%，与整体收入基本一致。

京东过去三年的净收入

数据来源:公司财务报告

然而，在净收入增加的背后，京东的成本也在增加，从2018年的3960.66亿元增加到2019年的4924.67亿元，同比增长24.3%。同时，其营销费用也大幅增加，从2018年的192.37亿元增加到2019年的222.34亿元，增幅为15.6%。这主要是由于其线上线下渠道的广告支出增加了192.86亿元。

总体而言，京东的毛利率在上升，但变化很小。2019年，毛利率为14.63%，比2017年高出0.6个百分点。毛利率上升的主要原因是收入结构的变化，毛利率较高的一般商品销售和服务行业的收入贡献增加。

在资产负债方面，截至2019年底，京东总资产为2597.24亿元，总负债为1590.99亿元，资产负债率为61.26%，总体上不算低。根据风能数据，自2011年以来，JD.com仅在2019年实现净利润，其他年份均为亏损。在抵消了2019年的利润后，京东在过去9年的累计亏损仍达到117亿元。

物流盈利没有期限

与阿里和品多多相比，JD.com最引以为豪的是其供应链系统，即建立和运营自己的仓库和物流系统。根据最新数据，截至2020年3月31日，京东物流已经运营了730多个仓库，其中包括京东物流管理的云仓库区，总仓库面积约为1700万平方米。

自建物流有明显的优势和劣势，不仅可以加快物流速度，改善客户体验，促进业务增长，而且由于持续的大量资本投资，还会拖累整体绩效。

事实上，在2019年之前，京东物流已经亏损多年。2019年，物流业务的扩张也大大增加了京东的收入成本。数据显示，京东全年的收入成本增长了24.3%，主要是由于网上零售业务的增长。随着物流业务的扩大，向第三方提供物流服务的相关成本也迅速增加。

然而，目前自建物流的优势似乎已经显现。物流人员和仓库改革后，京东的物流费用率自2019年第二季度以来连续三个月下降。在第二季度业绩电话会议上，刘宣布京东物流实现了盈亏平衡。2019年全年，京东物流及其他服务收入达到239亿元，同比增长60%以上，对外收入占总收入的40%以上。

2020年第一季度，当电子商务平台出现物流绩效问题时，京东物流的正常运营使京东成为许多消费者的首选。京东零售集团首席执行官徐磊在财务报告发布会上表示，在疫情期间，京东老用户的回归是显而易见的，京东新用户的主动访问和主动购物正在增加。

在这种情况下，京东对物流业务的投资仍在继续。据消息称，京东物流也有2020年上市的计划。从这个角度来看，其在2019年和2020年第一季度的优异表现可能成为一个必要条件。

与物流相比，京东百货达达集团的上市步骤更为清晰。5月13日，当地分销平台达达集团向美国证券交易委员会提交了f-1招股说明书。

达达集团由达达和京东的子公司京东置业合并而成。2016年4月，JD.com将JD.com的资产、JD.com集团的业务资源和2亿美元换成合并后新公司47.4%的股份。根据招股说明书，京东仍持有最大股东达达集团47.4%的股份，而沃尔玛持有10.8%的股份。

京东不仅是达达集团的大股东，也是一个重要客户。根据招股说明书，2017年、2018年、2019年和2020年第一季度，京东的收入分别占达达集团总收入的56.7%、49.1%、50.5%和37.8%。

从业绩方面看，《投资时报》的研究员注意到，达达集团2019年净利润达到30.99亿元，同比增长60%，2020年第一季度净利润达到10.99亿元，同比增长109%。

然而，高额的附加劳动力成本使得达达集团难以盈利。在过去的三年里，达达集团仍然处于亏损状态。2017年和2019年，公司分别亏损14.49亿元、18.78亿元和16.7亿元，2020年第一季度亏损2.79亿元。在达达的成本支出中，骑手的工资是最大的组成部分。同一时期，达达支付给骑车人的工资分别为15.26亿元、19.18亿元和26.79亿元，约占每个时期总成本的50%，分别为54.38%、48.96%和54.39%。

达达集团近年来的净亏损

数据来源:公司章程

同时，为了吸引消费者使用京东家居平台，达达集团投入了大量的营销推广。2017年至2019年，促销和优惠券的激励费用分别为3.62亿元、7.83亿元和9.38亿元。达达集团募集的资金主要用于投资技术和R&D，实施营销计划和扩大用户群，这表明公司可能准备发起新的市场攻势，其利润尚未纳入短期规划。

事实上，对于JD.com来说，达达集团是即时分销领域不可或缺的布局。

可见，以消费品和生鲜食品为代表的高频业务在京东的战略地位日益凸显。2020年第一季度，京东日用品等日用品净销售收入同比增长38.2%，达到525亿元，占总收入的近40%。然而，京东多年来建立的快递网络主要是当天和次日，从时效性表现来看，不适合生鲜和消费品。因此，达达集团将成为京东大卖场即时配送业务的重要依托对象。

分析师认为，通过上市，达达集团将获得更多资金来应对激烈的市场竞争，但最终能否实现目标仍不得而知。首先，达达集团尚未实现盈利，处于持续亏损状态。第二，瑞星咖啡事件后，中国证券交易所的信任危机继续发酵。如果达达集团想成功上市，就必须接受更严格的审计。

来源：央视线