TCL电子的“升维之战”

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牵头:通信业务重组后，tcl电子(1070.hk)将拥有第二个物联网枢纽，加快“aixiot”布局。除了财务优化之外，两个具有全球竞争力的业务的整合是tcl电子的一个战略突破。

每个人都见过三星手机的威力，但很少有人理解它是如何崛起的。

早在1938年，李秉喆就创建了三星(bc94)，但令人意想不到的是，这个未来的巨无霸只是一个果蔬超市。

随着历史的积累，三星逐步涉足金融、化工、电子和房地产。现在三星比企业本身更有意义。它是韩国经济的晴雨表，支撑着韩国近20%的国内生产总值。

半个世纪后，三星在1995年推出了第一款手机产品，但这款手机只能被形容为垃圾，甚至不能正常工作。盛怒之下，李秉喆去工厂砸了手机。历史总是喜欢开玩笑。起初只能生产垃圾的三星将成为未来手机之王。

三星为什么能成功？这是由于其强大的整合能力。

在移动多媒体兴起的时候，三星立即将数字产业链中的mp3播放器整合到手机中，创造了轰动一时的m188；在彩色屏幕时代，三星先于诺基亚率先整合了屏幕产业链，创造了t108++并利用了诺基亚的优势。

三星生产手机中几乎所有的相机、芯片和电池配件。可以说，三星手机的成功离不开整个生态合作。仔细想想，三星最出名的是它的电视产品，而对于三星手机来说，屏幕也是最大的卖点。

由此，我们可以看出三星的手机从来不单独作战，而是善于利用企业之间的协作。特别是手机和电视这两大业务相互关联，相互协作的生态相当于对其他手机的降维打击。可以看出，除了配置，用户对手机的需求可能更多。

三星崛起的商业模式可以复制。Tcl电子这次抛出了一个重组计划:将原有框架下的非品牌odm业务推出，同时推出tcl通信业务，以开拓手机和电视业务。

重组前tcl电子的股权关系

从宏观角度看，重组后的tcl电子将更加注重品牌运营，突出品牌价值。Tcl电子可以进一步巩固其品牌影响力，形成强大的消费者购买驱动力，更容易进行品牌整合营销传播。

电视业务和移动业务相互合作、融合，移动用户增加了近2800万，这可以有效地帮助tcl电子的智能家居业务向移动终端延伸。过去，tcl电子只有电视业务作为智能家居枢纽，但并入通信业务后，手机成为新的智能家居枢纽，从室内场景延伸到室外场景，双轨行驶将加速“爱喜特”的生态建设。

这是tcl Electronics的一场“维度升级之战”，TCL Electronics从一维网状链升级为双轨驱动的三维结构。这也是tcl电子的一场“赶超之战”，借助5g东风与强大的三星展开较量。

01重组之路

6月29日，tcl电子发布公告，然后推动重组计划。这是tcl电子自2018年与tcl科技分离以来的首次重大重组。

截至2018年底，已上市15年的tcl科技迈出了历史性的一步，以47.6亿英镑的价格推出了家用电器、手机和电视终端，而上市公司仅保留了半导体显示行业和工业基金项目。

重组后，tcl Electronics与tcl Technology不再有直接的控股关系，这使得专注于tcl品牌终端产品的tcl Electronics释放了自己的桎梏，扩大了自己品牌的全球影响力，进一步提升了自己的业绩。

tcl电子近三年的运营数据

根据tcl电子发布的2019年年报，tcl电子2019年的总收入为469.9亿港元，同比增长3.1%，创历史新高；3200万台电视机的销售额同比增长11.9%，也创下了历史新高。

在全球电视销售方面，继2018年超越韩国品牌lge后，tcl电子再次扩大了全球电视出货量，2019年以13.0%的市场份额位居世界第二，仅次于市场份额为17.8%的三星。其中，tcl品牌电视机销量2064万台，居世界第三。

全球电视品牌市场份额

具体来说，tcl品牌电视机在美国的市场份额排名第二；新兴市场销售增速继续加快，增速达到40.8%；欧洲市场潜力巨大，许多关键国家的增长率在100%至200%之间。

显然，tcl品牌正在全球崛起。

tcl品牌电视机的海外业务

随着商业模式的不断迭代，旧的铺开大蛋糕的企业管理模式不再可行，主业多而不强的将不会被市场认可。只有将资金集中在核心领域，才能打破局，而优秀的运营数据是tcl电子脱离母公司的最好肯定。

正是基于之前的成功，tcl电子独立后的首次重组吸引了更多的关注。具体来说，tcl电子以25亿元人民币的价格将其odm业务的实体茂佳国际出售给tcl工业；与此同时，tcl电子以15亿元的价格收购了tcl工业的全资子公司tcl通信。

重组后tcl电子的股权状况

茂嘉国际是世界第三大电视代工企业。剥离odm业务后，tcl电子将不再包括OEM业务。虽然odm业务给tcl电子带来了大量的收入，但tcl品牌电视机容易与OEM业务直接竞争，导致利益冲突，不利于公司的整体规划，也不利于整体生态建设。

未来，tcl电子将专注于tcl品牌电视机的制造、分销和销售，这将在全球范围内实现更高的盈利能力和增值速度。聚焦电视业务，可以扩大tcl网络电视业务的经营优势，实现收入和利润的长期持续增长。与此同时，商业展示和智能家居业务进一步拓展，“爱喜特”布局进一步完善。

Tcl通信是世界领先的移动终端企业。目前，tcl通信运营着tcl和阿尔卡特两个国际品牌，并拥有许多畅销车型。特别是在海外市场，TCL通信具有优势。

目前，tcl通信已经建立了以北美、拉美、欧洲、中东和非洲、亚太和中国六大销售区域为核心的营销网络，并与沃达丰、奥兰治、中国移动等主流运营商以及沃尔玛、百思买、亚马逊等零售巨头建立了长期稳定的战略合作伙伴关系。

就业绩而言，tcl通信势头强劲。尽管收入同比下降了18%，但毛利率、应收账款周转率和产品平均售价等经营数据都在改善。更重要的是，它将在2019年扭亏为盈。所有这些数据表明，tcl通信找到了一种盈利的方式。

tcl通信的主要财务指标

一劳永逸的是，盈利能力下降的odm业务已经被剥离，而盈利模式的tcl通信已经投入运营。整体业务将更加协调，专注于自身品牌tcl的发展。此外，tcl电子也通过此次交易获得了10亿元现金。现金的增加将主要用于加强R&D在改善产品体验方面的投资，增加tcl品牌业务的全球市场份额，提升增值服务能力，关注智能业务的布局，预计将为公司带来更高的收入和利润增长点。

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重组后，tcl电子的品牌优势更强，不再单纯追求规模，而是强调品牌解决关键问题的能力，打造拳头产品将会加快业绩增长。

就电视制作行业而言，代工业务与品牌终端业务之间存在利益冲突，代工业务服务于其他竞争产品。就像你不能既吃蛋糕又吃蛋糕一样，不管公司喜欢哪个业务，它都可能影响到其他业务，这将导致战略混乱。

然而，在剥离OEM业务后，tcl电子只有一个办法来强化自己的品牌，那就是把所有资源都配置到自己品牌的成长上，更好地专注于核心品牌，在技术研发上投入更多的资金。

专注于打造自主品牌并非没有风险。一旦不被市场认可，公司的业绩将遭受重大损失。对于今天的tcl品牌来说，这种风险并不大，因为它的品牌已经闻名于世。

同时，融入通信业务后，品牌收入规模进一步扩大，整体品牌影响力大幅提升。2019年，tcl品牌的电视收入为340亿港元，通信产品收入为122亿港元。重组后，tcl品牌的总收入增长了36%。

除了规模推广，统一品牌战略将扩大公司品牌整合营销传播(bimc)的优势。

Bimc是市场营销中的一个概念。根据创始人唐·e·舒尔茨教授的定义，bimc不是一种表达，一种声音，而是由更多元素组成的概念。Bimc以潜在客户和现有客户为对象，开发和实施各种形式的说服性沟通。

这不是广告、公共关系、促销、直销、活动等的简单叠加。，而是了解目标消费者的需求，这反映在企业的经营战略中，并持续不断地提出适当的对策。统一的营销策略可以大大降低各种成本，提高品牌知名度。

所有这一切的前提是，企业必须高度整合自己的业务，然后才能通过整体战略倾向开展全方位营销。随着tcl电子以品牌终端为重点的战略的实施，预计tcl品牌电视业务和通信产品的全球协同优势将在未来逐渐显现，这将为集团带来长期可观的业绩增长。

就技术而言，R&D对手机的需求是当今R&D智能设备的最高水平。收购tcl通信对集团创新显示设备的R&D具有借鉴意义，甚至可以形成相互融合。此外，tcl通信是少数拥有2G-5G核心技术的企业之一，这可以进一步提升公司的智能产品和智能连接布局。

跨屏幕兼容操作媒体将成为可能，这是由tcl通信积极研究和开发的。这些积累很可能在未来被移植到更多的屏幕上，比如许多智能家居场景。操作系统对于互操作性、协作和统一是必不可少的，而tcl通信正是这个问题的答案。

对于tcl通信来说，公司多年来在电视业务上的努力将大大提升移动产品的竞争力，尤其是在最直观的屏幕竞争中，tcl通信有望脱颖而出。

无论是将tcl通信的软件优势应用到显示屏上，还是将电视业务的屏幕优势转移到移动产品上，都可以相互合作，形成规模优势，降低R&D成本，为集团的电子产品提供技术授权。

此外，tcl电子2019年的毛利率为17.4%，而tcl通信业务的毛利率达到21.6%。交易完成后，预计tcl电子的毛利率将提高至近20%，大大提高整体运营效率。收购通信业务并剥离odm业务后，还可以为公司带来10亿元的净现金流，使公司在未来取得巨大的成就。

数据显示，tcl Communication在美国智能手机销量排名第四，在国内厂商中排名第一，在澳大利亚、加拿大等国家和地区占据领先地位。

随着全球领先的电视制造商和北美领先的手机制造商的结合，tcl电子未来的表现不仅仅是1+1。得益于协同效应，公司未来的业绩可能会呈指数级增长。

03战略升级

tcl重组的意义远不止财务优化。

过去，tcl电子主要致力于为用户提供最佳的沉浸式音质体验，并将其全部精力投入到提高主营电视业务的质量上；现在，tcl电子融入通信业务后，可以进一步向智能显示发展。通过加载各种传感器，TCL电子可以由用户以各种方式进行控制，例如语音、视觉和手势。

总的来说，此次重组将全面提升tcl的电子商务领域，从家庭互联网延伸到移动互联网，极大地拓展空.未来的增长空间换句话说，这次重组的战略意义远远大于财务水平的变化。

随着通信业务的增加，tcl电子的核心战略“aixiot”更加稳定。为用户创造各种场景下的智能生活，努力成为世界领先的智能科技公司。

在过去，tcl电子要进入“生态”并不容易，而电视业务是物联网的唯一枢纽。虽然电视的普及率很高，但只能在家里使用，这极大地限制了tcl物联网的生态上限。

与电视业务类似，实际的手机也可以成为物联网的枢纽，携带方便，可以进一步增加用户的粘性，增强整个生态的活力。新收购的通信业务将与tcl电子的技术完全融合，成为tcl电子的第二个物联网枢纽。

未来，tcl电子将拥有两个物联网中心:电视业务和手机业务，这两个中心非常兼容。一个专注于在家里生活，另一个专注于移动，一个交织的网络生态油然而生。

Tcl电子将由电视组成的物联网中心称为智能屏幕。随着通信服务的增加，智能屏幕和移动场景之间的交互将会越来越频繁。当多场景显示应用相互融合时，整个生态用户体验将变得越来越立体。

除手机业务外，tcl通信还形成了平板电脑、智能路由、智能cpe设备、智能监控跟踪设备、个人可穿戴、ar/vr等物联网设备类别的完整产品布局。

通信业务的多类别布局将补充原有的电视产品线，发挥产品在不同垂直场景下对家庭和个人用户的协同效应。大屏幕+小屏幕+可穿戴移动设备的智能连接，可以加速公司向行业领先的智能产品和服务提供商转型，进一步推进集团的“爱西特”战略。

除了当前的视频和音乐，它还将扩展到教育、远程医疗和健身。这些互联网服务承载了更丰富的传感器，并基于与智能手机和其他终端的互连，带来了广泛的使用场景和可能性。

基于物联网的智能家居是一个万亿美元的市场。根据strategyanalytics发布的研究报告，智能家居相关的硬件、服务和安装费用规模将在2019年达到1030亿美元，未来将以11%的复合年增长率增长到2023年的1570亿美元。

全球智能家居市场规模

在中国市场，奥伟云预计2023年中国市场家电总规模将达到8000亿元，其中70%以上将来自智能家居，智能彩电在智能家居中的份额高达43%。

中国智能家居市场规模预期(奥威云网)

无论是在国内市场还是在国际市场，智能家居都是一扇不可错过的窗口。tcl电子预计，到2023年，智能家居的收入将超过70亿元，这表明tcl电子重视这个更大的市场。

在“aixiot”战略中，互联网增值服务的作用将会扩大。电视机和通讯设备都将成为整个“爱西特”战略的基石，真正能够实现的是具有惊人潜力的互联网增值服务。

2019年，tcl电子的互联网增值业务收入达到7.6亿港元。虽然总收入在整个公司中所占的比例仍然很低，但增长率却达到了惊人的108.7%。

互联网增值服务主要分为广告服务、视频支付和会员卡服务、海外互联网服务和增值服务。不难看出，这些服务的价值与整个tcl物联网生态系统的用户直接相关。用户数量的增加或用户粘性的提高可以进一步放大互联网增值服务的价值。

2019年全年，tcl电子销售了2064万台品牌电视，tcl通信销售了2780万台移动终端产品。相互融合后，tcl电子整个互联网的规模将大大扩大，从而提高互联网增值服务的盈利能力。该公司预计，收购完成后，智能终端的总数将翻一番。

截至2019年底，tcl电子全球活跃用户数为4234万，比2018年增长32.7%。2020年，tcl电子智能电视全球活跃用户目标数为5442万。此外，通信设备每月活跃用户的目标数量为3000万，用户在整个生态中的数量和粘性将大大提高。

Tcl电子商务用户

通过整合通信服务，tcl电子电视服务的单一物联网枢纽得到升级，手机成为新的物联网枢纽。双轨制将加速“爱西特”的生态建设。

从全球通信市场的宏观形势来看，5g的三大功能(高速、低延迟和大连接)使物联网成为可能，未来企业间的竞争已经从互联网时代进入物联网时代。目前，r16标准即将发布，r17标准预计将于2021年6月发布，5g时代即将到来。

显然，移动设备将是5g时代最好的用户选择。通过叠加多年积累的海外份额优势和渠道优势，可以看出tcl电子未来将会有很大的增长。

下一个三星？

展望未来，tcl电子重组后的最佳参照是其老对手三星。

为什么是三星？回顾三星崛起的历史，我们可以发现三星从帮助日本三洋集团进行odm开始，积累技术和管理能力，凭借自身的成本效益优势，三星慢慢成长为一个巨人。目前，tcl电子正沿着类似的轨道前进。

根据对位公司2019年发布的全球手机出货量数据，三星在全球手机出货量排行榜上继续排名第一，出货量为2.97亿部，占全球总量的20%。此外，三星也是电视行业的领导者。可以说，三星是4g时代最成功的家电企业，三星是tcl在电视行业和通信行业的最佳典范。

2019年，tcl电子品牌电视的全球销量快速增长，目前排名世界第三。该公司设定了一个雄心勃勃的目标，要在2023年晋升为世界第一。此次业务重组后，全球出货量第二大的电视制造商将与世界著名的手机制造商合并，这将使tcl成为全球最著名的品牌之一。

同时，战略重点可以使tcl电子未来的发展方向更加清晰，从而缩短tcl电子与三星的差距。

很久以前，三星的手机业务和电视业务相互合作，培养了一大批忠实的三星粉丝。然而，即使在这种情况下，tcl电子(tcl Electronics)的战略仍不明朗，仅凭借其单一的电视业务不断缩小与三星的差距，这表明tcl电子有很大的潜力可挖掘。

虽然tcl通信和三星通信在数据方面有明显的差距，但这并不妨碍tcl通信授权电视业务。借助通信业务，tcl电视机可能会更受欢迎；同时，tcl电视机可以反馈通信服务，从而形成生态效应。

目前，时间节点是敏感的。一方面，出现了5g替代的浪潮，另一方面，这种流行病正在肆虐，这对全球家电制造商来说是一个挑战。但是不幸取决于幸福，危险和机会总是不可分的。

不可忽视的是，疫情正在全球肆虐，影响了经济，在一定程度上削弱了消费能力。从国内消费趋势来看，未来很可能会出现一波国际消费退化，而tcl产品与三星相比最大的优势是其高性价比。

这一趋势在2020年第一季度已逐渐在美国市场得到反映。根据著名市场研究机构的npd数据，tcl品牌电视在美国零售市场的销量同比增长6%，市场份额达到15.4%，同比增长0.6个百分点。从4月5日到11日，市场份额稳步攀升至18.4%。在疫情下，tcl电子产品具有性价比高的优势，进一步提高了市场份额。

此外，在俄罗斯、澳大利亚、巴西和印度等新兴市场，由于渠道的发展，tcl品牌电视机的销量也在上升，有可能成为新的增长点。

Tcl通信似乎已经为未来通信业务的发展方向做好了准备。据idc报告，随着5g市场的加速发展，5g手机的价格预计将继续下跌至200美元左右，从而引发一波机器变革。tcl Communication较早发布的tcl 10系列智能手机的定价范围就在这个范围内，这表明这是TCL Communication感兴趣的机会。如果通信业务成功整合到tcl电子，它将相互补充，并进一步扩大其全球份额。

从这个角度来看，疫情对三星和其他高端产品的影响将远远大于tcl产品，这很可能是tcl Electronics的一个赶超机会。

历史可能见证了下一个三星的诞生。

05 l-dimension之战

作为投资者，随着大公司的崛起，我们会发现这样一个规律:它们市值上升的拐点往往从“维度升级时刻”开始。

例如，美的电气将在2013年向上市公司注入家用电器、小型家用电器、机电和物流等资产。重组后，美的集团成为当时最大的a股家电上市公司。由于整体上市后的协同效应，美的成为了一只超级牛股。

例如，2011年，SAIC将零部件业务和服务贸易合并为上市公司，并成功将其业务产业链延伸至上下游。自那以后，SAIC的股价一直在上涨，其市值已经翻了一番。

此次重组是tcl电子的“维度升级战”，将帮助tcl电子的智能场景从家居扩展到移动户外和商业，为用户创造一个全场景的智能生活。“电视+手机”的双物联网枢纽形成了用户交叉，进一步提升了用户体验。

同时，通过业务创新，tcl电子专注于品牌业务，获得了更大规模的全球布局、更高水平的技术和产品、更优化的收入和成本结构。

Tcl电子投资亮点

从估值来看，虽然tcl电子的业绩持续改善，但市场给出的估值并不高。原因是tcl电子没有建立一个完整的生态系统，其建立完整生态系统的潜力也被市场所忽视。

截至6月29日收盘，tcl电子的整体估值不到80亿港元，市盈率只有3.5倍，市盈率不到0.7倍，这显然被低估了。然而，在tcl电子发起“升级战”后，电视业务和通信业务相互合作，活跃用户相互重叠，用户粘性大大增加。该公司会远离一套完整的“生态”吗？

此外，tcl电子还持有陈静科技局公司10.16%的股份，这部分投资收益显然没有体现在tcl的市值中。tcl电子2019年的股息收益率高达6.7%，长期投资价值已经非常明显。

“成为世界领先的智能技术公司”是tcl电子公司长期以来的伟大愿景，毫无疑问，在并入通信业务后，它又向前迈进了一步。

来源：央视线