雅城集团拟赴港IPO：建设业务被剔除上市资产包 应收账款账龄较长成软肋

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(记者陈晔)继雅生活服务(03319.hk)之后，敏捷集团(03319.hk)近日宣布，计划将其绿色生态景观服务和智能家居服务分拆上市。上述业务被纳入今年5月27日刚刚成立的雅居乐集团有限公司。

蔡联记者发现，与之前市场传言的雅居乐计划分拆其建筑业务并在香港证券交易所独立上市不同，雅居乐集团的业务板块并未提及建筑业务。这也意味着雅居乐集团将雅成科创涉及的工程总承包业务排除在上市资产组合之外。

“不在资产包中意味着敏捷集团认为这项业务的上市价值不高。从上市前景来看，这项业务很容易冲淡空.的资产想象”一位接近敏捷集团的人士告诉记者。

根据官方网站的数据，亚成科技有限公司成立于2017年，涉及人居科技和epc/总承包。这一次，敏捷只打算分拆人居科技板块上市，而人居科技板块包括两个主要业务:景观建筑和家居装饰。

对此，国泰君安的一位分析师指出，雅居乐在崖城的拆分和上市是出于融资考虑，这可以减少负债，但景观业务，如房地产，将在未来一两年面临经营压力。

“现在社会上重视绿化，所以市场还存在，但是空园林企业的市场想象力不高，可能导致融资水平有限。”上海中原地产分析师卢文喜告诉采莲新闻社。

招股说明书显示，2017年至2019年，崖城集团总收入分别为15.48亿元、35.09亿元和50.92亿元，复合年增长率为81.4%；年利润分别为2.64亿元、4.9亿元和8.22亿元，复合年增长率为76.3%。

崖城集团的收入主要依靠其母公司敏捷集团。数据显示，2017 -2019年期间，雅居乐集团及其他关联方分别为雅成集团总收入的99.4%、91.1%和78.9%，第三方分别为0.6%、8.9%和21.1%。

由于收入高度依赖母公司，崖城的风险因素与母公司息息相关。

惠生国际金融总裁黄立冲表示，开发商对景观业务有需求，亚成至少可以从母公司获得订单来发展业务，并保证一定的业务收入。但是，包括政府机构等客户在内，景观业务的应收账款相对较老。

“我们的盈利能力和现金流在很大程度上取决于我们的客户是否能及时支付我们提供给他们的服务和产品的费用。如果我们的客户未能或延迟结清欠我们的款项或支付质量保证金，我们未来的运营、营运资本和现金流状况可能会受到不利影响，并且无法保证未开票项目的款项会按时或全额支付。”亚成集团的招股说明书中也提到了资金延迟结算等风险因素。

招股说明书显示，2017年、2018年和2019年，雅成集团应收账款分别为8.48亿元、12.64亿元和26.99亿元。“我们通常给予客户30到180天的信用期。于2019年12月31日，本公司约6.2%及0.1%的应收账款分别账龄超过一年及三年。”雅成集团表示。

此外，亚成集团还指出，“任何对雅居乐集团运营或其开发新物业能力的负面发展，或我们与雅居乐集团关系的恶化，都可能影响我们获得新的绿色生态景观或装饰服务合同的能力。如果它不能用独立第三方客户开发的房地产业务来弥补敏捷集团开发的房地产业务的任何不足，我们的增长前景可能会受到严重的负面影响。”

数据显示，今年前五个月，敏捷集团的预售金额总计402.1亿元，同比下降11.82%。根据年度目标合同销售额1200亿元，它实现了33.5%的年度目标在头五个月。

来源：央视线