“中国版LV”难如意

本篇文章2978字，读完约7分钟

桑德罗得到了桑德拉、百年英国品牌雅格希丹和日本成衣巨头名扬的认可...近年来，山东如意科技集团旗下拥有众多时尚品牌，并拥有奢侈品巨头路易威登的全球横扫风格。

如今，巨额收购带来的“后遗症”正在显现，而自去年以来，如意科技的流动性问题一直受到市场的高度关注。去年10月，当公司面临巨额债券转卖资金的压力时，济宁市投资公司(济宁市投资公司)的进入被市场视为“救火”。

八个月后，山东如意和济宁城头(中国版的lv)分手的传言终于成真。失去了城市投资的庇佑，长期在债务违约风险中苦苦挣扎的山东如意，还能再等“白衣骑士”吗？

01转售前夕，济宁市的保险丝进入市场

山东如意科技集团有限公司(简称“如意科技”)前身为山东济宁毛纺织厂，成立于1972年，是全球服装奢侈品牌的主要供应商之一，拥有20多家全资及控股子公司。

据媒体统计，从2010年到2019年初，如意科技及其关联公司在频繁的海外并购上投入了40多亿美元，先后收购了日本成衣巨头名扬、法国轻奢侈服装集团smcp、瑞士奢侈品牌bally、男装上市公司trinity等。因此，如意科技获得了“中文版lv”的称号。2018年，如意科技在收入方面位列全球20大时尚奢侈品集团。

然而，这样的好时光并没有持续多久，肆意的并购不仅使公司声名大噪，也加剧了现金流的短缺。

2019年7月，市场传阅一份文件，要求中央银行济宁市分行要求相关商业银行提交如意科技的经营状况，要求调查如意科技是否遇到影响正常经营的重大流动性问题，导致市场对如意分行的流动性风险产生担忧。

如意科技曾明确表示，央行济宁分行此举是为了“更好地支持制造业和民营企业的发展”，并要求对重点支持民营企业的生产经营和融资状况进行专项调查，并表示其流动性和偿付能力较强，能够保证按时足额支付到期债券本息。

然而，这未能解决市场的担忧，许多如意的债券发生了变化，导致了较大的价格偏差。“15如意债券”一度跌至84元。2019年10月，如意科技“15只如意债券”面临票面利率调整和投资者选择回购，债券余额19.03亿元。转售前夕，济宁市投资消防线进入市场，与控股股东北京如意时尚投资控股有限公司签订股权转让协议。济宁市投资获得如意时尚持有公司26%的股权，相应的股权转让价格为35亿元。同时，济宁市投资还为“15如意债”提供了无条件、不可撤销的连带责任担保。

毫无疑问，济宁城投的进入大大缓解了当时如意科技的财务压力，近20亿“15如意债”中只有3亿最终被卖回。在济宁市投资的担保下，二级市场“15如意债”价格也升至近100元。

分道扬镳

他们之间的“甜蜜时光”没有持续多久。今年2月底，济宁市向仲裁机构申请冻结如意集团控股子公司的股权。据《中国时报》报道，济宁市向当地司法机关申请冻结济宁如意高科技纤维材料有限公司(以下简称“济宁高新”)44.21%的股权，该申请已获法院批准。值得注意的是，济宁高辛是如意集团以26亿美元收购美国莱卡集团的主体。

根据如意科技此前的公告，公司已经启动了价值170亿元的徕卡项目科技板块上市计划。在徕卡项目准备上市的关键时刻，济宁市投资有限公司冻结了济宁高新的股份，这引发了市场对两家公司是否会闹翻的猜测。

3月11日，如意科技宣布召开2019年山东如意科技集团有限公司首次中期票据持有人会议。同日，大公宣布下调如意科技的评级。

大公指出，如意科技的再融资能力有限。截至2019年9月底，如意科技上市子公司如意集团的控股股份被冻结，质押率为100%，面临巨大的再融资压力和失去子公司控制权的风险。其次，如意科技及其实际控制人邱亚福最近多次被列入执行人名单，其法律风险和财务风险都有所上升。大公指出，如意科技短期内偿债压力很大。截至2019年6月底，如意科技有317.75亿元的计息债务，其中短期计息债务占47.16%。

被降级并不罕见，但如意科技立即“炒”了这家评级公司。3月13日，大公国际宣布收到如意科技终止信用评级函，表示如意科技决定终止与大公的合作，不再委托大公继续对如意科技进行信用评级。“投机”评级公司的闹剧对如意科技来说并不陌生。国际评级机构标准普尔此前表示，自2019年12月6日起，标准普尔将应如意集团的要求撤销对如意的主体和债务的评级，此后不再发布报告。

3月16日晚，上海清算所宣布当日未收到“19如意科技mtn001”的付息资金。“19如意科技mtn001”规模10亿元，期限3年，票面利率7.5%。利息将从2019年3月18日开始支付，第一次利息支付日期为2020年3月15日。

然而，如意科技宣布，当日召开的第一次股东大会提案同意所有股东于2020年通过非现场方式收取“19如意科技mtn001”的利息。同时，持有人承认“19如意科技MTN 001”未能通过上海清算所渠道完成2020年利息支付不构成违约。

根据该公告，本期利息将延期3个月至2020年6月15日。就在赎回前半个月，如意科技于6月1日宣布，截至公告日，济宁城头尚未向如意时尚支付任何股权转让价格。现在，如意时尚与济宁市投资经协商一致，双方决定变更收购交易。济宁市投资支付了相应的价格，并保留了1元公司0.01%的股权。同时，济宁市投资如意时尚，并返还持有公司25.99%的股权。2020年5月29日，公司完成了上述收购交易的工商登记变更手续，如意时尚的持股比例变更为79.48%。这意味着，除了之前的担保关系，济宁市投资几乎已经完全退出。

债券市场的一些人士告诉中信经纬记者，他们已经预料到济宁城头与如意科技的“分手”，但他们仍然对公告内容感到惊讶，如意债券的下一次支付可能会有一些变数。在二级市场，如意科技的债券已经有所反应。3日，如意科技的美元债务“如意6.9507/05/22”已从1日的40美元左右降至30美元左右。

0344亿债券将在年内到期

近日，据媒体报道，被如意科技收购的日本服装巨头名扬在官方网站上宣布，已收到东京地方法院的破产启动程序令。公告称，申请破产保护的主要原因是近年来服装消费在家庭消费中的比重下降，公司销售疲软，消费税上调和台风导致部分门店关闭。此外，母公司山东如意子公司53亿日元的应收账款未能及时收回，计提坏账准备。

▲知名官方网站截图

事实上，如意科技收购的大部分资产并没有成为给集团带来巨额利润的摇钱树，反而使如意科技陷入债务泥潭。在收购之前，名扬已经进入了衰落渠道，但现在它终于破产了。李邦控股此前多年亏损，去年在一厢情愿的支持下扭亏为盈。2018年，SMCP获得的净利润为13亿欧元(相当于约100亿元人民币)，但只有3.92亿元人民币。

截至2019年第三季度末，如意科技负债总额为390.41亿元，其中流动负债总额为219.24亿元，同期货币资金为87.54亿元。根据风能数据，如意科技目前国内债券余额为54.03亿元，其中44亿元将于今年到期。此外，如意科技拥有2.5亿欧元和3亿美元的海外债务，总额约为40亿元人民币。

除了自身的债务问题，位于山东的如意科技也是山东互助保险圈的成员。大公国际此前指出，截至2019年3月底，公司对外担保余额为19.38亿元，公司担保金额仍较高。被担保企业大多为相互保险的民营企业，部分被担保企业多次被列为不可信赖的执行者，公司存在一定的或有风险。

来源：央视线