中国新经济热度不减 一文读懂华兴资本金融服务蓝图

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9月9日，华兴资本更新了其HKEx招股说明书，增加了2018年上半年的最新业务数据。更新招股说明书意味着华兴资本已顺利通过听证会，港股即将开始发行。

在最新的招股说明书中，一些新信息揭示了“中国新经济中第一只金融服务股票”的“现实”和“潜力”。

今年上半年的演出充满了红色

根据招股说明书中更新的上半年财务数据，华兴资本各业务条线的收入逆趋势大幅增长。

2018年上半年，华兴资本的总营业收入从2017年上半年的5420万美元增加到1.08亿美元，同比增长100%。各分部的具体业务情况如下:

从上表可以看出，2018年上半年，华兴资本三大业务板块的收入均同比增长约100%，尤其是投资管理业务板块。收入规模从2015年的不到1000万美元飙升至2018年上半年的2420万美元，三年间增长了近10倍。

根据最新的招股说明书，这部分收入只是华星旗下私募基金管理的资产收取的管理费。为了及时反映pe基金增值带来的潜在附带利益收入的变化，附带利益将在调整中加入非ifrs的利润中。根据招股说明书，2018年第一季度的附带权益净收入为2483万美元。

许多人可能不明白为什么要增加附带利益。事实上，在美国，私募股权公司是世界上上市最多、影响力最大的公司，美国证券交易委员会允许上市的私募股权公司选择“权益法”记录当期的附带利息收入及其匹配成本。这种调整客观上更符合实际的创收过程。

可以预见，在未来，随着华星投资的私募股权基金业绩开始释放，它将成为投行业务以外的业绩支柱。

根据国际财务报告准则，利润的另一个重要部分是投资收入。根据招股说明书中2018年第一季度的数据，投资收益包括战略投资、大资产管理业务下的基金布局、结构性金融产品等。第一季度投资收入近1000万美元。因此，第一季度的营业利润与归属于母公司的调整后利润之间的差额超过3000万美元。

值得一提的是，自2016年开始培育并获得牌照的华晶证券，从一开始就与传统的国内券商定位不同，采取轻资产战略模式，业务也集中在证券承销、结构性融资、资产管理和证券投资等方面。针对a股新经济企业的潜在需求领域。华晶证券股权融资于2017年12月完成后，净资产达到28亿元。与此同时，江苏通信、立百集团、新希望集团等重要股东也相继上市，目前隐含估值约为70亿元。它在国内经纪行业中日益增长的潜力被广泛认为是不可低估的。

稳健的财务状况

在过去的两年里，除了投资银行业务，华兴资本还开辟了新的业务领域，如投资管理和华晶证券，为新经济服务。这些企业都需要投入大量的资金，而外界也非常关注公司的财务状况。然而，根据华兴资本招股说明书的披露，公司目前的财务状况非常稳定。

例如，就经营活动的现金流而言，公司在过去三年中一直保持较大的正价值。截至2018年3月31日，经营活动的净现金流量达到2205万美元。虽然年内外汇汇率变化明显，但对华兴的影响相对较小，公司持有的现金及现金等价物金额达到1.96亿美元。此次ipo筹集的资金到位后，公司的现金流状况肯定会进一步巩固。

在新经济中，金融服务仍有“沃土”

长期独立研究新经济产业的卓志咨询公司发布的研究报告显示，中国新经济的交易量从2013年的0.4万亿美元增长到2017年的1.5万亿美元，年增长率为37.1%，比同期国内生产总值的增长率高出4倍以上。未来，预计新经济的交易量将继续增长，2023年将达到5.7万亿美元，新经济占国内生产总值的比重将从2013年的5.0%上升到2017年的13.2%，2023年将达到33.5%。

可以预见，随着中国新经济的不断扩张，许多新的经济公司将破土而出，变得更加强大。当发展的规模或阶段达到一定水平时，这些新经济公司通常会考虑上市或并购，为进一步的业务增长提供资金，从而刺激对资本投资和量身定制的金融服务的需求。因此，私人和公共融资市场提供的持续和多样化的融资渠道对于新经济公司的成长非常重要。

在这份精彩的研究报告中，我们展现了新的经济和金融服务市场未来的宏伟图景。

截至2017年底，中国企业首次公开发行和私募融资交易总额超过1700亿美元。进一步的数据显示，新经济中投资银行的收入约占中国投资银行总收入的16.5%，新经济中投资管理业务的资产管理规模约占中国投资管理业务资产管理规模的24.1%，这意味着新经济中的金融服务市场增长迅速，未来充满想象。

新经济的金融服务在服务对象和业务范围上与传统金融服务没有什么不同。它们都为企业、机构和个人投资者提供一系列服务，如融资和M&A咨询、股票和债券承销服务、销售、交易、经纪服务和结构性融资。然而，相比之下，新经济的金融服务比传统金融服务具有更持久和多样化的“独特”景观。具体来说:

咨询服务——新经济公司从诞生到成长都需要持续的融资“输血”，而且他们比传统公司有更强的M&A需求，因为M&A是新经济公司建立生态圈的主要途径。根据卓志咨询的研究，在过去的五年里，新经济企业的咨询服务市场持续繁荣，未来五年复合增长率预计将保持在30%以上。

股权资本服务——许多新经济公司的独角兽相继出现在全球主要资本市场舞台上，ipo、上市后再融资等服务将成为当务之急，这也将为新的经济金融服务机构提供长期收入保障，市场前景将保持稳定增长趋势。

机构经纪服务——新经济公司的成长将继续吸引机构投资者的目光，与上市公司股票交易相关的经纪业务将不再是传统经纪的天下。由于沪港通、深港通等政策的变化和香港上市规则的改革，mainland China、香港和美国资本市场的有效交流将进一步增加新经济中上市公司的股票投资热情。新经济的金融服务机构将凭借自身优势，吃掉股票销售、交易业务、研究服务等经纪业务的“大蛋糕”。由此产生的佣金收入将成为新经济中金融服务提供商业绩增长的新亮点。

投资管理——2008年全球金融危机爆发后，亚洲(尤其是中国)的复苏速度超过了北美和欧洲。大量的投资机会和理想回报吸引了各种私募股权基金、房地产基金、信贷基金、母公司基金、对冲基金、共同基金和交易所交易基金涌入以中国为代表的大中华市场。资产管理规模的“雪球”正在迅速扩大，这使得许多深入新经济领域多年的新经济金融服务机构找到了新的业绩支柱。

以私募股权基金为例，根据卓志咨询公司的统计，大中华区私募股权公司的融资额从2013年的约213亿美元增加到2017年的约573亿美元，雪球在四年内翻了近三倍，相应的资产管理费也有所上升，未来五年的势头将是积极的。

个人理财——新经济的财富创造效应在过去几年已经成为中国的一大现象。新经济公司在创造不同于传统模式的商业奇迹的同时，也为业内大量人士创造了财富增长，从而产生了个人财富管理的需求。据卓志咨询公司统计，2016年，中国高净值(可投资资产超过1000万元人民币)的个人数量达到约160万，约为2006年的9倍。

如此巨大的财富数字将给新的经济和金融机构带来多少服务空空间？根据卓志咨询公司的研究，未来五年，为上述个人提供家庭办公和私人银行服务的管理费将达到6.011亿美元，预计2023年将达到18.494亿美元，复合年增长率为20.6%。

虽然“蛋糕”很吸引人，但是谁能分一杯羹呢？在中国金融服务业的马太效应越来越明显的背景下，答案显然是否定的

在卓志咨询的研究报告中，先动者的先动优势概括为:行业洞察力、品牌意识、标志性交易案例和多样化服务类型。这些优势是显而易见的，多年来一直在大力培育新经济的主要机构完全具备这些优势。

从横向比较来看，华兴资本的竞争优势在这些总部机构中是显而易见的。如果只以相关金融服务业务的市场份额来衡量，则已在招股说明书中披露。

从2013年到2017年，华兴资本在咨询服务市场占据第一位，占16.6%。2017年，华兴资本占中国新经济私募股权融资市场份额的13.7%，位居第二，占7.2%；作为新经济M&A市场最大的服务机构，华兴拥有12.4%的市场份额。一系列“里程碑式”的交易案例被广泛认为是华兴在新经济金融服务领域领先地位的最好见证。

在过去的13年里，华兴资本一直深入新经济领域，与中国的新经济公司共同成长。行业内积累的一系列先发优势、经验资源和话语权将成为公司未来保持高速增长的坚实“护城河”。

来源：央视线