均瑶饮品上市背后：大单品表现乏力 控股股东负债高企

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蔡联(北京记者杨泽时)报道称，许多乳制品公司都在争相ipo。7月2日晚，中国证监会宣布湖北均瑶保健饮料有限公司(以下简称“均瑶饮料”)首次获批。这意味着均瑶饮料有可能成为第一款乳酸菌饮料。

“公司需要大量的资金支持来实现一些发展目标。发行前，公司业务发展所需资金基本上依靠自有资金和银行贷款，来源相对简单，制约了公司的快速发展。”公司在招股说明书中表示:“资本市场能否通过本次发行获得充足的资金，将成为公司成功实施上述业务发展计划、实现业务发展目标的重要因素。”

在业内人士看来，君耀饮料上市的背后，其营业收入、销量和部分地区的销售收入均呈现下降趋势。同时，公司控股股东上海均瑶(集团)有限公司(以下简称“均瑶集团”)的高负债也将对均瑶饮品未来发展产生不利影响。

主营业务表现疲软

数据显示，均瑶饮料2017年至2019年的营业收入分别为11.46亿元、12.87亿元和12.46亿元。从细分市场来看，其主要产品“李维东”乳酸菌饮料塑料瓶系列常温销量有所下降。2019年，产量从上年的17.47万吨下降到16.14万吨，销量也从17.05万吨下降到15.56万吨，销售收入下降1亿多元，至11.14亿元。

同时，主要从事“李维东”系列产品销售的君耀上海和君耀淮北，2019年净利润也分别减少4220.52万元和884.84万元。

“君耀饮料业绩下滑，主要是由于龙头企业对产品的侵蚀日益严重，导致市场萎缩。”乳品专家宋亮告诉财联社，“产品是单一的，如果能做成一个大的单一产品，它将在产品本身、渠道和品牌上取得突破，也将获得高额利润。”例如，伊利的安慕西就是一个产品。然而，均瑶庞大的单一产品市场已经下滑，这证明其产品竞争优势较小，没有太多升级。一旦这些产品停止生产，它们很容易被超越。”

事实上，近年来，不仅均瑶饮料市场萎缩，我国常温乳酸菌饮料市场的增长速度也明显放缓。根据euromonitor international的数据，2015年市场增长了35.4%，2019年仅为8.1%。

“在消费升级的背景下，含乳饮料的增长率有不同程度的下降，鲜奶、酸奶等乳制品已经成为人们日常生活的一部分，而含乳饮料主要生活在城市的中低层和城乡结合部。从市场广度来看，均瑶和巨乐都面临着市场的限制，所以在有限的空空间里，当龙头乳品企业陷入渠道困境时，他们不会大幅增加空空间。”食品工业分析师朱告诉记者。

据了解，均瑶饮料目前覆盖7个销售区域，但2019年，除华东和华北增长外，其他区域均有不同程度的下降。对此，该公司表示，这主要是由于今年市场竞争加剧。为了保持市场竞争力，均瑶饮料增加了销售折扣(享受一元等优惠)。)，导致更多的销售折扣费用。

此外，受COVID-19肺炎疫情影响，公司预计2020年1-6月未经审计的营业收入将从5亿元降至5.5亿元，同比下降19%-26%；归属于母公司所有者的净利润为1.1-1.2亿元，同比下降40%-45%。

“性能的变化主要受COVID-19的肺炎疫情、2020年初农历新年和其他因素的影响。特别是净利润的大幅下降主要是由于公司为抗击疫情而进行的巨额捐赠支出。由于预计疫情将得到有效控制，生产和物流将逐步恢复，该公司在所有地区的工厂和铸造厂已恢复生产。预计疫情不会对公司继续经营的能力和发行条件产生重大不利影响。”君耀举杯指出。

控股股东的债务面临压力

“巨乐、均瑶、李梓源等。因为经济原因而上市。市场压力很大。我希望通过上市融资缓解财务压力，同时发展一些新业务。”一些业内人士告诉记者。

数据显示，均瑶饮料计划将募集的11.99亿元资金用于新建湖北宜昌工业基地、科技创新中心项目、浙江衢州工业基地扩建项目和品牌升级项目。

据了解，该公司目前有两个自己的工厂，宜昌和衢州。2019年，产能利用率分别为65.96%和64.95%，公司整体产能利用率为65.42%。在业内人士看来，均瑶的饮料生产能力尚未达到饱和。

该公司表示，目前自有产品的产量无法满足销量的增长，尤其是在旺季之前和期间，自有产能有限的问题更加突出，存在相关生产线实际上继续满负荷运行，但无法满足需求的情况。为了解决销售旺季需求下公司自身生产能力的瓶颈问题，现阶段通过增加代工生产订单数量来部分补充生产能力不足。

“俊耀正在找一家铸造厂。除了自身的生产需求，还有物流因素，可以通过各地的铸造厂覆盖一些市场。”朱对说道。

均瑶饮料在招股说明书中坦言，“代工承担了公司重要的生产任务，但也相对增加了控制成本。如果过于依赖OEM生产，未来由于管理疏漏或业务转型，产品质量和产量将下降，公司将面临产品销量下降和经营业绩下滑的风险。因此，发行人拟逐步降低代工生产比重，本次募集项目完成后，将自身产能提高20万吨/年，基本替代现有代工产能，减少对代工的依赖。”

“建立生产能力需要符合未来的销售目标。如果生产能力定得太高，就会有剩余。”宋亮认为。

此外，值得一提的是，如果均瑶饮料成功上市，将成为均瑶集团旗下的第四家上市公司，其他三家公司分别是空(603885.sh吉祥航空公司、东方大酒店(600327.sh)和爱建集团(600643.sh)。

不仅如此，均瑶集团本身也背负着巨额债务。2016年至2019年9月底，公司负债总额分别为225.6亿元、282.03亿元、467.1亿元和561.83亿元；资产负债率分别为63.32%、65.93%、67.88%和67.07%，总体水平较高。

上海新世纪信用评级投资服务有限公司发布的君悦集团2020年第二期中期票据信用评级报告显示，后者债务负担沉重，面临即期偿债压力和债务流通压力。由于业务拓展等因素，其刚性债务规模持续快速增长，债务管理程度较高。

“均瑶饮料上市的目的可能是融资，以缓解控股股东的债务压力。控股股东的巨额债务可能对公司的发展产生一系列负面影响。”经济学家宋清辉向财联记者指出。

来源：央视线