专访

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蔡联(上海记者吴丹)据报道，近年来，券商研究所进行了转型，在卖方研究方面下了很大力气，投资卖方研究业务的新黑马脱颖而出。科研机构规模不断扩大，投资研究业务模式从传统的委托模式向多元化发展，投资研究人才的竞争更加激烈，券商的研究业务面临着契机和机遇。

2019年，华安证券提出“以研究业务新布局为契机，提升整体专业水平”，围绕“提升卖方业务品牌影响力，以专业研究支撑各项业务发展，提升公司整体研究能力”的功能定位，建立和完善卖方研究业务发展体系。

今年1月，华安证券正式启动了加强研究业务的计划，并按照既定的“有声音、有影响力、有收益、有协调”的战略逐步稳步推进，力争在未来三至五年内成为一个有竞争力、有特色、坚持市场价值的研究团队，同时成为公司业务可持续发展的重要推动力。

7月3日，华安证券研究所新任所长尹延吉接受了采莲社记者的专访。他说:“只有真正实现买卖结合、内外合作，才能实现经纪研究业务的持续良性发展。”

华安证券研究所所长尹延吉有以下核心观点:

1)目前，华安证券的许多业务已经进入行业前1/3，但在卖方研究之前还存在一些不足，弥补卖方的不足是我们当前业务的重点。

2)研究业务必须内外兼顾。要内外兼顾，将这一理念落实到内部管理体系、考核机制和评价体系中。

3)华安证券研究业务转型发展的基本思路包括:“买卖并重，弥补卖方研究的不足”；“专注于突破，做些与众不同的事情”；根据自身和区域资源禀赋布局特色领域；“外引内训，注重长期积累”的发展战略，实现可持续发展。

4)公司研究业务的新布局包括四个方面:用战略思维推进研究业务体系建设；研究业务将进一步回归研究的商业性质；研究业务发展更加注重可持续发展战略；研究业务的定位应与证券公司的整体业务相匹配。

5)只有真正实现“买卖结合、内外合作”，才能实现经纪研究业务的持续良性发展。

6)公司加强科研业务建设的决心来自三个方面:公司资本实力和盈利能力明显增强；公司管理团队保持实力，选择并坚持正确的发展道路；投资研究业务更有可能提供单一的突破机会。

7)“引进外部培训，注重长期积累”的发展战略，实现可持续发展，集中资源引进一批有影响力的首席研究员和具有概念认同的高级研究员，形成合理的人才梯队结构，同时建立符合自身需求的培训体系，实现自我培训和输出研究员的良性循环。

8)华安证券研究所坚持“关键领域突破，与众不同”的原则，实现差异化发展的业务定位，按照空经济转型发展的方向，优先发展大范围的重点产业，根据自身和区域资源禀赋布局特色领域，深化和加强研究，成为市场上具有鲜明特色的新兴研究力量。

9)公司将于7月8日和9日召开主题为“优势产业成长与发展”的在线中期战略会议。我们希望这一在线直播策略将成为华安证券研究所的第一个节目，并开始向市场发出我们的声音。

以下是对华安证券研究所所长尹延吉的专访:

尹延吉:经纪研究院是整个公司品牌和影响力的重要载体。在当前市场投资者制度化和市场定价市场化的趋势下，许多业务没有强大的研究业务支撑难以开展。

目前，华安证券的许多业务已经进入行业前1/3，但在卖家研究之前还存在一些不足。弥补卖方的缺点是我们当前业务的重点。在今年1月正式启动加强研究业务的计划后，我们正按照既定的“有发言权、有影响力、有收益、有协调”的战略稳步推进。

核心竞争力包括:

1)充分利用安徽和整个长三角区域一体化的产业、科技和人才优势。

2)形成强大的造血机制，注重培养，特别是引进大量的行业专家人才，充分吸收各种资源，结合券商优秀人才的配置，形成综合人才优势。

3)着力打造科技、消费、高端制造业等优势产业。

蔡联通讯社:华安证券研究所如何加强部门协作，扩大研究价值？

尹延吉:研究业务必须内外兼顾。纯内部服务缺乏定价机制，容易被边缘化，没有强大的内生增长动力；完全卖方的业务很容易导致尴尬的局面，即研究很难为公司的各种业务产生协同价值，并且存在内部政治压力。

随着行业的深入发展，一方面卖方服务遇到瓶颈，另一方面，内部研究价值发挥作用的场景越来越多，对内部服务的研究大有可为，必须有所作为。总之，我们应该在内部和外部服务中有一个平衡的思维，并把这一理念贯彻到内部管理体系、考核机制和评价体系中去。

加强内外部整合意识，没有内部支持，科研业务难以持续；如果不对外开放，就不会有市场化，也很难体现分析师的价值和他们的成就。

具体来说，我们还采用了内部协作点调度的方法，结合内部评估体系，充分调动研究人员内部服务的积极性，使他们的研究成果和服务面向市场。在确保卖方业务的同时，内部研究业务合作也是可持续的。

蔡联通讯社:卖方研究机构之间竞争激烈，许多经纪研究机构也在积极努力创新业务。华安研究院未来可以走什么样的差异化路线？

尹延吉:华安证券根据行业发展趋势和自身实际，制定了公司研究业务转型发展的基本思路。总之，有四个要点:

1)“买卖并重，弥补卖方研究的不足”，实现内外平衡的总体原则，并在团队引进、内部协作、激励政策等工作环节中认真贯彻这一理念。

2)“聚焦突破，做与众不同”，实现差异化发展的经营方向，优先发展与经济转型发展方向相适应的tmt、消费、高端制造业等宽泛的重点产业。

3)根据自身和区域资源禀赋，布局特色领域，如安徽的人工智能、量子技术、新能源汽车、芯片等科技资源。

4)“外引内训，注重长期积累”，实现可持续发展战略。我们集中资源引进一批认同公司理念的有影响力的首席研究员和高级研究员，形成合理的人才梯队结构，同时建立符合自身需求的培训体系，实现自我培训和优秀研究员输出的良性循环。

我们希望按照上述目标和理念稳步前进。在证券研究业务面临转捩点和机遇的背景下，华安证券研究院将在未来3-5年内，打造一支特色鲜明、坚守价值、在市场上有战斗力的研究团队，成为公司业务可持续发展的重要推动力。

采莲新闻社记者:在2019年年报中，公司提出“将把研究业务的新布局作为提升整体专业水平的契机”。公司研究业务的新布局是什么？

尹延吉:公司研究业务的全新布局具体分为四个方面。

1)用战略思维推进科研业务体系建设。这就要求对科研业务的评价要有多维度和长远的视角，而不仅仅是经济效益的短期投入产出比。

2)研究业务将进一步回归研究的商业性质。专业成功的逻辑将不断强化，这是由机构研究业务主要服务于各类机构客户和高净值客户的属性决定的。客户的专业水平和专业需求决定了研究业务必须不断提高专业的深度和广度。

3)研究型企业发展更加注重可持续发展战略。过分强调分析师个人品牌的展示模式将大大降温，团队建设和合理的人员梯队将是业务可持续发展的基础。

4)研究业务的定位要与证券公司的整体业务相匹配，在机制、人员水平、薪酬等方面的差距不要太大，都要保持在一个合理均衡的水平上，因为有些想高就高打的想法和做法在可持续发展中可能会存在一定的问题。

蔡联社记者:公司提出围绕“提升卖方业务品牌影响力，以专业研究支持各项业务发展，提升公司整体研究能力”的功能定位，建立和完善卖方研究业务发展体系。如何对待买方研究和卖方研究？

尹延吉:就卖方业务而言，目前业界讨论的焦点在于四个方面。

(1)经纪研究业务应考虑投入产出比，更加注重业务的可持续发展，探索传统基金分离等机构销售收入以外的新业务领域，如银行资产管理、保险、私募、海外机构等；(2)适度关注内部业务，加强内部协调，提升内部服务价值；(3)研究业务应注重来源，提高专业研究能力。如果条件允许，它将开始向海外市场和大规模资产扩张，一些券商将开始走特色研究之路；(4)在提升个人价值的同时，更加注重团队建设。

就买方业务而言，行业讨论的焦点在于以下四个方面:

(1)业务部门的研究需求相对分散，而研究资源和研究力量相对有限，难以满足业务部门的需求，导致业务部门对内部研究服务的认可度较低；(2)内部服务通常以研究报告的形式提供。深度解读和后续跟踪是不够的，只能解决“有”的问题，能否产生价值和发挥作用还没有建立有效的内部协同评价机制；(3)由于缺乏来自市场评估的压力和清晰的个人成长路径预期，研究者的内生成长动机不足；(4)在国外服务的卖方分析师和在国内服务的买方分析师薪酬差距过大，少数经过培训的优秀买方研究人员难以留住，容易被挖走，导致券商的买方研究实力始终处于“失血”状态。

综上所述，只有真正实现“买卖结合、内外合作”，才能实现经纪研究业务的持续良性发展。

蔡联社记者:最近，公司提出了“从战略上加强证券研究能力建设”的目标。这个目标的背景是什么？该公司加强研究业务的决心来自哪里？

尹延吉:公司提出“从战略上加强证券研究能力建设”的客观背景，主要是基于证券研究业务的发展现状。

目前，除专业证券子公司外，全行业近100家综合性证券公司都不同程度地设立了研究部门开展证券研究业务，其中约40家积极从事市场卖方业务，前30%的券商基本开展卖方业务。2016 -2018年，公共基金子头寸收入分别保持在70亿元以上。近年来，在代理交易净收入快速下降的趋势下，公共基金的子头寸相对稳定。

自2018年以来，新财富的选择已暂停一年。在引起关注的同时，新兴的行业混乱引发了监管关注和行业讨论，反思了证券研究业务20多年的发展，开启了证券研究业务规范化发展的新阶段。这一阶段的特点可能体现在注重发展与业务可持续性的平衡，回归研究的原点，以及特色研究与多元化覆盖的共存与发展。

公司加强科研业务建设的坚定决心来自以下三个方面。

经过近几年的上市和发展积累，公司的资本实力和盈利能力明显增强，特别是在过去两年市场动荡大、资产方风险频发的市场环境下，保持了良好的盈利能力，增强了行业竞争力，为公司从战略上加强科研业务体系建设提供了基础。

近年来，公司的管理团队保持了实力，并没有盲目地按照市场的一般高抬贵手的方式来推动卖方研究业务的发展。虽然可能会牺牲一定的发展机遇，但也有效避免了盲目冒进，这使我们目前在推进科研业务建设方面有了更大的选择；同时，市场上积累的成败案例也让我们在证券研究业务的产业调整格局中清晰地看到行业的发展趋势，并选择和坚持正确的发展道路。

作为一家中型经纪公司，投资研究业务比其他业务更有可能提供单一的突破机会。因此，加强研发能力建设符合公司既定的发展战略方向，也是公司发展到现阶段的自然而坚定的选择。

采莲新闻社:公司研究所的人员引进和团队建设有什么特点？如何培养人才？

尹延吉:“买卖并重，弥补卖方研究的不足”，实现内外平衡的总体原则，并在团队引进、内部协作、激励政策等工作环节中认真贯彻这一理念。

以“引进外部培训，注重长期积累”的发展战略，实现可持续发展，集中资源引进一批有影响力的首席研究员和高级研究员，形成合理的人才梯队结构，同时建立符合自身需求的培训体系，实现自我培训和输出研究员的良性循环。

“保证基础，强化市场导向”实现双向牵引的激励机制。基本薪酬充分体现了分析师确保团队稳定的专业能力，绩效薪酬充分体现了市场竞争力，激发了分析师的内部成长动力。有了持续稳定的投资，科研业务转型工作就能稳步启动，不会出现偏差。

采莲社记者:在疫情形势下，一些券商推出了“视频直播”。公司研究院在直播中有什么动作或布局吗？

殷艳吉:我们将于7月8日、9日召开主题为“优势产业成长与发展”的网上中期战略会议，充分利用安徽成为风险投资热点的契机，利用华安证券近年来良好的上升势头，考虑到研究院已初具规模，可谓天时、地利、人和。我们希望这一在线直播策略将成为华安证券研究所的第一个节目，并开始向市场发出我们的声音。

蔡联社记者:有些人希望“做更多的生意”，有些人希望“做更多的研究”。华安研究所如何看待这个问题？

尹延吉:华安证券研究院坚持“重点突破，有所作为”，实现差异化发展的业务定位，优先布局重点产业(如tmt、消费、高端制造业等)。)符合空经济转型发展方向，并根据自身和区域资源禀赋(如安徽科技资源和人力资源)布局特色领域

来源：央视线