作为一位业内人士，我来说说我所理解的中国华融

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最近发现投资者和朋友对中国华融(香港:02799)有很大争议，甚至像@云梦这样的大V也发表了几篇文章进行分析。读完之后，我觉得自己的想法还没有完成，只是在工作中与华融有很多的交集，所以我想谈谈我对华融的个人看法。

首先，不管二级市场，现实中，如果有同行问我华融是什么样的公司，值得合作吗？我毫不犹豫地告诉对方，“这是中国最好的金融机构之一。”如果华融不能做生意，你就不能和其他三个一起做；如果华融三个月内不能处理一笔融资，其他三家公司就更不能处理了。

也许这种说法有点武断，伤害了其他家庭的感情，但至少在我工作的领域和我所知道的信息中，情况确实如此。

我公司业务范围主要在长三角核心城市，是一家长期融资方，与四家资产管理公司有合作关系。与华融长期合作的分公司是邻省的省级分公司，是集团公司内部研究的模型级课题。

之所以特别强调本分行的背景和业绩，是因为本分行属于集团系统中具有较高权威的独立审计和创新业务，由于其卓越性，涵盖的业务范围很广，属于麻雀虽小而全，但从其业务范围可以推断出集团层面的业务构成。

主营业务:不良资产处置

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这应该是最容易阅读和理解的业务。只有持有资产管理公司执照的公司才能以3-50%的价格承担金融机构的坏账，然后处置利润。

从商业角度来看:首先，银行方面的不良债权通常是抵押的。如果一切按规定进行，质押率应不低于60%。

例如，银行将在100万资产中贷出不超过60万英镑，最后60万英镑的坏账将以3-5倍的价格出售给amc。也就是说，amc将有机会以200，000-300，000英镑的成本处置100万项资产。从这里，我们可以知道空的房间有多大。

现在amc通常的处理方法是什么？很简单，直接卖给两家不良资产处置公司或个人，这两家公司将通过银行拍卖直接退出。

读完之后，你认为它没有技术含量吗？是的，这里真的没有技术，它完全依靠牌照来赚钱。一项价值3000万元的不良资产已经达到了公司的要求，卖出了4000万元，但它可以拍卖7000万元。有很大的权利为谁租空的房间，以及如何在这里提供资产。

这里需要说明的是，华融从过去的150亿发展到现在的1800亿，就是在这种情况下实现的。也许有利润转移，但没有追求利润最大化(同样，我们可以想象amc的利润挖掘空有多大)。

不难理解，“疯狂买壳，装不良资产，大起大落”也被推回到赖事件，因为它可以把低价的不良资产交给自己控制的公司，然后在上市公司的平台上高价冲掉。这个巨大的利润怎么可能不导致股价爆炸呢？

因此，我认为媒体在这一点上的解释是错误的，这伤害了华融过去的利润，而不是未来。如果将来能够得到纠正，它甚至可以被理解为积极的。

综上所述，在当前简单而暴力的商业模式下，amc能够实现如此高的净资产收益率(净资产收益率)。随着未来资产运营能力的嫁接，它还远远没有达到利润率的上限。

因此，即使Return的主要思想是现在，它也是有希望的。

非黄金债务业务

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这件作品不是华融制作的，而是由四家amc公司制作的。

至于什么是非黄金债务，互联网上有很多解释。我会在搜索后理解它，目前并不重要:首先，这项业务目前已经停止；第二，当他们不停止时，他们也做融资业务作为一个渠道。

非黄金债务不是焦点，而是最终的资金放在哪里，以及基础资产是如何抵押的。

在此，有必要提及amc公司的另一项业务——银行业务，它以约10%-12%的成本(取决于市场环境)提供企业资金，并用于各种投资，如并购、土地收购和固定收益增加。

它可以理解为一种贷款行为，其风险控制要求与银行类似，但它在技术上更加灵活，能够更好地及时满足企业的要求，因此它也是当前市场融资渠道的重要组成部分。

当他们完成融资时，他们将把他们对企业的债权卖给银行。由于华融的aaa信用评级和财政部的背景担保，银行的购买成本通常在6%左右，并且有3%甚至更高的价差。经过反复循环，这已成为高负债率运行的原因。

对此，市场评价说这是不可理解的或有风险的，并且个人认为它不存在。

资金主要投资于两部分:

1.二级市场将增加或合并。

这种对股票的承诺需要一个底部；即使今年股市大幅下跌，可交易金融资产的公允价值每年都会调整。这种坏账应该已经反映在报告中了，半年内不会有太多的雷声，更不用说a股的真正债务违约了。如此之少，总体概率仍然很低；

此外，由于建筑设计的原因，华融公司在f10的许多固定收益投资背后都有担保人，这不能简单地理解为纯粹的投资行为。通常，担保人担保资本和利息，以及超额收益份额。

目前，投资方面有很多风头。我的理解是，它远没有市场悲观。

2.房地产业。

16年前，土地以1:9的比例分配，17年后，需要发展基金或M&A基金，但通常需要土地抵押，融资金额为投资资金的50%至60%(取决于城市)。

房地产没有崩溃，土地价格崩溃了。即使它倒塌了，仍然有50%的安全垫；我不相信会产生多少坏账。

就华融而言，据我所知，其在房地产圈的主要策略类似于白名单访问机制。

例如，目前，前50名的开发商都有资金，这样的顶级企业有很强的资金配置能力。即使单个项目出了问题，他们也可以从其他地方调拨资金，以维持主体的信用。

此外，处置不良资产也不是一条老路。此外，除了阳光城(sz:000671)和碧桂园(hk:02799)这两个房地产企业出了问题的地方，其他的地方都只是流传下来。即使出了问题，也只是接管主要业务的问题。

总而言之，我个人认为在商业层面上没有问题。正如我在开始时提到的合作单位一样，它已经基本完成了年度指标(取决于就职时设定的指标)。

最后，谈谈媒体报道的内容

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说实话，我是7月份才开始关注华融的股票的，后来我注意到有这样一个报道，华融这么便宜，我特别好奇。这份4月份的报告是如此致命，但经过仔细分析，它的内容经不起推敲。

1.大多数资金投资于房地产

作为出资人，追求安全性和高成本是很自然的。除了房地产，中国还有谁？这可能是一个zz错误，但从商业角度来看，这是毫无疑问的；

2.大量债券在海外发行

16年前，华融美元债券的最低发行价应为2%，而今年的最新发行价仅为4.6%；最近国内贷款的成本至少是10%。如此大的差距是存在的。就业务而言，没有比这更便宜的基金了，也没有问题；

3.天元锰业

最主要的是没有抵押品，工业企业的抵押品不像股票和房地产那样直接。房地产投资应报告，工业投资也应报告。现在天元锰业已经拖欠债务或破产(以上消息没有找到)，这份报告完全是为了寻找另一个项目。

此外，商业决策本身会带来一些赌博，这样的重大决策应该由集团投资委员会做出。

其他模糊的形容词将不被分析。

我们可以明确的是，一个能够带领一个企业从零开始，并在10年内多次扩大规模的企业家，绝对是一个具有管理能力和商业天赋的人。所以我认为赖的问题不会影响华融过去利润的真实性。

总之，我个人的看法是，这是一家优秀的公司，拥有优秀的管理和高效的行动。这不会因为更换主席而改变。

而且，公司目前已经发展到这个规模，更多的是依靠整体机制和企业文化，所以更换负责人没有太大的区别。

我不知道该如何评估华融的说法，即它已经资不抵债，即将倒闭，如果财政部的儿子破产，那么没有一家中国企业值得投资。

主要利润率在那里，利差也在那里。没有人能改变这两点；华融的股票基金在那里，这是无法改变的。唯一可以改变的是杠杆率越来越低，净资产收益率越来越低，行业平均水平也越来越高。

从商业角度来看，股票业务在过去几年里一直存在，产生的利润是不可阻挡的；这种下降无非是近年来的增加，但今年的利差估计超过6%，所以利润不会低。

许多案例只是通过一根管子观察豹子，这可能并不准确。请纠正我。不要谈论股票价格。这个领域有很多专家，希望给公司的人更多的信心。

资料来源:gongchang.fund/news-detail-18731

来源：央视线