富国基金陈戈：未来十年中国市场慢牛可期

本篇文章4180字，读完约10分钟

——腾讯李彩通基金行业系列“20年基业”专访

腾讯金融技术智库高级研究员张振兴

他18年前加入郭芙基金，从研究员一路成为总经理。他的职业发展道路非常典型。他领导了富国基金投资研究体系的变革，提炼和总结了富国基金投资的“十六字方针”；他追求长期稳定的投资回报，并始终相信优秀的公司能够渡过短期的市场波动；他从研究员时代选择的贵州茅台，一直被郭芙基金“大量持有”；他认为互联网财务管理在未来有很大的潜力，并表示中国市场在未来十年将会放缓。

在他看来，公募基金已经走过了20年的风雨，它并没有走得很远，而是在内心的开始——让资产管理成为回报的源泉，追求卓越的投资文化，为投资者创造可持续的回报，不要忘记你的首创精神。截至2018年第一季度末，郭芙基金近五年股票产品平均净增长率达到140.71%。

值此中国公募基金成立20周年之际，腾讯李彩通《基金成立20年》编辑部采访了郭芙基金总经理陈格先生。

十八年的基础研究，投资回报价值

1999年，当陈格在莒南证券做研究时，公共基金刚刚起步。这是一个资本市场开创的时代，也是一个资本市场书写梦想的时代。1999年7月，《中国资本市场证券法》正式实施，机构投资者逐渐走进了这个房间。2000年10月，陈格带着持续了18年的深入研究的梦想加入了富裕国家。从研究员、研究组长、研究部门经理，到基金经理和负责投资的副总裁，陈格在2013年成为郭芙基金的总经理。他见证了富国基金乃至整个基金行业从无到有、从弱到强的变化，也参与了富国基金整个投资框架的建立和不断优化。他致力于对基本面的深入研究，奉行稳健的投资哲学，旨在成为基本面投资领域的最佳专家。他写了第一份资本市场农业部门的基础研究报告；他对贵州茅台的深入研究促使富裕国家成为整个市场上第一家长期购买和持有贵州茅台的基金公司。

腾讯:在郭芙基金的18年里，最令人满意的事情是什么？

陈格:在过去的18年里，我在富裕国家经历了很多，但我最大的成就感是富裕国家基金投资研究体系的改变和富裕国家基金整个投资框架的建立。在这个过程中，我们走过的路，犯过的错误，总结的经验教训，成为我们今天不断提高投资能力的宝贵财富。

1999年，富国基金成立后，投资是短期的，侧重于趋势，更侧重于交易。在此期间，整个资本市场的短期投机成为一种普遍的做法，大多数投资者更强调把握短期趋势。2003年，富裕国家引入加拿大蒙特利尔银行，成为首个实现外资参股的“十大”基金公司。我们借鉴国外股东的成熟经验，经过讨论和总结，提出了“16字方针”:研究导向、淡化时机、均衡配置和风险管理。在这一“16字方针”的指导下，郭芙新的基金经理基本上是从研究人员中选拔出来的，具有交易背景的基金经理逐渐被具有基础研究背景的基金经理所取代。与此同时，富裕国家不再过于关注判断短期市场，而是关注行业的基础研究和个股的选择；并注意各行业的均衡配置，强调风险管理。2003年，在富裕国家调整投资和研究框架后，结果更好、更立竿见影。

直到2008年，我们升级了“16字政策”。新的“十六字方针”包括:深入学习、自下而上、尊重个性和长期回报。深入研究促使我们进一步强调建立强大的内部平台，然后通过内部研究支持我们的投资，最终获得超过行业平均水平的超额回报。自下而上意味着淡化时机的本质，并鼓励投资研究人员花更多的精力跟踪公司的基本面。在深入研究和自下而上的基础上，基金经理可以根据自己的背景、个性特征和成长过程选择自己的价值或成长、集中或分散的投资策略和风格。为了鼓励投资经理关注长期回报，我们延长了评估周期。因此，郭芙基金成为业内第一家将基金经理评估周期延长至两年的基金公司。

随着市场的发展，郭芙基金的投资研究体系从最初的建立到不断的升级，已经被每一个基金经理所深刻理解，并为投资者创造了可持续的长期回报。谢天谢地，经过这个过程，富裕国家的投资团队变得越来越强大。从富国基金投资研究体系和投资理念的变化中，我们实际上可以窥见公共基金业的发展历程。

腾讯:2005年，你第一次担任基金经理，管理富国天一达10年之久。什么指标指导你的投资？你当初为什么选择贵州茅台？

陈格:当时，我们判断中国经济将逐渐从投资导向型转变为消费导向型和服务导向型。领先的消费企业正处于日益繁荣的通道中，它们的基本面有望持续改善。在这种背景下，我们部署了更多的消费类股，这更像是典型的茅台。郭芙基金是整个市场上第一家购买茅台的基金公司，持有时间相对较长，到目前为止仍然是长期的，持有量很大。我们还配置了苏宁电器和云南白药。我们始终坚持深入研究公司基本面的原则，选择高质量的公司长期持股，敢于担当重任。

腾讯:什么是最具挑战性的事情，如何解决？

陈格:2008年，这是我投资生涯中第一次遭遇大熊市，当时影响非常大。以前，由于稀释时机的原则，公司主要依靠公司的质量来抵御市场的波动。总的来说，投资是顺利的，理念和实践相互印证。然而，在2008年末的熊市中，所有的股票都无法抑制住，而我们持有大量头寸的茅台也无法抑制住并大幅下跌。当时有很多内部纠纷，很多基金下跌了40%-50%，一些基金在整个市场的净值只有20%-30%。客户开始质疑基金公司的投资能力，公司的一些人建议减少头寸。然而，经过反复的内部讨论，发现许多股票都有很大的投资价值，市场反应过度。最终，我们坚持富国的投资理念，坚持拥抱高质量的上市公司，没有对股票头寸进行过度调整。当时，我们持有的股票相对抗跌，但由于仓位较高，净值也下跌较多。然而，随着市场的逐渐回调，它后来反弹了，因为我们持有的公司基本面相对稳健，净值也相对较快。这个过程对我们来说是一个新的教训，挑战仍然很大，但是经过这次考验，我们的投资理念更加成熟了。

腾讯:你如何看待当前货币基金的快速扩张？富裕国家采取了什么策略？

陈格:在过去的几年里，许多用户甚至基金公司都遭受了货币基金的损失。在许多情况下，货币基金过度配置带来的机会成本对投资者来说非常高，货币基金并不像大家想象的那样没有风险。对于基金公司来说，货币资金的管理要求基金公司的管理制度和管理能力必须优秀，盲目地将规模扩大到管理范围之外是非常危险的。多年来，我们估计货币基金的规模可以迅速扩大到1000亿元、2000亿元甚至3000亿元，但我们没有这样做。一旦风险超出管理能力范围，货币资金相关业务的利润就不足以弥补成本。富国基金的股东并没有坚持要求富国扩大货币基金的规模。因此，富裕国家的基金对货币基金始终采取稳健进取的发展态度，反而将更多的精力投入到进一步推广积极权益、固定收益和量化投资三大投资子品牌上。凭借深厚的历史积累和持续稳定的投资业绩，富国已经拥有基金行业的全牌照，包括基本养老金、企业年金和社会保障，也是该行业六家全牌照公司之一，这将是未来推动富国基金业务发展的核心起点。

慢牛可以预期在未来十年，让我们投资未来

在长期从事基金行业后，陈格对市场趋势和中国人的财富观有自己的见解。陈格一直在思考如何根据中国人财富观的变化和不变来教育投资者，以及如何适应互联网金融市场的增长和进行产品创新。

腾讯:今年不仅是中国公共基金成立20周年，也是改革开放40周年。你如何评价中国人财富观的变化？

陈格:虽然中国改革开放40年，公共资金投入20年，但中国人的财富观并没有太大变化。每个人都在上涨时买入，但在下跌时不敢买入，这是由人的本性决定的。从历史上看，股票型公共基金曾出现过两次大规模认购潮，一次是在2007年下半年，另一次是在2015年上半年，这两次都是该指数的相对长期高点。虽然从长期累积回报率来看，公共基金给投资者带来了良好的投资回报；然而，由于投资者很容易在相对较高的指数点购买基金，中长期回报大幅下降，这使得投资者的体验更差。

未来，如果公共基金想要有大的发展，它们必须需要一个稳定的股票市场来为投资者创造稳定的投资回报。目前，随着金融去杠杆化的不断推进和刚性赎回的逐步打破，资本市场的长期吸引力不断增强，具有积极投资管理能力的专业投资机构面临发展机遇；另一方面，随着养老基金和机构投资者等长期基金比重的增加，a股市场的波动性预计将逐渐下降。目前，市场越来越重视上市公司的价值，未来的分化越来越大，监管越来越严格，投机越来越少。在这个过程中，机构投资者的比例将越来越高，未来十年将是缓慢的，投资者有望更好地分享经济发展的成果。

腾讯:富国什么时候开始接触互联网平台的？你觉得与互联网公司合作怎么样？

陈格:早在2013年，富裕国家就开始接触和了解互联网融资业务，并推动与外部互联网公司的合作。之后，他开始与腾讯李彩通接触，并进行了深入合作。最近，他还参与了资金管理项目。近年来与互联网公司的合作表明，互联网公司有一种相对较新的思维方式，这种思维方式总体上很有活力。他们有不同于银行等传统基金销售渠道的营销模式。未来，腾讯李彩通等互联网金融平台潜力巨大，发展潜力巨大。

腾讯:你认为基金行业有一两家大型基金公司会有什么样的突破？

陈格:基金行业公司的跨越式发展并不意味着一定的机遇可以实现，而是应该是正直而令人惊讶的，只有正直才能令人惊讶。要做到正直，基金公司必须具备出色的投资能力，并在正面战场上展示实力；令人惊讶的是，它需要一个坚实的投资能力来驱动，而战略获胜，而不是依赖机会主义。抓住机会发展一波，就不会实现长期发展；它不应该以投资规模为导向，而应该以提高投资能力和为客户创造价值为导向。

公共基金行业是一个产品制造商，生产空调谐和生产手机的逻辑是一样的。比如，同样生产手机，苹果生产的手机很贵，大家都争相购买；诺基亚产品现在没有市场，这反映了高质量和良好的价格，满足了市场需求。未来公共基金行业的关键取决于是否有好的产品。现在的市场并不缺乏资金，而是缺乏优质的资金和投资能力。如何建立基金公司的投资能力，使其具有可持续性和可继承性是核心内容。

未来，股票型和固定收益型基金产品都将有很大的发展。如果慢牛在未来十年内实现，股票基金一定会取得巨大的发展。此外，目前各种资产管理产品的拥有量超过100万亿元。打破刚性赎回后，大部分产品将转向固定集合市场，未来固定集合的数量将会很大。当然，一旦基金行业发展异常，风险控制能力是保持基金公司稳定增长的关键因素。

来源：央视线