行健宏扬中国基金蔡雅颂：信心从升市体现，价值自跌市回归

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最近，土耳其金融体系和货币里拉的剧烈波动再次扰乱了新兴市场。许多新兴市场，尤其是阿根廷和土耳其，经济基础薄弱，抵御外部风险的能力弱，同时高度依赖外部(例如，美元债务)。4月中旬之后，美元走强导致本币贬值，资金外流至新兴市场，这进一步加剧了新兴市场的市场风险敞口。新兴市场的抛售压力将不可避免地影响中国，因为中国占主要新兴市场指数的近20%。新兴市场动荡，许多行业风险事件爆发，近期发布的一些国内宏观数据走软，投资者信心受挫。8月份，a股和香港股市集体下跌。

基金投资策略

星箭宏阳中国基金(968006)经理蔡表示，今年市场非常动荡，出现了意想不到的波动。市场对宏观经济和贸易摩擦的担忧被放大，其他基本面良好的公司的价值再次被压低，一些估值甚至达到不合理的水平。目前，市场已开始提前反映风险，但不确定风险何时释放，因此基金将在近期采取防御策略。星箭红阳中国基金投资组合的现金比例有所提高，期货指数套期保值也做了相当一部分。但是盲目防守不是万无一失的策略。如果你看到了一个有价值的目标，却不敢射击，你可能会错过未来的反弹。一些公司的估值已降至市盈率的5-6倍，而股息支付率一直保持在较高水平，达到10%以上。星箭投资团队将在最近几个月做出安排，寻找收购目标的机会。

关于投资组合头寸的表现，蔡表示，价值投资者有时会受到市场的抑制，但他们不应该忘记最初的意图，进行有纪律的投资。他用一个投资案例说明了星箭的投资逻辑。

化学工业的主要股票

星箭投资团队不仅关注热门行业和活跃股票，还关注利基和陌生行业，挖掘被市场忽视的价值股票。从2017年4月至5月，星箭开始收购化工行业的一只领先股票。许多人购买是为了看公司产品的价格涨跌。2016年，该公司生产的产品价格翻了一番，股价也翻了一番。2017年，公司主要产品价格下跌，引发了一轮抛售，当股价下跌约17%时，星箭队选择入市。逻辑是什么？

公司商业模式

中国化工市场65%是通用化学品，产品低端，竞争力低。异氰酸酯(mdi)是这家新化学材料公司的主要产品，是一种技术壁垒很高的化学品，世界上只有七家公司能够生产它。Mdi用于冰箱的绝缘塑料、运动鞋的高弹性鞋底和装饰涂料。1990年，公司突破了国外技术封锁，实现了世界上第一个计量吸入器产量。目前，它是世界上最大的计量吸入器供应商。除了扩大生产能力，公司的成本优势也在世界领先，它不怕同行降价，从而占据竞争优势。该公司在很短的时间内实现了技术突破，主要得益于中国工程师的奖金。公司大部分科研人员都有硕士或博士学位，平均工资只有13万左右。与外国公司相比，以同样的价格可以雇佣更多的科研人员。

公司管理质量

星箭在选择投资目标时非常重视公司管理的质量。一个好的技术和商业模式应该掌握在一个好的管理层手中，这样公司才能走得更远。这位化工行业领袖已上市18年，其股息已超过首次公开募股的30倍。这表明他们的管理层有很好的控制现金流的能力，并且非常重视每个股东的利益。

公司估价

好的商业模式，好的管理，以及保持在一个有价格吸引力的位置，星箭用这样一套逻辑来筛选投资目标。目前，该公司的市盈率约为7倍，而全球其他6家同行的平均市盈率超过26倍。从股本回报率来看，同行的平均回报率为19%，而公司的平均回报率为43%，这意味着业务增长至少在未来三年内将具有良好的可见性。

蔡说:“信心是从上升的市场中反映出来的，价值是从下跌的回报中反映出来的。”他说，在动荡的市场中，要严格遵守投资纪律，大胆把握投资机会。

星箭宏扬中国基金港元类别成立于2010年，自成立以来，回报率已达到65.9%。人民币类别成立于2014年，自成立以来，回报率已达到25.6%。星箭宏扬中国基金是田弘基金在mainland China的总代理，目前主要通过田弘蚂蚁金服、田甜基金等网上平台和中国银行等线下渠道在mainland China销售。

风险警告:历史收入不代表未来业绩，上述观点不构成投资建议。该基金是香港的一只相互承认基金。请仔细阅读基金的法律文件，注意其独特的风险。市场存在风险，所以投资应该谨慎。

来源：央视线