从投资人角度 给《我不是药神》这部电影新的打开方式

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“有药可以治，但我负担不起……”

“社会弱势群体需要关注，尤其是白血病患者”

“自今年年初以来，中国终于对进口抗癌药物实行零关税。”

“社会矛盾暴露无遗”

影评像传单一样满天飞，一部电影《笑了，以哭结束》在7月初发出了意想不到的噪音。一方面，《我不是医学之神》不仅触动了观影效果，也带来了对社会问题和医药行业的深刻思考。毕竟，电影是以艺术的方式谈论商业的。当所有的目光都指向不透明的制药行业时，每个观众都想找到一个明确的答案。

回顾过去，抛开感性因素，客观地想一想:“我不是药神”这一独立事件背后，整个医药行业的发展趋势和机遇是什么？现在这个行业已经发展起来了，其背后的资本发起人如何看待存在的问题？

7月5日，投资界举办的线下沙龙，医药投资年的集散地，聚集了医药领域的重量级企业家和投资者，揭开面纱，分享回归的真相。

进口药品的延期价格

在电影《格林》中，每瓶4万元的价格让人们失去了一切。这不是什么大事。

在人口超过10亿的中国，进口药品需要注册和批准。一般来说，大型制药公司可以获得进口注册证书。药品的专利权和定价权掌握在这些大公司手中。

与其他行业不同，大公司投资的药品专利期限实际上只有20年左右。在“药品稀缺就是金钱”的医疗领域，大公司通过专利垄断市场是有时间限制的，而仿制药可以在时间过去后合法生产。因此，在专利保护期内，我们决不会在赚钱的问题上手软，我们一定会定一个很高的价格来收回成本。

此外，大多数进口药品在中国都要征收5%的关税。就在今年4月，国务院关税税则委员会宣布，从5月1日起，28种进口药品将实行零关税政策，但这并不能解决根本问题。因为中国的药品增值税是不免税的，和普通商品一样是17%。

医院也制定了大约15%的药品价格涨幅。尽管药品零加政策是在去年7月实施的，但进口药品并没有受到该政策的影响。

这些都是透明和公开的加价过程，那些盲点和不透明的定价场所必然会给进口药品的价格增加一点色彩。因此，中国普通百姓(56.31%-5.20%，临床库存)买不起进口药品，所以他们将赴汤蹈火去寻找自己的药神。

解决问题三重奏:引进原创研究药物，列出仿制药，独立研发

“要彻底解决困难和昂贵的药物问题，我们还必须回到制药工业的建设和支持上来。医药是一个缓慢的行业，它的发展通常是渐进的。通常有三个步骤:第一步是引进原始研究药物，医疗保险给予适当的支持。第二步是学习仿制药，仿制药的一致性评价保证质量，成本控制保证患者负担得起；第三步是自主研发国内创新药物，从我也到一流到一流。近年来，国产新药发展规模较大，政府出台了一系列政策鼓励国产新药发展和优秀国外团队的回归，促进了医药行业生态环境的健康发展。Zero2IPO Capital的合伙人于裕荣总结了当前国内的毒品环境。

医疗保险谈判

在医疗保险问题上，自2016年和2017年两轮全国医疗保险谈判以来，十多种抗癌靶向药物价格大幅下调并纳入医疗保险目录，包括格列卫、赫赛汀、利妥昔单抗等疗效确切、价格较高的药物。

"事实上，就生产成本而言，中国比外国低."专注于生物医学健康早期投资的Power Capital合伙人梁占潮直言不讳地表示，在每种新药进入医疗保险之前，产品定价需要与医疗保险进行协商。例如，赫赛汀从5300降至1999年。医疗保险压力很大，但我们必须实施以价换量的策略。这是患者、医疗保险和制药公司之间的妥协，但这一过程肯定会促进未来创新药物的繁荣，并为国内患者带来更有利的治疗方案。

盖华首都医疗基金投资总监张国玺也表示:虽然更新后的药品不能在短时间内进入医疗保险，但随着产品的周期性发展，它们将逐步加入医疗保险，以价换量。

仿制药出现了

仿制药不仅能显著改善患者的病情，还能减轻患者的经济负担，扭转防治局面。

盖华曾经投资的傅宏翰林是一家以生物相似药物为突破口的公司。创业的初衷是一些大公司的生物制药产品进入专利期，而由于医疗保险政策的收紧，中国需要疗效相似的生物仿制药。目前，傅宏翰林自主研发的利妥昔单抗注射液有望成为中国首个获准上市的生物相似药物。

盖华也投资了一个项目。在这个项目在美国进行临床二期之前，它后来在中国投资了这个项目的独家团队。未来的估值可以成倍增长，因为背后有著名的生物医学科学家。这也是为其背后的背景和临床验证买单。

因此，要谈盖华，一是选择顶尖的外国团队在中国创业；第二，国外有现有的创新药物，但中国是第一个创新药物项目。

独立研究和开发

这部电影以艺术的方式描绘了一个真实的社会现象。然而，影片中的R&D制药公司很容易被贴上“奸商”的标签。事实上，客观地讲，在国内医药的研发中，人们往往只看到需求从1到100的爆炸式增长，却看不到研发过程中从0到1的艰辛和投入。

根据德勤(Deloitte)2017年上半年发布的医疗报告，对全球12家大型制药公司的持续跟踪显示，大型公司在药物研发方面的投资回报正在下降，但研发成本却在飙升。巨头将新药推向市场的平均成本从2010年的11.88亿美元增加到2017年的19.92亿美元。时间成本已经达到平均14年！

“我想强调的是，每一种创新药物的首个片剂的研发都需要数亿美元。如果你不尊重知识产权，谁来创新？如果没有创新，疾病治疗的进程就只能到此为止，这是绝对不可能的。”《权力资本》的合伙人梁展超直接表达了他看电影的感受。

中国有许多独立的R&D公司，它们一直试图领先于国际行业。

电力方投资的石田光是国内生物制药创新和产业化的代表性企业。公司专注于R&D和抗肿瘤抗体药物的创新，在中国拥有独家抗体技术平台，包括岩藻糖敲除平台、三大adcc增强型专利技术之一，与世界上的罗氏和康科德麒麟相当，是中国唯一的kih双功能抗体平台。目前，该平台已成功开发出三种国内一流的药物，进入中国二期和三期，美国诊所也同时进行报道。除了已经进入临床实践的产品之外，该公司还拥有许多已经获得国际pct专利的全球新药，这些药物已准备好应用于临床实践。公司团队多年来在国外行业巨头如genetech和merk的早期R&D和制药工程部门担任重要职务，是中国少有的具有创新R&D和产业化能力的团队。拥有一支顶尖的国际科学家团队、R&D核心技术、持续的产品创新能力和稳健的业务运营，都是动力党在石田光前期投资上亿元人民币的重要原因。

事实上，尊重病人和保护创新并不是对立的。开发创新药物也是一种游戏。但是打破游戏规则，开发新的救命药物的动机将不复存在。

"我投资在企业家身上的钱，他拿去做财务管理."

每个行业的发展都不是一帆风顺的。尤其是在医药领域，价格不断上涨，资本受到密切关注。

医药的投资阶段也相对较长，是一个缓慢的行业，其间有一系列的申报工作，从研发到临床实践，再到生产和销售。当国内医药投资者成批成群出现，当药品种类越来越多，当药品渗透的范围越来越广，疗效无法评估和验证时，那里已经准备好了一些凹坑，就等着你跳下去。

“我们的一个项目，投入的资金，不愿意被企业家使用，所以它被用于财务管理。结果，项目进展缓慢，其他人跑到了前面。”一家机构向投资圈讲述了自己跳进的一个坑。从错误中吸取教训后，她深刻地认识到一个事实:早期项目中的人非常重要。首先，你必须愿意花钱。愿意花钱是一种技能；如何布局、规划和引进人才是一种能力。

弘毅投资者认为，人当然是资本方喜欢的一个因素，但从产品的角度来看，药物仍然需要回到诊所或疾病本身。由弘毅投资有限公司投资的天京生物，是一家内部R&D和产品引进的双驱动R&D制药公司，已完成2.2亿美元的C系列融资。该公司专注于肿瘤免疫和自身免疫性疾病的治疗。2018年，天京生物项目宣布在中国和美国开展多项临床试验，包括二期和三期临床项目。天京生物的创始人以前是石爻的职业经理人。经过多年的磨合和观察，他们更有把握将更多的精力投入到投资后援助中。

“我认为一个成功项目的标志是实现或退出。我想现在还没有实现，一切都很难说。”上海建新资本投资总监严燕郊(音译)用一句话唤醒了这个梦想家。

对于建行资本来说，伴随而来的微核心生物经历了一个从无到有的过程。尽管当时风险很大，但我还是全力以赴，后来的发展证明了投资的成功。企业拥有技术和应变能力，可以随时解决生存问题。建行资本也喜欢看企业和空.的发展趋势

对医疗行业的投资是一项缓慢的努力。尤其是在没有太多数据和临床表现可判断的早期阶段。此时，从投资者的角度来看，双方有必要紧密联系在一起，陪你进行8万英里的长征。

新药公司的估值泡沫

我曾经看过美国的项目，觉得美国的项目特别贵；现在，当投资者从中国去美国时，他们可以再次看到它，就像白菜的价格一样，非常便宜。

不可否认，大多数国内创新制药企业的估值都偏高。这与当前资本涌入生物制药行业直接相关。

“空确实有一些资本在提价。”盖华资本医疗基金投资总监张国玺呼吁资本市场降低未来新药创始人的期望。创新药物产品和团队是构建评估的基础，一切都需要回归到产品本身。张国玺建议，国内企业应该与国际企业进行比较，擦干眼泪，看清这一领域的竞争格局，借鉴各种估值模型，然后进行估值，这样才能回到合理的价格区间。

然而，一些龙头企业的估值很高。有一定的合理性吗？

“创新药物价值很高，但它们的评估模型和方法基本相同。这并不是说中国的创新制药公司太贵。”弘毅投资(Hony Capital)投资总监李林认为，一个好的公司和一个好的团队真的需要很多钱才能向前发展。当一个团队能够找到正确的方向，并且资金方面给他足够的资金，这在促进行业发展的过程中是非常重要的。

“一家公司成立时没有使用产品。它花了数百万美元通过捐赠从国外购买它们。之后，该团队迅速将他们推向临床试验。如果有一天，该产品的有效性超过美国公司，那么这将是一项非常有价值的投资。”

然而，我国高水平的临床试验机构资源匮乏。目前，只有大约500人合格。据保守估计，2018年临床试验机构的数量将达到830个左右，以满足临床试验的需要。

医疗机构和医生缺乏参与临床试验的动力以及缺乏支持系统也成为业内人士关注的问题。《三甲综合医院评价标准实施细则》中只有两个条款涉及临床试验，其中药物临床试验权重极低。

2012年，韩国启动了一个研究型医院建设项目，计划在十年内投资100多亿元，其临床实验收入占医院总收入的5%~9%，这与中国目前的情况有很大不同。

“与测序行业相比，新药的平均估值实际上相当不错。现在，开发品种的成本太高了，已经增加了1.5倍。临床成本也在上升，仅临床主任的年薪就高达数百万。这些费用在这里。如果你想说估值太高，那么我认为这个行业应该被视为一种繁荣。”上海建新资本投资总监严燕郊对市场有另一种理解。

结论

目前，在整个制药行业中，大分子药物、小分子药物和细胞疗法一直受到资本的青睐。从专业到商业，从创业到投资，从研发到临床实验……一级市场和二级市场密切关注制药行业。从退出的角度来看，港股的最新项目也受到了密切关注。

随着归国人员的增加，更好的生物制药公司的孵化开始迅速增长。在这种背景下，医药投资进入了一个非常好的阶段。

当然，每个人都有自己的方式来打开电影《我不是毒神》。在电影中，一种社会现象被用来唤起业界的思考。该协会已开始审查药物研发规则，并更加重视专利药物和知识产权。

然而，只吃药、只挑成绩、不注意过程，对全国的制药业是没有帮助的。真正能解决问题的是，我们希望中国有一个完善的药品研发、生产和销售机制，使所有药品都能普及，不再被封存。

来源：央视线