新规发布，场外衍生品将去向何方？

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5月28日，中国证券业协会发布《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》，加强场外期权业务自律管理。证券公司将分为一级交易商和二级交易商，明确未成为一级交易商和二级交易商的证券公司不得与客户开展场外期权业务。新条例没有过渡期，将从颁布之日起正式实施。

根据通知，最近一年分类评级在甲级以上的证券公司，经中国证监会批准，可以成为一级交易商；最近一年分类评级为甲级以上的证券公司，经中国证券业协会备案后，可以成为二级交易商，一级交易商和二级交易商的交易范围也受到监管。根据最新统计结果，去年有11家券商的评级在A aa级以上，即中国证监会批准的“一级交易商”不超过11家；此外，去年共有29名经纪被列为甲类及甲类，其中具备自雇资格的人士可申请成为“二级交易商”。这也意味着你不能成为一、二级交易商的经纪人或错过场外期权业务，行业的马太效应越来越突出。

根据中国证券业协会的数据，截至2017年10月底，证券公司场外衍生品名义本金接近3600亿元，其中场外期权约为3100亿元，占绝大多数。这项新规的出台无疑对大多数证券公司的场外衍生品业务是一个重大打击。

场外衍生品未来应该何去何从？记者近日参加了在上海陆家嘴金茂大厦举行的“2018中国自营及衍生产品峰会”，了解了行业专家对形势的解读和对行业未来发展方向的多维思考。

与会嘉宾九州证券副总经理戴军表示:“场外衍生品包含许多业务类别，从服务实体经济的角度来看，仍有许多空房间值得探索。虽然对场外期权业务的监管越来越严格，但券商可以积极寻求改变，如利用信用违约互换分散风险，尝试在农产品价格保险中进行场外衍生品交易。”

“只有基于对实体经济的深刻理解，我们才能在场外衍生品领域进行重大创新。”华信证券金融市场部总经理杨洋说。同时，基于他多年在国内外金融衍生品行业的经验和对金融技术应用前沿的关注，他表示“未来基于区块链的供应链金融abs是一个值得探索的方向。”

此次峰会还充分讨论了金融技术如何在确保监管合规的前提下为衍生品行业服务并提高效率。北京根网科技有限公司董事长刘雨晴对记者表示:“场外衍生品行业需要积极拥抱监管，保护资本市场稳定健康发展，但同时也要积极开拓业务，特别是通过金融技术创新，保护业务流程。在过去的18年里，根网络一直站在服务外国证券公司和连接外国衍生品交易市场的前沿。同时，它植根于国内证券市场，充分了解国内证券市场的监管逻辑和业务实践。根网对未来用科技支持衍生品业务的健康发展充满信心。”法规遵从性是第一位的，技术有所帮助，这是根网络的使命。”

对于金融技术在衍生品领域的创新方向，悦然科技首席执行官朱嘉琦表示，利用深度学习和神经网络，特别是卷积神经网络，可以适应不同的衍生品定价模型。未来，用自然语言对数据和用户画像进行分类的技术有望在衍生品交易中发挥巨大作用。

此外，与会嘉宾对行业未来趋势仍充满期待。中泰证券机构业务部总经理马强表示:“场外衍生品市场需要平衡。适度保持衍生品交易客户的目的差异和客户类型的多样化是可能的。”

作为场外衍生品的交易对手，私募股权基金韩德投资(Hande Investment)首席执行官秦志宇也认为，场外期权对私募股权基金的整体资产配置有积极的影响，适当的自由化可以转移尾部风险，进行精确的风险管理。结合标的，有助于剥离不确定部分，对冲风险。

“目前，中国证券市场整体上仍处于无效或半有效状态。适当的场外衍生品的存在有利于价格发现，而空仍有一些利润留给机构。”天丰证券上海分公司衍生品部门总经理陈表示。

此外，太平洋证券衍生产品部部长、中国邮政fof投资总监马、华泰证券衍生产品部金融分析师侯均表示，更加严格的监管对规范衍生产品市场发展具有积极作用，相关从业人员需要重新思考如何迎合国家政策趋势，如何更好地推动金融服务实体经济，如何运用金融技术防范金融风险，以实现未来衍生产品市场的健康发展。

来源：央视线