1.7万亿“神秘”险资LP大起底！

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与固定收益资产和证券资产相比，17万亿元保险资产池中的股权投资比例很小。投资稳健性的严格要求决定了保险lp在选择gp时特别挑剔。

"当保险公司选择全科医生时，他们通常会选择业内排名前20的全科医生."一位小型全科医生投资者说，他别无选择，只能多次寻求保险基金的合作。“我们一直想引入保险基金，但保险公司在选择全科医生方面门槛很高，我们达不到标准。”

或许正因为上述原因，保险资本lp在股权投资领域一直蒙上一丝神秘的阴影。无论是lp业务还是直接投资业务，在投资策略上，保险公司都坚持“稳定”这个词，对行业选择、项目退出周期和规模都有明确的要求。投资界(学究式:2012)了解到，特别是在当前银保合并的政策过渡期，保险公司股权投资的步伐已经放缓。

空房保险股权投资规模近1.7万亿，潜力巨大

自2010年9月初，中国保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》，首次允许保险资金投资非上市企业股权。此后，保险基金以有限合伙人身份参与私募股权基金投资已有八年。在过去的八年里，作为"最受欢迎"和"财大气粗"的lp代表，保险公司一直是股权投资领域的一个特殊存在。强大的资产规模、稳定的现金流、保险基金的资金期限被认为与私募股权投资的长期投资模式天生相容。

保险资金一直是被各种资产管理机构抢走的“大蛋糕”。近年来，保险业保费收入的增长促进了资产规模的稳步增长，保险业总资产从2011年的6.01万亿元快速增长到2017年底的16.7万亿元。根据中国保监会此前的规定，保险机构总资产的10%可用于投资非上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，这意味着未来将有近大量的保险资金被配置到非上市企业股权和股权投资基金资产中。

从长远来看，保险基金参与股权投资有很大的市场潜力。根据“十三五”规划目标，到2020年，保险业总资产将超过25万亿元。

然而，在保险机构的资产池中，股票、债权、信托和其他产品占了大部分，而股权投资只是一小部分。

“在保险公司的资产管理规模中，股权投资的比例不高，约为5%。例如，我们的总规模为1000亿，股权投资规模约为50亿。与股票和固定收益的配置相比，股权投资的比重很小。”一名保险公司投资者告诉投资界。

这个5%的比例可能仍然被夸大了。在早前举行的一次保险行业沙龙上，一位保险资产经理表示，保险公司在一级市场的投资比例可能只有1%至2%，而在国外的投资比例约为5%，未来仍有很大改善。

然而，就保险资金的资金管理规模而言，只有一位数的比例就足以树立财大气粗的保险lp形象。

从纵向上看，在整个资产配置结构中，近三年来保险资本布局中的股权投资额逐年增加，这在一定程度上反映了股权投资对保险资本的吸引力不断增强。

你能进入前20名吗？保险lp选择高“视野”的全科医生

间接投资和直接投资是保险公司两种主要的股权投资方式。考虑到专业性，lp业务是保险公司采用的一种常见的股权投资形式，即专业的vc和pe被用来间接布局相关行业的投资机会，而直接投资的份额相对较小。

在许多投资者眼中，保险lp是一个难以企及的存在。一方面，它有强大的财务实力；另一方面，它在选择gp时有很高的眼光。上述小额gp投资者此前一直在寻求与保险公司的合作机会，但均以失败告终。“在保险公司要求合作之前，gp的资产管理规模必须超过30亿。我们无法达成协议，我们还要求投资一个项目，并签署一份赌博协议。”投资者解释道。

财务实力雄厚的保险公司在选择全科医生时特别挑剔。业内有人曾经说过，在选择全科医生时，保险公司只选择业内前20名，而且大部分都是看分支机构的排名列表，而小的全科医生基本上不在团队中。

上述保险公司的投资者明确表示:“大型知名gp的投资能力是有保障的，选择gp是保险公司的首选。在选择gp时，我们倾向于投资于知名的综合基金和专业基金，这些基金在子行业中得到集中培育。”

据Zero2IPO统计，目前已有70多只基金在市场上获得了保险投资，包括弘毅投资、中信产业基金、红杉资本、九鼎资本、tpg和kkr等人民币和美元pe，以及一些市场化的风险投资和夹层基金。

根据上述小gp投资者，大gp保险公司的资金投资周期可能长达8年，而与大gp相比，小gp保险lp的投资周期明显缩短，可能只有5年。

在一定程度上，监管为保险公司选择gp设定了门槛。中国保险监督管理委员会2010年9月发布的《保险资金参股投资暂行办法》(保监发[2010]79号)第十条规定，保险公司投资参股投资基金，发起设立和管理基金的投资机构应具备10个条件，包括管理资产余额不低于30亿元，退出项目不低于3个，注册资本不低于1亿元。

此后，这一门槛一直在不断调整。2014年12月，《中国保险监督管理委员会关于保险资金投资风险投资基金有关事项的通知》(保监发[2014]101号)规定，保险资金应作为有限责任投资，主要要求如下:

1.被投资的风险投资机构具有5年以上风险投资管理经验，历史业绩优秀，风险投资资产累计管理规模不低于10亿元人民币；

2.拥有一支专属、稳定的风险投资基金管理团队，拥有不少于5名专业投资者，不少于10个成功的风险投资项目，且至少有3名专业投资者共同工作5年；投资决策者具有5年以上风险投资管理经验，其中至少2人具有3年以上企业管理和运营经验；

3.保险基金投资的风险投资基金不应是基金管理机构管理的第一只风险投资基金，单只基金的募集规模不应超过5亿元人民币；

4.保险公司应加强多元化投资的原则。风险投资基金的投资余额应纳入股权资产比例管理，不得超过上季度末保险公司总资产的2%。风险投资基金的投资余额不得超过基金筹集规模的20%。

许多小型GPs被拒绝，因为它们不符合上述指标。然而，获得保险投资一直是小全科医生的梦想。丁鑫资本董事长张驰表示，尽管他之前几次错过了与保险公司的合作，但他仍在积极与许多保险公司谈判。“我们的资产管理规模已经增加到20多亿，团队也在不断成熟。如果有好的项目，保险公司愿意投资我们的资金。”

保险公司lp角色的新演变:帮助直接投资业务发展

在参与私募股权投资的八年中，一些保险公司在私募股权投资领域处于行业领先地位。早在2011年8月，中国人寿就成为中国首家获得股权投资许可的保险公司。2012年，中国人寿投资16亿元认购弘毅投资的第二只人民币基金，成为继国家推出保险投资私募股权基金后，保险公司私募股权基金的第一笔投资。

在2014年零点二宝集团发布的中国机构lp名单中，六家保险公司位列其中，占了名单的一半，包括百年人寿保险有限公司、中国人民保险公司、中国人民保险集团、中国人寿保险股份有限公司、中国再保险资产管理有限公司和幸福人寿保险股份有限公司..

每个保险机构在lp业务中也有不同的风格和策略。平安信托私募股权投资部投资执行董事苏樱曾向媒体表示:“我们一直在海外寻找答案。直到去年我们才开始有信心进行大规模的海外投资。就投资类型而言，我们对海外市场仍相对陌生。我们采取基金的形式。我们会找到最好的海外全科医生来帮助我们管理这个基金。这两点是我们集团在投资方向和投资策略方面的规划思路。”

一些保险公司寻求对lp业务的专业关注。百年人寿股权投资部总经理张平早前接受投资界采访时表示，百年人寿投资了多个子轨道表现突出的专业基金，是众多专业基金中的第一个保险lp。

“这些基金包括生活与健康领域的通和宇成基金、医疗服务领域的钱乙资本、物流消费领域的中鼎风险投资以及技术创新领域的郭克嘉禾基金。”张萍说。

随着lp业务的成熟发展，保险公司与gp之间的合作越来越多元化。以lp业务促进gp业务发展已成为许多保险公司的新需求。从lp起步的保险公司在做gp时有天然的优势，lp基金组合中的项目成为其直接投资项目的主要来源。

目前，许多保险公司都有自己的股权投资部门，其专业性不容低估。大部分投资者受雇于保险公司，高薪来自股权投资机构，有些人拥有超过十年的股权投资经验。这些投资者可以充分发挥他们的优势，充分利用他们在保险公司的资源。

一位从私募股权投资公司转到保险公司股权投资部门的投资者表示，与之前在私募股权投资公司寻找项目的艰辛相比，在保险公司进行股权投资“要容易得多”。“gp有很多高质量的项目，比如投资了十几个基金，而且每个基金都投资了十几个项目，所以我们可以从几百个项目中选择一些合适的项目。”此外，作为基金的lp，gp也愿意为我们提供项目资源。”

但是，在进行直接投资时，为了保证投资回报期不延长，一些保险公司对项目退出设定了时间限制。“我们投资的项目必须在12月份内上报，其中大部分是pce-ipo项目。这些项目一般都有稳定的利润，得到明星投资者的认可或发展到一定的规模。”投资者告诉投资界。

无论是lp业务还是直接投资，保险公司都从“稳定”这个词开始。例如，由于早期投资的高风险，保险公司通常不愿意参与其中。从行业角度看，根据“稳定安全”的保险投资原则和相关监管要求，保险资金投资主要集中在大健康、大消费、大金融领域。

随着银行保险的合并，保险投资速度放缓

今年，保险行业的投资者有一个深刻的认识，今年保险业最大的变化是中国保监会被并入银监会。2018年3月中旬，中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会合并成立中国银行保险监督管理委员会，同时扩大中国人民银行的监管权力。

作为历史上最大的金融业调整，整个保险业正处于政策转型期，保险资金的投资自然会受到影响。随着新的资产管理条例的出台，保险资金的资产配置正在进行调整，尤其是投资合规风险的审查。一位不愿透露姓名的保险公司投资者表示，今年上半年的投资总额不到去年的四分之一。

投资机构也受到间接影响。"现在从保险公司拿钱不容易。"张感慨地说道。今年1月，中国保险监督管理委员会(保监会)发布《关于保险基金设立股权投资计划有关事项的通知》，对保险资产管理机构设立股权投资计划进行了规范，并划出了“名股实债”、“套内投资”等诸多不可触及的红线。《保险资金使用管理暂行办法》于今年4月1日正式实施，进一步明确了保险资金的使用形式。

从股权投资的准入到整个投资过程，监管效应已经传递到保险股权投资业务的各个层面。事实上，自2010年以来，监管机构出台了一系列保险基金投资私募股权投资的政策，保险基金在股权投资领域运作的监管框架已经形成。

2018年，在金融监管更加严格的背景下，多年快速发展的保险基金股权投资业务正处于梳理阶段，前期利用监管漏洞的激进股权投资模式被勒令取缔。

“在筹资方面，保险公司并不十分缺钱，但如果投资方面放缓，保险公司的负债成本将会增加。在传导效应的作用下，保险股权投资在筹资方面也将大幅缩水。”上述保险公司投资者表示。

这篇文章是投资界的原创。作者:王菲，原作:news.pedaily/201806/432927.shtml

来源：央视线