8年市值超80亿元，沃格光电A股敲钟背后的投资故事

本篇文章3950字，读完约10分钟

证券时报网络(STCN)5月17日，

证券时报卓勇

一个月前，沃格尔光电正式登陆a股，截至5月17日，其市值已超过80亿元，距公司成立仅8年时间。据公开信息，沃格光电成立于2009年，是中国第一批专业从事fpd光电玻璃整饰业务的高科技企业。fpd光电玻璃经公司整理后主要用于智能手机、平板电脑等移动智能终端产品。作为一个制造企业，它的快速发展离不开团队的不懈努力，也离不开背后的投资者。

投资项目的首次公开募股是给自己最好的生日礼物。2018年2月6日是创东合伙人肖克的40岁生日，也是沃格尔光电成功出席会议的日子。作为这个项目的投资经理，他告诉记者，早期投资是非常困难的，但是一旦最困难的事情做了，那将是最好的事情。沃格尔光电在a股市场的成功上市就是最好的例子。

肖克介绍说，创东在沃格光电的持股比例达到了28%，之前投资的3500万元已经收回。沃格光电成功上市后，创东仍持有13%的股份，创东的投资预计将带来逾10亿元的资金回报。让创东高兴的是，由于创东的推荐，参与沃格尔光电投资的合作伙伴取得了良好的投资回报。

从1000万到1亿:争取第一次投资

2011年4月，沃格尔光电开始联系创东方。在此之前，虽然沃格尔光电已经与许多投资机构联系，但没有达成任何投资交易。当时，沃格尔光电刚刚成立，整个公司还没有盈利。业内人士对玻璃稀释行业的发展有不同看法，对公司未来的发展也有不同看法。然而，创新东方董事长肖水龙在与沃格尔光电创始人易短暂交流后，对团队的结构和感受留下了深刻的印象。此前，创东一直想在平板液晶产业链中寻找机会，已经检查并放弃了许多项目。沃格尔光电的出现是创东最美丽的邂逅。此外，易的技术和管理能力增强了肖水龙对公司的信心。

一个星期六的晚上，易应邀给肖水龙详细介绍了沃格光电的业务情况。创东当时的投资总监小珂先生也参加了会议。小珂第一次接触这个项目时，被任命为沃格光电投资项目的现场经理。第二天一早，肖克和沃格光电的团队驱车前往江西省新余市进行尽职调查的前期工作，采访从上车的那一刻开始。2011年5月，经过一个月紧张的内外部调整，包括聘请行业专家教授实地考察沃格尔光电，肖科正式向公司提交了沃格尔光电的投资方案。然而，该提议遭到了公司的反对。

当时，沃格尔光电子不仅处于发展的初期，而且在技术和市场上都存在着很大的风险。此外，其所在的光电玻璃整饰行业也是一个相对较新的行业，相关信息不足。由于谨慎，创东显得有些缺乏信心。技术壁垒、竞争格局、商业模式、财务模式和资本压力都成为了创东决策团队担心的风险点。

创东方团队成员透露的众多风险给肖克带来了巨大的压力。他也看到了这些客观风险，但他对风险的看法与委员会成员不同。萧克不禁深思，在如此巨大的压力下，有必要推进人生中的第一个vc项目吗？小珂想起了肖水龙的话，项目经理在决定是否推进项目时可以问自己两句。一句话是把基金的钱当成自己的钱。如果这是他自己的钱，你愿意投票赞成吗？另一句话是如果项目在未来失败了，你会后悔吗？

经过一夜的辗转反侧，萧克决定继续这个项目并补充数据。几天后，沃格尔光电第二次投资报告会在创东方公司召开。在该报告中，除了最初的尽职调查报告之外，项目小组还为不同的风险点提供了另外八份报告。最终，投票会通过了沃格尔光电的投资决策，创东投资实现了与沃格尔光电的首次握手。沃格光电从创东投资获得了2500万元的A系列融资，这也是沃格光电当时获得的唯一一笔机构投资。本次投资前，公司注册资本为1000万元人民币，投资后创东方对沃格光电的估值为1亿元人民币。

从1亿到80亿+:历经波折，仍被投资者坚信

2011年获得投资后，沃格尔光电实现了第一个年度利润，并开始进入融资周期——扩大生产——工厂检查——引导客户接受订单——生产——业绩发布——继续融资。然而，2012年初，由于货币政策趋紧，虽然沃格光电的银行项目贷款已通过审批，但未能按计划发放，创东方立即寻求独家投资1000万元作为B系列融资。同年，公司开始发布业绩，净利润超过1000万元。2013 -2014年，沃格尔光电进入高速多元化时期，各项业务指标处于行业领先地位，完成了股权分置改革等资本运营准备工作。然而，在此期间，大量资本开始进入子行业，产能开始过度稀疏，沃格尔光电面临行业调整的压力。当竞争对手是上市公司或被上市公司收购时，沃格光电也迫切需要资本市场的帮助。在ipo尚未开市的情况下，创东方和易共同策划并推动了沃格光电在新三板的上市和增资。2015年10月，沃格光电以每股15.79元的价格发行了约1267万股股票，融资2亿元。这一轮固定增长相当于11亿元的投资后估值。

2015年，行业如期洗牌，调整幅度大，速度快，超出市场预期。平均市场价格一度下跌40%，该行业遭受了大规模亏损。尽管沃格尔光电保持盈利，但其业绩首次下滑，2016年上半年的经营业绩也不尽如人意。面对市场波动，沃格尔光电的管理团队采取了三管齐下的方法:一是调整内部管理，练好内功；二是根据市场趋势及时改造设备，积极提高产能；第三，加强新技术的研究和开发。当市场在2016年回暖时，沃格光电在2016年下半年开始迅速回暖。2016年全年实现利润7472.98万元，超过2014年水平。最初预计三年左右的调整期将在一年半左右完成，2017年净利润超过2亿元。

在八年多的创业过程中，沃格尔光电经历了货币紧缩、ipo暂停和行业重组。面对不断的困难，沃格尔光电没有退缩。相反，这些困难使公司变得更加强大。沃格尔光电凭借其持续的R&D创新和标准化运营管理优势，赢得了行业领先地位。目前，公司正在考虑利用ipo的机会从加工业务拓展到产品业务，资金的帮助帮助公司提前实现更好的布局，bp (Business Plan)的战略计划正在一个接一个落地。以Vogel光电自主研发的电池内抗干扰和高电阻技术为例，填补了国内技术空·怀特的空白，打破了苹果在该技术上的垄断，提升了中国企业在平板液晶产业链中的地位。此外，公司还开发和储备了许多高端技术，如手机触摸屏技术、柔性触摸屏技术、ag玻璃技术、超硬薄膜技术、特殊视觉功能涂层技术、温度变色功能涂层技术等。

2017年1月，沃格尔光电决定进行首次公开募股；；2017年4月，沃格尔光电正式宣布ipo向中国证监会报告；2018年2月6日，历时256天，沃格尔光电很快通过了会议。沃格尔光电在其成长道路上的沉浮从未影响过创东方对该项目的信心。创东方一直向合作伙伴推荐沃格尔光电作为自己的高质量项目。创东方团队认为，像沃格尔光电这样的先进制造企业的绩效释放需要一定的资金投入和投资周期。此外，在其八年多的发展历程中，它经历了资本市场的政策变化和行业的周期，并能生存下来，这本身就显示了企业经营的独特性。投资这样的项目必须是一种长期的投资行为。在资本市场的帮助下，沃格尔光电有望实现未来做大做强的目标。

在投资沃格尔光电的初期，创东方的一些判断方向是正确的，但项目的难度超出了想象，投资周期也比想象的要长。幸运的是，项目团队比想象的要强大，投资收益也比想象的要好。肖克坦言，制造业项目一般不适合前期投资，前期投资风险大，周期长，资金压力会很大。对于沃格尔光电来说，2011年的第一轮投资有很高的风险因素，但经过仔细分析，认为他成功的机会不小。

高科技制造项目进入收获期

事实上，在投资沃格尔光电时，创东投资团队已经在tmt和材料相关领域有了复合投资经验。2011年，当移动互联网项目成为热点时，创东方得出结论，智能手机将在未来变得流行，智能手机生产所需的上游材料将会有投资机会。显示屏变薄是未来的趋势。后来，工业的发展也证实了这种创造东方的判断。

此外，创东方已经看到，整个平板液晶产业链的生产能力将转移到mainland China。在2011年的平板液晶显示器行业，日本拥有最好的技术，而韩国和台湾相对领先。然而，由于其在产业链下游的优势以及以BOE为代表的平板工厂中的中游企业的崛起，中国大陆已经开始系统地支持上游企业。与此相对应的是，mainland China企业在创新和创造方面更有活力和动力，尤其是在有大量创新和改进机会的环节，如光电玻璃加工，这将带动中国相关企业整个产业链的崛起，全球产能向中国大陆转移。这一判断现已得到证实。

在平板液晶产业链中，由于效率的要求，上下游之间既有纵向整合，又有专业化的市场分工。通过对大量面板厂的采访，创东方投资团队了解到光电玻璃整饰工艺在技术创新和产能管理方面有着特殊的要求。细致的分工不仅可以节约管理成本，还可以提高效率，所以应该是分工模式，而不是纵向一体化模式。从那以后，一些大客户自建生产线的模式被证明失败了很多次。

肖克介绍说，对Vogel光电子最乐观的有两点:一是Vogel光电子还处于起步阶段，已经覆盖了天马、tcl、赖宝高科技等大型企业，产品在不断创新和迭代，很好地响应了客户的需求。其次，沃格尔光电有限公司的创始人易正值壮年，经验丰富。他不仅是技术人才，也是创新人才。他不仅对公司有绝对的控制权，而且接近市场和客户，能够满足客户的创新需求。经过当时的综合判断，项目组认为沃格尔光电将成为行业内最好的企业。

投资沃格尔光电的经历让肖克很难投资制造业，但他未来仍将专注于中国的制造业。现在，作为创东的合伙人，肖克被公司任命管理一只专注于投资中小企业的大型基金。事实上，经过长时间的孵化，东方创投在高科技制造业的投资开始进入收获期。2018年4月27日，前期由创东合伙人金安生投资的项目贝瑟尔在上海证券交易所挂牌上市。目前，市场价值约为200亿，该项目的投资收益预计将达到几十倍。

(证券时报新闻中心)

来源：央视线