产业投资的变局者 红杉中国的十三年工业版图

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红杉资本中国(以下简称红杉)最常见的一点是，它在中国取得了许多新的经济坐标，包括阿里巴巴、JD.com、美团点评、今日头条、滴滴等。但在其四大投资方向中，工业科技的巨大变化正显示出它的另一面。

从清洁技术到能源和环境保护，再到工业技术迭代，红杉在许多子行业都形成了自己的投资领域。

“与tmt、医疗保健和消费者服务相比，我们似乎没有在工业技术领域发出这么多声音。这是红杉今天将要面对的话题。”红杉资本中国合伙人周奎表示。

不仅是技术，还有产品解决问题的效率

2018年1月，在亚洲金融论坛上，红杉资本(Sequoia Capital)的全球管理合伙人、红杉中国(Sequoia China)的创始和管理合伙人沈南鹏被问及中国哪些行业未来的增长潜力最大。他说，一方面是消费升级，另一方面，应该关注中国日益强大的制造业。

事实上，红杉的工业科技投资历史可以追溯到2005年底，当时他们成立了。

当时，清洁技术被硅谷视为下一个大机遇，投资战场从美国西海岸转移到工业潜力更大的中国市场。遵循这一传统，红杉资本首先在中国投资工业技术，从涉及能源和环境保护的清洁技术开始。

从一开始，红杉在这一领域的投资策略就很明确:它重视需求，而不仅仅是技术。“我们当时的想法是，我们必须形成高效的产品，而不是追求世界领先的技术，而是追求产品解决问题的效率和程度。”周奎告诉中国投资网。

从这种价值判断的角度来看，红杉以唯一的机构投资者的身份投资了赣兆光电，朝着节能和高效电池的方向发展。该公司发展成为国内领先的led和砷电池供应商，成为当时国内的创业板市场。最年轻的上市公司；在动力设备领域，红杉引领第一次节能飞行，公司发展成为中国火电和节水领域的领先设备制造商；在分布式能源方面，红杉资本在第一轮投资了工业逆变器制造商古鲁瓦；在油气能源服务方面，红杉资本重新注入仲满石油，后者已发展成为中国最大的民营油气服务提供商之一。

与此同时，红杉迅速从能源清洁技术扩展到广泛的社会环境保护需求。在污水、大气和土壤方面，红杉团队有着清晰的背景，投资了许多环保企业，包括:做城市水处理；华能百川生活垃圾发电公司；新大宇工业污水处理公司；它解决了北方园林绿化和节水的双重需求，以及蒙古草的抗旱性；国能中电解决空气污染控制；施工修复解决土壤污染和土壤修复；无锡Quecheng，亚洲最大的汽车轮胎环保添加剂白炭黑制造商，等等。

“虽然这些项目没有红杉资本在tmt领域的明星项目那么耀眼，但它们满足了社会的迫切需求，从而实现了业务的快速发展和良好的股权增值回报。这些公司已成为促进各个分部门发展的重要力量。”红杉资本中国合伙人傅欣表示。

值得注意的是，在过去的3-4年里，红杉对工业科技的投资显示出另一个特点。越来越多的智能设备、工业互联网和关键设备公司出现在红杉的项目清单上，它们似乎都面临着工业制造升级的增量市场。

Grabau在新技术和新模型方面进行了许多探索。

在沈南鹏和红杉团队看来，工业是一个国家最重要的经济力量，而中国一直在向全世界提供巨大的制造能力支持。然而，随着改革开放40年的快速发展，行业内出现了一些诸如落后、产能过剩等问题，工业科技正瞄准这个庞大的股票市场的增量部分。简单来说，就是用先进技术升级落后产业，升级就是增值，这个增值市场正是红杉看到的机遇。

红杉可以被视为中国三大机床设备制造商之一的秦川机床、领先的工业机器人公司利群自动化、分析铁路机车故障运行的人工智能公司罗明数据、领先的自动驾驶公司马骁智星、电机电子控制关键部件制造商格劳鲍尔，甚至只有十几个人的ar光器件公司的大股东。

另一类的特点是对面向消费者的产品进行直接投资。红杉资本作为第一家机构投资者，投资大江创新，成为全球领先的无人机制造商。在小米的生态企业中，红杉资本投资了米云、华米和纳因博，其中红杉资本在完成对纳因博的投资后，帮助其收购了赛格威，这是该领域的全球先驱。在过去两年中，红杉资本在新能源汽车领域投资了威来、魏玛和零跑(Zero Run)，这让其难以掩饰对汽车产业升级的重视。

“在手机行业快速升级的背后，人们可以看到手机行业核心芯片和材料技术升级带来的变化和机遇。近年来，网络相关汽车和新能源汽车的出现，可能使互联网技术的应用转移到更大的终端载体。未来，家庭和城市中的许多设备将与制造升级密切相关。这些都是红杉将关注的工业迭代升级的重要投资机会。”周奎说道。

经过几年的探索和演变，2016年，红杉正式将其原来的清洁技术部门改为工业技术部门。

工业投资的两个关键要素

“中国是一个全球制造中心，这种地位在很长一段时间内都不会改变。压力和动力来自制造业升级。”周奎说道。

与消费者互联网投资不同，工业技术企业的核心竞争力是对产品形态和制造设置技术壁垒。

红杉资本发现电动汽车的电动马达控制制造商Grabau就是基于这样的考虑。

以前，电机电子控制的核心一直被少数几家外国公司垄断。红杉资本投资的格拉布核心团队由许多在美国学习的中国专家和国内行业的资深专业人士组成。其中，创始人关波拥有俄亥俄州立大学博士学位，另一位创始人徐龙亚是该大学的终身教授，在高性能电机功率电子领域享有国际声誉。

在红杉看来，他们一方面拥有全球视野，另一方面拥有工业基础。该项目于2016年由红杉投资后，仅进入吉利供应商系统一年多。2017年，该项目还获得了广州汽车集团的战略投资。

Grabau创始人关波表示，他第一次联系红杉团队时，对以傅欣和向晓晓为代表的工业技术投资团队的理解感到惊讶。“红杉团队拥有丰富的制造业和工业经验，尤其对行业背后的商业本质有着精确而深刻的理解，并不遗余力地支持和帮助管理团队。”

此外，关博还发现，红杉团队非常重视与公司其他股东的互动。“我们的战略股东拥有国内一流的汽车公司，红杉和他们的合作产生了许多意想不到的化学反应。”

傅欣目前是红杉工业科技的合伙人。在2010年加入红杉之前，她在工业和能源行业有15年的经验。

在她看来，红杉的工业部门经历了从清洁技术到能源和环境保护再到工业技术的反复，并在许多子部门形成了自己的投资领域。

例如，在环保的方向，红杉是从污水，空气体，土壤和其他角度布局。在污水方面，其投资的城市水处理企业于2017年上市；在土壤修复领域，红杉投资的建设和修复处于行业领先地位；在垃圾处理方面，红杉投资了中国最大的垃圾填埋气发电企业百川华能。该项目预计于2018年报告；空气污染控制设备供应商国能中电控股已成为该领域非上市公司的领导者，预计将于2018年向该报提交报告。

除了环境保护，另一个投资地图出现在绿色旅游领域。

在新能源汽车方面，红杉是威来汽车最早的首轮投资者，红杉先后投资了零跑汽车和魏玛汽车。

在这张投资图中，除了整车，红杉还投资了核心零部件公司格劳鲍尔。此外，在旅游领域，红杉投资了无人驾驶汽车行业最热门的马骁之星——天使之轮。2018年1月，该公司获得了1.12亿美元的系列A融资。

“红杉非常重视长远眼光，尤其是在电动汽车领域。新能源汽车产业发生了质的变化。它是与国家规划和产业愿景相结合的产物，它的发展将受到时间、地点优势和各种因素的推动。这是红杉进入新能源汽车领域的主要原因。”傅欣说。

让红杉成为奖励项目

事实上，梳理红杉的工业科技投资地图，不难发现红杉进入这些领域时并不缺乏同行业的竞争对手，无论是新能源领域的古鲁瓦，还是传统能源领域的中石油。如何选择项目是对团队最大的考验。

以中马石油为例，油气服务大多遵循国家政策，在中国提供，毛利率低，项目获取困难，市场空和风险可想而知。通过研究，红杉团队发现，与当时的大多数同行不同，仲满石油很好地发挥了自己的优势。“他们没有把重点放在国内市场，尽管当时国内市场的利润仍然很高。”

中国-人类石油打开了国际市场，企业发展的重大业务突破也成为红杉从众多同行公司中选择它的关键。

“某些工业行业在特定时间更容易赚钱，这往往使企业更容易忽视长期发展的风险、利润成本的控制、新市场的开发，以及它们是否有研究和开发能力来改善毛利润等经营细节，而这些都有可能成为企业。生死的关键。”傅欣说:“把握这个大有可为的领域的核心驱动力在哪里，而最重要的成功因素是红杉筛选项目的核心标准。”

“工业技术企业必须建立自己的门槛。它可以是规模、价值链协调、上下游资源，这些都可以成为它们的核心竞争力。”周奎说道。

事实上，自沈南鹏创立红杉资本以来，团队就被要求对垂直行业进行深入研究，这也是红杉资本在过去13年里最推崇的投资逻辑。“当我们选择关键的投资方向时，我们会毫不犹豫地做非常深入的研究。这不仅是一项研究，而且是一种高度的浸渍。”傅欣表示:“有必要让行业各方面的参与者不仅将红杉视为投资者，而且也是能够相互理解的‘合作伙伴’。”

与圈子里的人深入互动

经过多年的实践，红杉对工业科技的投资已经形成了清晰的脉络。

首先，要找到方向，也就是要对宏观环境有很强的把握。周奎承认，工业科技投资与政策导向密切相关。因此，要了解一个方向和下一步的发展道路，需要下大力气把握宏观。

其次，做好方向深入研究。据傅欣介绍，红杉的深入研究不仅会研究最初的研究报告，还会深入研究行业中的核心“玩家”。

“我们会画一个盒子。盒子里的所有参与者都将深入互动，包括行业专家、上下游产业链中的重要核心企业、竞争对手等。，并将做详细的检查。”红杉在行业中更受信任，并形成了自己的话语权，这要归功于此。

第三，通过深入研究，找到符合红杉要求的公司和团队。这三条血管是相通的。

投资国内领先的大气控制公司国能中电，只是这种投资方式的一个例子。

近年来，国家加强了环境保护。2012年，中国还启动了重点地区大气污染防治“十二五”规划。从宏观上看，政策推广是红杉对空气污染控制持乐观态度的第一步。

2012年，国能中电在上海外宝桥三电厂改造中应用了一些创新理念。结果，改造后的二氧化硫排放量低于20毫克，明显低于天然气燃烧后的指标。这一电力行业超低改造技术获国家发明一等奖，国能中电是重要的合作单位。这一事件增强了国能中电控股董事长白云峰的信心。因此，国能中电开始寻求资本援助。国能中电原本计划成为一家小型、成熟的公司。

2013年，白云峰在一次活动中遇到沈南鹏，了解了国能中电的现状后，沈南鹏决定让团队更多地了解该公司。“沈总是请我吃早餐，给我讲红杉的概念，并提出我的想法。”令白云峰欣慰的是，沈南鹏告诉他“别担心”。

空气污染控制设备供应商国能中电已成为该领域非上市公司的领导者。

“他希望我不会担心很快将公司投入资本市场。他希望借助国能中电的技术背景，搭建一个平台，做好环保产业。”沈南鹏给出的承诺是:“找一只有长期战略的基金陪伴你，稳定地做业绩和市场。”白云峰表示，关注趋势的投资者带给企业家的不仅仅是感觉，更重要的是，他们可以让企业家敢于制定长期战略计划。

国能中能的长期业务规划和R&D投资也为其提供了在2015年实现中科院863“脱硫脱硝除尘一体化”成果产业化的机会。凭借这项技术，公司在2018年初赢得了钢铁行业超过4亿元的订单。“这是红杉带给我们的最重要的东西。考虑趋势的发展，脚踏实地做好平台。”

红杉资本不仅为国能中电带来品牌代言，还帮助企业与业内顶尖的金融和律师事务所建立联系，并成为国能中电的上市公司。在白云峰看来，这是初创企业非常缺乏的一个缺点。

同时，管理哲学和经营哲学的转变是红杉对白云峰最大的影响。“红杉资本不会把企业家逼得太紧，它会为你提供空.发展我愿意和你一起成长，利用他的优势和经验，在你发展的关键时期给你一些提醒和帮助。”

定位工业投资者

“投票后我们花了很多时间。”傅欣表示，企业只有在成长过程中才能避免许多风险。例如，对于国能中电而言，傅欣将始终提醒项目方向的系统性风险，并与团队讨论如何规划发展的每一步以及如何取得融资进展。

虽然大部分工业科技投资是长期的，但从另一个角度来看，在二级市场上，一些工业企业只需三到四年就能实现从几十亿到数百亿的市场价值。周奎认为，“工业科技不是没有机会，而是要求投资者更加专业，有更深的行业智慧，让你知道好的公司和企业家在哪里，让你对公司的方向感和规划有深刻的理解。”

最重要的是与行业主流公司，如华为、吉利、美的、富士康等企业有良好的合作和互动，在重点行业建立联系。

事实上，红杉资本已经多次投资于有工业背景的创业项目。米云是一支来自美国的球队。格劳鲍尔曾经属于钱江集团。“工业资本已经积累在制造产品、新技术和新模式中。有许多探索，与红杉分享同样的兴趣更容易。”周奎表示，红杉已经将自己定位为工业科技领域的真正工业投资者。

展望未来，符合中国产业发展的傅欣认为，三大技术的冲击将是红杉关注的契机。

首先是人工智能。自动驾驶仪，在过去的两年里引起了很大的关注，是人工智能进入后行业的剧烈变化。

其次，傅欣认为，物联网的逐步发展也将为产业投资带来许多机遇。

第三，是制造业和自动化升级带来的机遇。“机器人和自动化在整个行业中的比例仍然很低。在此之前，每个人都在谈论生产升级。现在在3c领域有一些应用。下一步，新技术将逐渐对工业的各个方面产生影响。”

此外，大数据还将影响未来的工业部门。据报道，红杉投资了一家极具潜力的能源大数据公司。

“通过科技发展国家和振兴工业的使命感是伟大的，但我们对工业技术的每一项投资都是为了将这种使命感付诸实践，这也是团队始终坚持的动力和热情。”傅欣说。

在周奎看来，红杉资本在过去13年中的每一分钱都被投资到了最有潜力的创新型公司。“无论是软件还是硬件，这些公司都能满足普通人的需求，改善他们的生活。国家主张金融服务应该变成现实。这实际上是红杉在中国13年来每天都在做的事情。”

红杉希望在工业科技领域“开放、专注、创新”。“只有专注，我们才能专业，敢于创新。我不认为投资公司有什么独特的隐藏武器可以放下，那就是你做事的方向感，你能否找到最好的公司，你能否做出最专业的判断。”周奎坦率地说道。(作者:、王

来源：央视线