利得资本：管控组合整体风险灵活调整配置 股灾凸显私募FOF抗跌优势

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自2月份以来，美国股市的大幅波动对全球股市造成了沉重打击。在股市崩盘时，fof基金以明显低于其他基金产品的回撤表现和更稳定的表现吸引了市场关注，分散投资以平抑风险的优势得到了强调。益金私募的fof管理团队近日致信投资者，称该团队在1月底根据策略积极调整配置，管理风险，最大限度控制股票多头头寸，缓解系统性风险的影响。事实上，随着私募fof产品在投资策略、目标筛选等诸多方面的逐步完善和成熟，基于风险控制好、收益稳定等优势的共识，其市场关注度明显升温。

以下是利润资本私募基金给投资者的信原件:

亲爱的投资者:

大家好！

在经历了意想不到的激动人心的一周之后，我回顾和思考了很多，似乎迫不及待地想与投资者交流。但是我现在不知道从哪里开始。如果你仔细想想，让我们先和你谈谈一些意想不到的事情。

这种波动调整是可以预料的。

上周五，美国股市开始下跌，而本周一和周四，道琼斯指数在一天内两次下跌超过1000点。然而，我们应该看到，在美国股市暴跌之前，它已经连续9年上涨，道琼斯指数上涨了4倍。在这种情况下，即使是20%的回调也在合理的范围之内，不能确认这是牛市的结束。事实上，尽管美国股市继续上涨，但它确实在积累回调的风险。例如，市场上积累了大量的营利光盘；与此同时，美国经济的强劲复苏令市场担心通胀加剧和美联储加息步伐加快；此外，特朗普减税政策的好处在该政策正式推出前就已经反映在股价中。当政策出台且实际效果需要时间显现时，在收益耗尽后很容易引起回调。这与里根减税三个月后的股市崩盘非常相似。因此，美国股市的回调有望在一定程度上实现。

a股。政策不确定性一直是a股市场的主要风险之一。自今年年初以来，降低信托基金杠杆的政策导致一些信托基金通过出售股票套现。相当多的股票出现与此相关的“闪电崩盘”。资产管理计划的杠杆率降低使得拥有资产管理计划股东的公司面临减持的压力。此外，上市公司的业绩地雷，如獐子岛的扇贝集体脱逃，使得a股市场在持续上涨后面临回调压力。此外，还有一个非常重要的一点，那就是市场的预期是高度一致的，而基金在市场上的选择也是高度集中的。几乎所有投资机构都对a股市场的改善持乐观态度，大量资产管理机构集中发行产品和募集资金。市场资本高度集中在蓝筹白马身上。这些是高度一致的，这使得市场处于脆弱的平衡。一旦出现负面现象，这种现象就会出现，超出所有人的预料，然后迅速打破原来的平衡，导致加速下降，增加下降，最后踩踏。在这方面，a股的回调也是合理的。

没想到波动如此之大

虽然回调是意料之中的，也是合理的，但几乎所有人都没想到跌幅会如此之大。而这些意想不到的，可以归结为一句话，脆弱。

美国股市暴跌时没有发生金融危机，但下跌的速度出人意料。道琼斯指数在一周内每天下跌超过4%并不罕见。一些分析师认为，美国的“股市崩盘”是由算法造成的，即大量对冲基金采用量化交易并设立程序来触发止损单。一旦市场大幅下跌，将导致止损订单蜂拥而出，导致踩踏事件。

A股更加出人意料。与美股相比，a股连续9年跟不上美股的涨势，然后在美股大幅下跌时跌幅更大。上证综指一周的下跌几乎抹去了2017年全年的涨幅。a股市场不升不降的局面表明，整个a股市场依然脆弱。事实上，中国整体经济改善的基础并没有改变。经济增长放缓但质量提高加快的趋势仍在继续。供应方结构改革取得初步成效，一些周期性行业利润大幅增加。同时，中国的消费升级也带动了消费增长的良好增长。可以说，总体宏观环境仍然支持股权资产的表现，这一点没有改变。然而，以前受到青睐的行业和行业中的优秀企业并没有改变。所有这些都让a股市场在一周内出现如此大的崩盘变得有点“无稽之谈”。但是，我们也可以清楚地看到，a股市场经历了多次的缓慢上涨和大幅下跌，政策中存在很多不确定性，导致整个市场缺乏信心。即使在看似缓慢的总体趋势中，市场情绪仍然脆弱，比想象的要脆弱得多。

提前控制风险，暂停多头头寸，增加中性策略

作为fof基金管理团队，我们针对不同的市场条件和不同的资本规模制定了不同的投资计划。1月初，当市场正常运行时，我们按计划将资金投入一些目标子基金。1月底，根据市场情况和风险程度，我们采取了相对策略方案，暂停了股票多头策略的配置，增加了市场中性绝对回报策略，最大限度地控制了股票多头头寸，降低了系统性风险的影响。坦率地说，一些系统性风险已经被避免，而且确实有运气的因素。另一方面，它也使我们更加深刻地认识到提前制定一个全面、完整的投资计划对投资策略的重要性。它可以让我们在面对不同的情况时提前做好准备，以免措手不及，从而减少很多拍击我们脑袋的决定。

投资是一场马拉松，我们总是害怕市场。我们正如履薄冰。首先，我们应该害怕市场。诚然，市场的发展总是遵循一定的规则，但市场表现往往超出大多数人的预期。历史上每一次经济危机的背景都是不同的，每一次牛市都有不同的基础。事实上，没有人能准确预测市场的波动。只有提前为各种市场环境做好准备，我们才能在市场中长久生存。

其次，始终注意风险控制，提高风险控制能力。投资总是来自同一个盈亏来源，如果你想获得利润，你必须承担相应的风险。因此，风险控制并不意味着消除所有风险，它基本上意味着同时抹去所有盈利的可能性。但是承担风险并不意味着被动地承担风险。相反，我们需要不断仔细地分析各种可能的风险，并针对每一种风险制定相应的对策，同时加大投资研究和风险控制力度，有能力在风险出现时主动拥抱风险，化风险为效益。

第三，注重配置的选择，提高配置能力。股市的暴跌，再加上之前的股市灾难、债务灾难和商品灾难，让我们一次又一次地认识到，多类型资产配置和多元化战略组合是分散风险、应对市场不确定性的有力武器。事实上，在一个成熟的金融市场中，大部分长期稳定的回报来自资产配置，而超额回报往往是短期的和高度不确定的。

第四，作为fof投资团队和投资经理，我们将密切关注主要私募股权基金的表现。有句话说，直到退潮，我才知道谁在裸泳。每一波大浪潮过后，真正有实力、长期发展的私募股权基金都会被甩在后面。我们将密切关注战略性私募股权基金的表现，对重点私募股权基金的表现进行更全面、更深入的研究，观察它们在不同市场环境下的反应，特别是在极端情况下的反应，以加深对它们的理解。此外，我们将不遗余力地提高我们评估和选择基金的能力，然后不断提高我们建立fof投资组合的能力。

无论如何，激动人心的一周结束了。有些人焦虑，有些人震惊，有些人痛苦，当然也有些人快乐。下周和下个月，没有人能准确预测市场将如何运行。然而，“他是强大的，风吹山；他让他穿过，月亮照在大河上。”。冷静而冷漠地处理各种情况是经验、实践和修养的结果。作为一个专业的基金投资团队，我们始终认为投资是一场马拉松，它需要持久和可持续。我们一直如履薄冰，但我们将继续前进，尽最大努力帮助投资者利用我们的专长创造更多价值。

最后，祝大家新年快乐，家庭幸福，新年投资顺利！

来源：央视线