紫金矿业启动80亿元增发 加速海外扩张 计提“海淘”第一金矿商誉减值准备

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■我们的记者李婷

最近，紫金矿业80亿元的公开发行项目引起了广泛关注。紫金矿业打算收购海外矿耐森资源有限公司100%的股权。

值得一提的是，此次公开发行一度引起市场怀疑。早在1月1日晚发布发行计划时，该公司股价就在1月2日开盘后跌停。根据市场观点，海外收购的巨额前期投资将增加紫金矿业的财务支出，或拖累其业绩。

近年来，海外扩张已成为紫金矿业战略布局的重要举措。然而，目前公司90%以上的经营收入来自中国客户，持续的海外扩张逐渐形成了上市公司的财务压力。数据显示，公司的资产负债率从2011年的42.41%逐渐上升到2019年第三季度末的59.40%，而今年铜锌价格的下跌也导致了公司业绩的下滑。

此外，《证券报》记者还注意到，紫金矿业在2018年为成功收购诺顿金田项目(Norton Jintian Project)计提了1.58亿元人民币的商誉减值准备，该项目是中国企业在海外收购的标志性项目。

持续扩张带来财务压力

11月13日，紫金矿业发布了公开发行股票的意向书。根据意向书，此次募集的80亿元将用于收购耐森资源有限公司100%的股权，总投资为93.6亿元。目标公司耐森是一家以铜、锌和黄金为基础的矿产资源勘探和开发公司，最初在加拿大多伦多证券交易所和美国纽约证券交易所上市(目前，收购已经完成，耐森、

紫金矿业表示，此次收购将大大增加其锌、铜和黄金的储量和资源。根据可行性研究报告，nevsun拥有大量核心资产timok铜和金以及bisha铜锌矿。铁姆克铜金项目建成投产后，铁姆克铜金年平均净利润为20102.43万美元；税后项目投资财务内部收益率为60.54%，项目投资回收期(含建设期)为3.5年，效益良好；碧沙铜锌矿现有服务年限为9年(达产5年，减产4年)。项目优化后，年平均营业收入为24722.22万美元，年平均净利润为2757.12万美元，效益良好。

然而，紫金矿业也指出了意向书中存在的风险，包括产品价格波动、资产收益稀释、收益未能实现等。

早在今年1月1日，在紫金矿业发布筹资计划后，1月2日，紫金矿业的股价一度出现“压力”跌停现象。从市场的角度来看，虽然长远眼光很好，但新日项目前期的投资仍会给紫金矿业带来一定的财务负担，同时也可能拖累公司的整体业绩，投资者不想稀释被收购项目的每股收益。

值得一提的是，随着不断的海外收购，紫金矿业的资产负债率从2011年的42.41%逐渐上升到2019年第三季度末的59.40%，2016年更是高达65.12%。此后，2017年公司资产负债率增加了46.35亿元，公司资产负债率一度降至55.72%。然而，从收入数据来看，海外收入在过去三年中所占比例相对较低。今年以来，紫金矿业经历了收入增加而利润不增加的现象，铜锌价格下跌导致业绩下滑。数据显示，上半年归母公司净利润同比下降6.7亿元。

诺顿金田商誉减值准备

据公开信息，紫金矿业从紫金山金矿发展至今已有20多年，从2011年左右开始进入第三轮战略发展期，目标是在2030年建成超大型国际矿业集团。紫金矿业通过持续的海外收购不断增加其资源储备。目前，矿物金、铜、锌的产量居中国前三位。数据显示，2018年紫金矿业海外项目的金、铜、铅、锌储量分别占公司总额的65.5%、78.34%和25.29%。

在第三轮国际扩张中，诺顿金田M&A被视为2012年的里程碑事件。

2012年，紫金矿业集团通过其海外全资子公司收购了诺顿金田89.15%的股权，这被视为中国企业首次成功收购海外大型金矿，是紫金集团在发达国家矿山投资运营的里程碑。此后，2015年6月，紫金完成了对诺顿100%股权的收购。

诺顿金田100%股权的注册资本为1.87亿澳元。其中，紫金矿业早在2011年就以2767万澳元认购了诺顿金田16.98%的股权，并于2012年提出以10.31亿元收购其72.17%的股权。2015年，紫金矿业斥资约3300万澳元收购诺顿金田17.57%的股权(此前持有82.44%的股权)。根据这一粗略计算，紫金矿业收购诺顿金田的成本超过13亿元，而溢价收购形成了1.58亿元的商誉。

然而，《证券日报》记者发现，在完成100%控股后的第三年，紫金矿业在2018年年报中披露，诺顿金田商誉的减值准备为1.58亿元。

据记者收集的公开数据显示，2017年至2018年，诺顿金田分别实现营业收入17.56亿元和11.58亿元；净利润分别为1.97亿元和1451万元。可见，诺顿金田的净利润在2018年大幅下降。

2012年至2015年，诺顿金田的净利润分别为-5973.29万元、11700元、5933万元和4949万元。根据2019年半年度报告的最新数据，诺顿金田的营业收入为6.2亿元，净利润为1117万元。

综上所述，业内人士认为，从经营业绩来看，诺顿金田的投资回收周期已经超过7年，其业绩波动较大。自2018年以来，其业绩大幅下滑，与投资复苏仍有很大差距。基于此，紫金矿业下调了预测，并计提商誉减值准备。

针对该公司的海外收购和诺顿金田商誉的减值，紫金矿业在11月19日接受《证券日报》采访时表示，此次增发导致的收益稀释问题在短期内是不可避免的，但随着未来两三年铜、金增量的持续释放，预计将迅速弥补收益稀释。今年业绩下滑的主要原因是铜锌价格下跌，这也是目前同行企业面临的一个问题。此外，本公司对诺顿金田商誉计提了全额减值准备，主要是因为准备金随着开采而减少。诺顿的利润在2018年和2019年上半年下降，主要是由于采矿剥离增加和矿石品位下降。

来源：央视线