2020年，光伏行业最后的成人礼！

本篇文章2478字，读完约6分钟

铅:光伏产业十多年来一直在流血，许多英雄失去了他们的生命，留下了一个可悲的故事。过去的悲伤不需要犹豫，而是大步向前。

事实上，光伏产业的门槛在许多产业链中都很高。中国决策者创造了一个几乎被中国公司垄断的行业，代价很大，这不是因为他们不赚钱，外国不喜欢，而是因为他们不能比中国做得更好，没有哪个国家像中国这样的制造链能够保持如此高效的制造水平。

当然，也有人质疑PV的现金流问题和现金流支付的困难只是表明这是一个快速扩张的行业，而胜出的龙头企业正在努力扩张以迎接行业白金时代的到来！

光伏产业已经开花结果。2019年11月，让我们见证中国又一次工业大爆炸，引领全球能源改革，在资本市场创造奇迹！

展望未来，刀山火海的光伏产业将于2019年爆发

2018年5月31日的新政对光伏产业来说是一场彻头彻尾的地震，其背景是2017年国内装机容量和补贴缺口巨大的现实。同时，产能将在2018年迅速投入使用，行业将面临“产能过剩”的压力。

国内需求的快速下降和对产能过剩的悲观预期笼罩了光伏行业，导致光伏行业出现了悬崖式的下跌。龙脊股份、通威股份和阳光电力都下跌了60%以上。

2019年10月，海外出口数据的激增和新光伏政策的出台，刺激了光伏领军企业的逆转，龙脊和通威均创出历史新高。

正当每个人都对光伏行业寄予厚望的时候，国内政策却失去了作用。光伏政策的滞后拖累了2019年光伏行业的发展，尤其是第三季度和10月份，国内装机容量较2018年已经很低的水平下降了50%以上。

一方面，对海外的出口激增，另一方面，中国的装机容量下降，导致光伏行业相关公司的业绩分化。其中，龙基、通威、阳光等光伏企业的业绩仍能保持，而龙基的业绩大幅提升。

通过上述连贯的记录，我们可以很容易地找到以下结论:

今年是中国最糟糕的一年，没有比531更糟糕的了。从1月到10月的大部分装机容量已被推迟，重点放在年底的两个月和2020年第一季度。

海外需求将继续激增。1-10月，海外光伏组件出口同比增长75%。

国内市场的低迷并没有给光伏领军企业造成太大的业绩负担，他们的业绩一直保持相对稳定，甚至一些领军企业的业绩也出现了大幅增长，如龙基股份和东方日升。

考虑到中国仍有很大的潜在空空间(如下所述)，我认为今年可能是领先光伏性能的低点。更具影响力的是国内业务比重较大的上市公司，如阳光电力。也就是说，2019年11月是行业又一次逆转和分化的起点。

光伏产业的需求增长有多大？

根据国际可再生能源机构的数据，未来光伏发电的年装机容量将从18年的94千兆瓦增加到372千兆瓦，到2050年将占到全球能源的25%。

仅今年一年，越南这个小国就在19年里安装了超过5千兆瓦的设备，拥有约1亿人口和75亿世界人口。从中国和世界的电力需求增长潜力、光伏成本和应用潜力来看，未来光伏装机将从每年100千兆瓦增长到最大500千兆瓦，增长潜力巨大。

未来光伏增长的主要逻辑:

光伏发电的成本逐年下降，新的技术路线将继续降低成本和提高效率，大大领先于煤炭、水电和风力发电。

随着储能技术的发展，光伏能源变得更加高效和广泛。

光伏能源将为制氢、海水淡化以及一系列信息和智能产业提供廉价能源。

全球新的信息产业革命将推动电力需求在未来保持长期需求增长。光伏和风力发电将成为未来新的主要电力需求。

2020年将是光伏产业最后一次成人仪式

2019年需求疲软导致下半年光伏组件价格明显下降，刺激了海外需求在2020年继续强劲增长的预期。

到2020年，所有光伏生产线都将扩大生产，特别是在硅片领域，预计这将缓解硅片的成本压力，然后继续引领光伏价格下降，以提振需求。中国的光伏需求将从2020年开始，这也是补贴的最后一年。此外，需求将在2019年推迟。毫无疑问，2020年将是光伏产业的最后一次成人仪式，也将是需求加速增长的第一年。

光伏产业的估值？

市场对未来十年复合增长率较快的领先光伏产业的估值较低，原因如下:

市场尚未看到或认识到光伏市场潜在的强劲需求的增长。

光伏能源技术路径的不确定性。

光伏竞争压力巨大，领先地位不稳定。例如，无锡的尚德和过去的超级太阳，甚至保利也岌岌可危。

过去，光伏被定义为周期性股票或具有部分周期性的制造业股票，并被估值。

根据外界的普遍看法，作者谈了自己的理解:

未来，光伏增长需求强劲、光伏平价疲软的政策周期将从周期性股票转变为增长型股票，估值逻辑有望改善。

尽管光伏路径发生了变化，但相对稳定。目前，该行业正处于一个大规模的平价周期，现金流量有所改善，R&D实力强劲，更容易取胜。

对于一家复合增长率超过15%、未来五年领先业绩超过25%的公司，你愿意给出多少估值？10-15倍的估值是不是太低了？光伏领军企业的估值应超过20倍，以反映行业未来的可持续增长潜力。

因此，在我看来，未来的光伏产业将有巨大的投资机会，戴维斯双击与高基本增长和改善估值。

光伏水龙头:最有前途的两家光伏企业

让我们先来谈谈龙脊股份(sh:601012)

R&D和全球盈利能力最强的光伏巨头龙脊和中环垄断了单晶硅的全球市场供应(晶科单晶硅片为自用)，龙脊盈利能力最强的行业也是单晶硅片环节。从这个角度来看，龙基股份是盈利能力最强、连续性最强的龙头企业。

龙基股份有限公司不领导或扩大生产，凭借敏锐的嗅觉和执行力，在行业中确立了领先地位。整个产业链的布局使得公司的业绩增长更加领先于行业。

而且公司的产能缺口很紧，一些客户的需求只能通过贴牌生产来满足，所以可以说它是未来最有把握的行业领导者。

大家都很了解龙脊股份，所以我就不多说了。我还将谈谈它的问题或市场担忧:

技术路线，即大尺寸硅片和N型电池对龙基现有生产线的影响。

估价？市场给出的估值似乎不超过15倍。

上述问题都不算太大。n型电池尚未商业化，龙基研究室也在开发多种技术途径。我认为在N型电池商业化之后，龙基的优势可能会更加明显。

P型电池的大规模扩张已经通过了市场测试，并且可以盈利好几年。龙基各条生产线的成本降低率仍居行业领先地位。如果PV的平均值是15倍，我认为龙脊应该给它至少20倍，而不是10-15倍。

我们来谈谈阳光电源(尺码:300274)

这是我见过的最稳定、最具执行力的上市公司之一，市场仍低估了他的理解。

上市十几年来，只进行过一次私募，四五年后钱还没有用完！自上市以来，从未有过大规模的M&A，其增长依赖于一家内生的优秀公司。

作为一家光伏逆变器公司，该公司与华为是世界两大巨头之一。在光伏细分领域，公司长期以来稳定了市场地位，在光伏产业取代王者的时代是罕见的。

涉足电站业务后，该公司将很快取得世界第一的地位。

作为一个浮动电站和相关设备，该公司也成为全球领导者。

该公司已成为储能逆变器和储能领域的全球领导者。

该公司利用氢能，已经成为该行业的领先兄弟之一。

……

阳光动力一直沿着自己的产业链稳步前进，几乎每个领域都取得了行业领先地位。

虽然公司的布局与龙基、通威、东方日升不同，但公司的产业链布局更稳定、更长，可以为公司带来更长时间的持续增长，如浮动、储能、氢能产业链的布局，这些布局的有效期明显更长。

该公司在国内市场占有很大份额，中国装机容量的变化对其业绩有很大的弹性。然而，自去年以来，阳光也开始进行大规模的海外市场，并取得了显著的成绩。

从过去19年的招聘情况来看，阳光动力在很多地区增加了海外项目投资和M&A人员的招聘，同时国内投资M&A人员似乎也已经到位。未来，阳光电力公司将在M&A展开竞争，巩固其主营业务。

以上数据只是一个简要的分析，详细的数据分析在这里不公开。

来源：央视线