H股全流通改革促资本市场“升维提质”

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■张伟

流水不会腐烂。上市公司股权的流动性也是如此。经过一年多的稳步试点，可以说h股的全流通是顺理成章的。

日前，中国证监会表示，三家h股公司“全流通”试点工作已于2018年顺利完成。试点期间，两地市场运行平稳，取得了良好的效果，各方面反映良好。经国务院批准，中国证监会正在全面推进h股“全流通”改革。符合条件的h股公司和拟申请h股首次上市的公司可根据法律法规申请“全流通”。中国证监会将按照“成熟一个，推出一个”的原则，积极稳妥地推进这项改革。

虽然中国证监会表示，h股全面“全流通”改革对a股市场的运行没有直接影响，但对于资本市场而言，这确实是资本市场和上市公司的“质量升级之旅”。

首先，h股的“全流通”促进了资本市场的高水平对外开放，有利于国内企业更好地利用国内外市场和资源融资，获得高质量发展，也有利于中国香港股市的发展。

去年以来，中国资本市场实施了一系列扩大开放的重大举措。这次h股全流通是为了增强金融服务实体经济的能力。此外，近年来，中国香港股市的上市制度改革取得了显著成效。对于新经济等高科技企业的包容性推广，可以说已经成为企业“最佳融资场所”之一，就像a股市场主板、中小板、创业板和科技板一样。h股“全流通”后，内地企业可以选择更合适的上市地点和模式，各市场之间的良性竞争和互动将不可避免地增加，香港股市有望注入更多的经济活力，这可以说是资本市场“竞争维度”的上升。

其次，h股全面“全流通”解决了过去港股内资股股东和流通股股东“同股同权异利”的尴尬，最大限度地避免了股东利益不协调、市值管理意愿低的问题。

我和一些h股公司沟通过，发现一些公司在市值管理方面主动性不强，这是由于股权流动性的分割。从市场反应来看，香港股市恒生指数昨日上涨逾354点，涨幅1.35%，表明其支持全流通。事实上，根据供求理论，全面的“全流通”意味着一定程度的扩张(单个h股公司的非上市股票相当于香港证券交易所上市股票总市值的不到7%)，而传统观念偏向“利润空".”然而，该政策带来的衍生效应，包括价值重新发现和流动性增强，远远超过了扩张的影响。

第三，h股全流通对上市公司质量的提高具有重要意义。

近日，中国证监会制定的《提升上市公司质量行动计划》在系统内发布。该行动计划力争在三到五年内提高上市公司的股票质量，改善上市公司的整体形象。事实上，早在今年5月11日，中国证监会主席易会满就表示，监管的重点在于公司治理，包括信息披露和内部控制。通过加强公司治理，促进管理水平的提高。要通过持续监管和精细监管提高上市公司信息披露质量，督促上市公司和大股东实话实说，做到真实可信，不搞虚假陈述，拒绝欺骗和欺诈，不违反法律法规。笔者认为，h股全面流通后，有望吸引更多的机构投资者参与投资。这些专业机构投资者有意愿、有能力、有条件进一步监督上市公司治理，提出改善上市公司管理的建议，对上市公司信息披露质量做出专业判断，及时发现违规迹象，有利于从主观和客观上促进上市公司质量的提高，即促进h股公司“质量维度”的上升。

笔者认为，经过上述竞争、价值和质量的三重“升级”，包括香港股市在内的中国资本市场无疑可以进一步夯实基础，更好地服务实体经济，并有望在国际资本市场竞争中展现更多的“中国项目”。

来源：央视线