“下沉市场”的高富帅来IPO了

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领先优势:邮政储蓄银行拥有近6亿客户和3万个实体网点，是“下沉市场”资格竞争的领导者。

昨天(10月24日)，今年最大的ipo项目登陆:邮政储蓄银行以10万亿资产正式出席会议。

为了澄清这只金融巨兽的逻辑，我们必须将目光投向中国最辽阔的土地。

中国有4万个乡镇和1500个县城，有近6亿农村人口。在这里，21世纪初中国工业巨擘的最后一个流动源头正在积聚。银行业也不例外。

因此，从某种意义上讲，在乡镇市场核心拥有近6亿客户和3万个实体网点的邮政储蓄银行，已经成为研究金融乡镇偿债市场资格竞争的最佳案例。

01天生富有的第二代

邮政储蓄银行成立于2007年，是国有银行中最新的一家。然而，邮政储蓄模式在中国已经持续了100年。

在过去的100年里，尽管宏观波动，邮政系统和储蓄业务的基础设施得到了保护。

谁会想到，100年后，邮政储蓄银行模式已经成为金融危机的最大出路之一。

自2007年邮政储蓄银行成立以来，有两大优势一直延续至今:

首先是音量。

邮政储蓄银行有39，700个网点，包括27，900多个县网点，其中大部分位于中西部。

邮政储蓄银行的用户总数为5.78亿，占中国总人口的40%以上。这一用户数量仅次于工行全国用户数量。

想象一下:这一庞大数量的网点广泛分布在人口稀少的中西部地区；你会意识到，东部地区的银行之间不会为了同一个储户而疯狂竞争。

面对几乎没有来自零售客户的竞争，邮政储蓄银行成功赢得了近7.47万亿的个人存款，这不仅在存款总额中占了很高的比例，而且有所增加。

第二，模式。

顾名思义，邮政储蓄银行是中国唯一可以借用邮政集团营业场所作为代理网点的银行。邮政储蓄银行可以在这30，000多个邮政网点中储蓄和发放小额贷款，唯一由国家立法担保的银行是邮政储蓄银行。

有了这样的合作伙伴，邮政储蓄银行除了可以通过邮政网点搭便车和快速扩张的优势之外，还可以与邮政部门共享后台营销数据，成为一个大数据平台。

更重要的是，它还可以以佣金的形式销售中国邮政旗下的中国邮政保险和中国邮政基金的产品，从而创造交叉销售的机会。

这种模式与近年来中国流行的平安模式完全一样——邮政储蓄银行拥有庞大的流量和完整的金融生态。

大量客户+交叉销售+协同=低存款成本。这直接使得邮政储蓄银行的存款成本低至1.41%，而综合成本率仅为1.47%，远低于其他大型国有银行。

银行市场的游戏规则非常简单:

在一个提供同质商品(货币)的市场中，银行提供的资本是同质产品(公开利率是价格)，在同质产品市场中，谁的成本越低，谁的生活就越好。

为什么像邮政储蓄银行这样的竞争对手很难打入县乡市场？

首先，先发优势被粉碎。

一个乡镇的市场规模很难容纳两个同等规模的竞争对手。因此，占据先发优势的邮政储蓄银行自然排除了大部分竞争对手。

同时，邮政储蓄银行在网络建设的初期也有规模效应支持烧钱阶段。

第二，收益焦虑。

当大多数银行进入某个领域时，它们需要考虑是否能够盈利。邮政储蓄银行与邮政部门的合作只需支付储蓄代理费。

这相当于找到了代理网络，这意味着已经获得了大量的潜在用户。通过优势，邮政储蓄银行获得了足够的存款来开设银行，这降低了扩张初期的经济负担。

如下图所示，在支付了邮政代理费后，邮政储蓄银行的成本仍低于市场平均水平。

因此，在富有的第二代邮政储蓄银行眼中，所有零售银行的低成本运营门槛不再是问题。

这简直是最完美的商业模式:高速增长、低成本扩张和对其他竞争对手的无情壁垒。

02核心资产的质量

此外，像邮政储蓄这样富有的第二代之所以平静，是因为除了低成本的第一要务之外，更重要的是，作为一家银行，邮政储蓄的资产质量享有后发优势。

首先，由于邮政储蓄银行主要位于中西部地区和县城，企业贷款的比例只有36%左右，远远低于一般国有银行。其中，农民贷款和普惠性贷款占比相对较高。

平心而论，当宏观环境波动较大时，企业贷款往往表现不佳，规模波动较大，不良贷款率也有较大的顺周期调整。公共业务比重极低，有助于邮政储蓄银行控制经济周期中不良贷款的比重。

其次，邮政储蓄银行零售贷款占近54%，其中极其安全住房抵押贷款占近36%，小额贷款和消费贷款占近18%。

一方面，按揭贷款减少了对银行核心资本的占用，另一方面，不良贷款率仅为0.36%，大大提高了邮政储蓄银行的资本质量。

此外，还有控制资产安全性的方法:

邮政储蓄银行在不良率极低的票据和债券市场投入了大量信贷额度；邮政储蓄银行自身进入信贷市场较晚，避免了担保贷款等“连锁坏账”的传统陷井。

因此，邮政储蓄银行的不良贷款率仅为0.83%，拨备覆盖率高达363%。轻松粉碎其他五条主线。

03有待挖掘的发展潜力

邮政储蓄银行常被比作巴菲特在业内最喜欢的富国银行——它也位于中西部，专注于资产安全和低成本，同时也依靠股票资产收取手续费。

然而，我们必须问，拥有6亿用户的富二代，除了利率差之外，是否还有潜力可挖。

答案是肯定的。

邮政储蓄银行可以出售保险:邮政储蓄市场在银行保险渠道中的份额接近40%。许多保险公司关注邮政储蓄银行庞大的客户规模和数量，这可以直接降低对手的利率。

邮政储蓄银行能够管理财富:与邮政储蓄银行庞大的用户规模相比，邮政储蓄银行的平均资产净值并不高，比平均水平低26%，有大量客户等待发展。

邮政储蓄银行可以销售信用卡:与其他存款客户可以直接开通信用卡时的42.6%渗透率相比，用户信用卡在邮政储蓄银行的渗透率仅为4%。

未来，在信用卡市场，代理网点将自动将业务转向自营网点，以刺激邮政商店信用卡的发展。

邮政储蓄银行可以产生手续费:在这一点上，资产业务受法律规定的约束，不能在代理网点开展。此外，这些网点产生的中间收入和手续费也需要移交给集团。随着金融监管的自由化，这些将继续产生收入。

除此之外，邮政储蓄银行的数字化(云服务)也值得追踪。毕竟，它的客户资源和业务线是巨大而丰富的矿藏。

但需要承认的是，尽管有许多机会，邮政储蓄银行还没有证明自己。

尽管邮政储蓄银行拥有庞大的用户群、众多的商店和一流的资产质量，但它远未实现其在业绩和业务发展方面的潜力。

一方面，这是由于历史监督规定的局限性，另一方面，这是由于邮局本身的国有体制的局限性，另一方面，最关键的是，长期呆在舒适区将不可避免地消灭精神。

最后一个方面是未来投资这个金融巨擘的最大风险之一。

上图，渠道下沉已提前10年完成，中国一半人口的消费技术作为其自己的用户基础，3万家商店遍布城镇和乡村，绝对优秀的资产质量，许多业务线有待开发-赢在起跑线上是邮政储蓄银行最好的描述。

现在是关注邮政储蓄银行的时候了，这是深海下的金融巨擘。毕竟，工业村镇的下沉将是中国未来经济的核心线之一。

来源：央视线