“炫”财技“玩”定增 盛屯矿业斥巨资买矿 一项目竟10年未投产

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■我们的记者李婷

8月30日晚，盛屯矿业的降价公告引起了市场的关注。根据公告，该公司股东林奋生和一致行动者珠海科力泰计划在6个月内减持1500万股。此前，盛屯矿业于2018年8月完成了对钴原料深加工企业珠海科力新的固定增资收购，其中林芬生为科力新的原实际控制人。

在a股市场上，盛屯矿业被认为是固定收益增长方式最成功的上市公司之一。早在2009年，盛屯矿业就拉开了固定资产频繁增加的资本运营帷幕，至今已完成8次固定资产增加，共筹集资金83.6亿元。其中，从2018年到2019年7月，在短短的一年半时间里，盛屯矿业集中完成了四次定额加价，共筹集资金50.52亿元。

然而，市场上不乏争议。与盛屯矿业频繁的资本运营不匹配的是，公司的再融资似乎并没有转化为经营业绩。自2010年以来，公司累计分红2.99亿元，分红率仅为0.44%。

根据余省矿业8月28日晚发布的半年度报告，公司2019年上半年实现营业收入141.1亿元，同比下降4.66%；净利润6400万元，同比下降83.90%。

一方面，巨额投资收购频繁增加，而另一方面，业绩下降。这种“逻辑关系”背后的原因是什么？

《证券日报》记者进一步整理了公开数据，发现虽然盛屯矿业频繁增加收购矿山，但从2014年至今，公司的采矿和选矿业务销售基本保持不变，许多矿山项目多年未投产，当年高溢价收购的利润预测成为空.的一张纸

鉴于公司上述情况，《证券日报》记者致电盛屯矿业的秘书进行采访，但截至发稿时，尚未收到回复。

十年没有生产

频繁收购矿山使空获利

胜屯矿业经常以固定增量收购矿山，其资产规模不断扩大。据公开信息，截至2018年底仍有4个项目未投产，其中云南玉溪新生矿业已有10年未投产。

回顾过去，早在2008年，盛屯矿业以资产置换云南玉溪鑫盛矿业发展有限公司(以下简称“鑫盛矿业”)60%的股权，并于2010年投资1100万元继续购买鑫盛矿业20%的股权，共持有80%的股权。根据胜屯矿业2008年12月6日发布的资产置换公告，新胜矿业享有云南省原阳县彩山坪铜多金属矿的探矿权，评估价值为5246.64万元。根据评估值估算表，云南省元阳县彩山坪铜多金属矿投产日期为2009年。从2010年开始，公司实现了100%的产量，2009年的销售收入为2616.77万元，2010年将达到3922.69万元。到2017年，生产负荷将降至56%，累计收入将达到3.23亿元。

随后的公告显示，新生矿业已于2009年获得采矿许可证，但仍处于建设期。根据2018年年报，新生矿业尚未开采，意味着上述评估报告中累计收入3亿多元尚未实现。

这不是唯一一个多年没有投入生产的项目。

盛屯矿业还通过2011年增资(2014年增资至89.35%)收购了内蒙古克什克腾旗凤池矿业70%的股权。根据当时的评估，凤池矿业净资产所有者权益的账面价值增长率高达3400.26%。根据公司评估报告，该矿自2011年开始进入正常生产周期，年生产能力6万吨以上，其中采矿权评估值1.13亿元，预计年生产销售收入3465.27万元；探矿权评估价值为6940.5万元，预计年生产销售收入为2646.38万元。然而，8年后，根据胜屯矿业2018年度报告，凤池矿业仍处于“因技术改造停产探矿”的过程中。

2013年，由盛屯投资控股、由盛屯矿业以固定金额10.19亿元收购的贵州华锦，2018年仍处于“复工”阶段。该交易是关联交易。根据计划，贵州华锦应该在2013年9月开始生产。根据经审计的利润预测，2013年和2014年贵州华锦将分别实现营业收入2774.85万元和1.15亿元。

根据盛屯矿业当时的估价报告和经审计的利润预测的粗略统计，仅上述三个项目至今还没有实现几亿元的销售收入。

数据显示，从2014年到2018年，公司的矿山销售收入分别为4.67亿元、4.34亿元、3.45亿元、4.62亿元和4.53亿元，2018年的销售收入比5年前有所下降。

根据胜屯矿业2019年半年报数据，2019年上半年，公司主要矿井销售收入达到1.16亿元，同比下降36.06%，毛利8200万元，同比下降39.02%。对此，盛屯矿业表示，主要原因是受内蒙古自治区安全检查的影响，该公司在内蒙古自治区的艾玛矿业和殷新矿业恢复工作的时间比往年晚。报告期内，公司子公司华金矿业完成技术改造，恢复试生产。该公司在云南恒源新茂矿业和大理三鑫矿业的矿山仍处于许可证处理和矿山建设阶段。

增加收入而不增加利润？

频繁上涨背后的疑虑

数据显示，盛屯矿业曾是中国股本最小的上市公司之一。2007年，在退市的压力下，它开始转型矿业企业。2009年，该公司推出了第一个固定收益计划，筹集了1.8亿元，其中大部分用于偿还债务。得益于这一增长，公司的资产负债率下降到43%，上市公司的股东权益从2009年12月底的-729.68万元变为1.7亿元，从而摆脱了“历史包袱”。

自此，盛屯矿业开始了“开悬”之路。业内人士认为，盛屯矿业的利用率不断提高，显示出高超的“财务技能”，重塑了资产负债表，使公司重获银行和商业信贷。

受固定增长影响，公司资产负债率从2009年的95.85%降至2010年的43.97%，从2013年至2014年分别降至36.36%和38.13%的历史低点。

然而，随着2014年抛出的28.4亿元固定增长计划未获批准，盛屯矿业也放缓了固定增长的步伐。随后，盛屯矿业的负债率再次上升。2015年，胜屯矿业的负债率攀升至51.25%。截至2017年底，盛屯矿业的负债率达到58.37%，其中2017年第三季度达到60.96%。自2018年以来，随着四次固定增长的引入，该公司的负债率在2018年底降至43.73%。

随着不断的投资和并购，公司的资产规模持续增长。然而，数据显示，尽管公司的经营收入规模逐年增加，但仍存在“不增加利润而增加收入”的情况。该公司的营业收入增长了133倍，从2010年的2.31亿元增长到2018年的308亿元，但净利润仅增长了19倍，从2010年的2085万元增长到2018年的4.02亿元。2010年至2018年，公司净利率从11.09%降至1.35%，2019年降至0.58%。

据统计，在已发布中期报告的34家基础金属行业上市公司中，盛屯矿业2019年上半年营业收入进入前4名，但净利润仅排在第23位。

虽然盛屯矿业通过固定增长实现了资产负债表的重组，但它经常设定更高的溢价来收购矿山，但它并没有投入生产，而是转化为业绩。

中国企业会计培训中心主任蔡在接受《证券日报》采访时表示，中国的资本市场存在着一些混乱现象，如通过并购来扩大规模、未能实现赌博性业绩、估值体系混乱等。大股东利用再融资并购炒作“圈钱”和转移利益的情况时有发生，许多上市公司已经经历了不良声誉和不良业绩。蔡认为，目前对于此类问题需要考虑的是如何进一步加强监管，加大上市公司的违法成本，从而进一步保护投资者的权益。

来源：央视线