两票制影响逐渐消退 医药流通企业中期业绩普遍超预期

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蔡联(上海记者徐红)22日上午，以国药(600511.sh)为首的整个医药流通领域呈现出相对强劲的走势。截至中午收盘，国药股份报28.29元/股，增长9.99%；国药一致(000028.sz)报45.7元/股，上涨7.33%；此外，上海医药(601607.sh)和九洲通(600998.sh)均增长超过4%。

在新闻方面，国药集团于21日晚公布了2019年半年度报告，期间公司业绩增长超出预期。2019年上半年，营业收入210.22亿元，同比增长11.99%；归属于母亲的净利润为7.55亿元，同比增长18.66%。其中，第二季度营业收入109.73亿元，同比增长13.82%；归属于母亲的净利润为4.68亿元，同比增长22.85%；扣除非净利润4.43亿元，同比增长16.09%。

此外，据媒体报道，《药品管理法(修订草案)》已于22日提交第十三届全国人民代表大会常务委员会第三次会议审议，第三次审议稿加强了对网络药品销售这一热点问题的监管。

在谈到今日板块变动的原因时，一些医药分析师告诉记者，这主要是由于医药流通企业发布的中期报告结果普遍超出预期。

“从之前的刘垚股票(603378.sh)到后来的中药控股(000950.sz)、鲁研医药(002788.sz)和国药股份，中期报告的结果都不错。自空两票短线获利了结以来，流通企业基本面自去年第三季度和第四季度以来逐步好转，今年这一趋势更加明显，这在年中报告中有所反映。”分析师说。至于更严格的网上销售药品监管对流通企业的影响，对方认为好处有限，“因为网上销售的药品比例其实很小。”

对于当前医药流通领域的投资逻辑，《郭盛医学研究报告》认为，在当前的市场环境下，在大部分目标实现大幅增长的情况下，具有“前期滞胀、基本面变化、估值是历史大底”三大特征的流通将是一个不错的选择。

郭盛制药表示，业绩、现金流和信用利差是流通领域目前估值处于历史底部的原因，这三个影响因素目前处于良好趋势，2019年将是流通企业的重要转折点。

从绩效影响因素来看，2017年年中至2018年年中，部分流通企业的绩效受到了“两票制”的影响，但自2018年年中以来，两票制的影响逐渐减弱。据判断，从2019年第一季度开始，大部分流通企业的绩效增长率将呈现良好趋势。从现金流影响因素来看，2019年是流通领域现金流改善的重要转折点，因为对流通企业股票业务现金流影响最大的是净经营周期的变化，导致流通企业净经营周期延长的“零奖金”和“两票制”的影响逐渐减弱。此外，由于流通企业的“预付资本”属性，财务费用往往占净利润的很大比例，这意味着流通企业的估值对信用利差的变化更加敏感。目前的信贷息差处于历史高位，但预计今年将收缩，这将对流通领域的估值产生积极影响。

来源：央视线