民生加银基金柳世庆：打破行业研究壁垒 看重企业盈利持续增长

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■我们的见习记者王明山

“我不想将自己的风格局限于某个行业，资产配置也是如此。因为一旦市场风格发生变化，我需要有一个新的目标来承担这部分的工作，所以我必须打破行业研究的壁垒，不断寻找新的领域。我正在寻找高质量行业中盈利能力持续增长的公司。”刘事青说。

公募基金行业有1900多名风格各异的基金经理，包括专注于消费行业的主题基金经理、多年来深入参与该模式的量化基金经理、专注于海外市场的qdii基金经理和配置大规模资产的fof基金经理。在众多基金经理中，能够打造自己独特风格的并不多，民生银行基金(Minsheng Plus Banking Fund)刘事青就是其中之一。

从卖方到买方，从私募到公开发行，刘事青在过去十年里逐渐完善了自己的投资规则:即使市场风格明显被抵消，他也不会给一个行业分配过高的头寸；即使你已经掌握了十几个行业，你的大部分精力仍然集中在研究新领域上；寻找盈利能力持续增长的公司，所在行业的繁荣稳定或显著上升。

过去十年的经验

研究领域涵盖十多个行业

离开北京大学后，刘事青的第一份工作是对本质证券进行宏观研究。回忆起那段研究经历，刘事青坦率地对《证券日报》记者说:“我的金融硕士学位背景在宏观研究中并不占主导地位，所以我后来转向银行和房地产研究，但宏观研究的经历锻炼了我的市场。思辨能力和逻辑思维。”

2013年加入民生加拿大基金后，刘事青的投资和研究经历迎来了一次飞跃。正如他自己所说，公共基金有更多的研究资源。当时，民生银行基金拥有相对完整的投资和研究体系，刘事青的研究领域逐渐从最初的房地产行业延伸到家电、消费、电子、科技等行业。

“我和空有足够的时间去思考。在这三年里，我明显感到我的能力提高得很快。”刘事青说。

当《证券日报》记者问及他的投资风格是否是“自上而下”时，刘事青摇了摇头。从他的角度来看，他的投资风格实际上是从比较中等规模的行业开始，在不同的行业中寻找更繁荣的行业。这个想法可以大致为该基金分配近70%的头寸。当然，当行业景气度下降时，一些领先公司仍有稳定的利润表现。用刘事青的话说，“你永远不能排除自下而上的风格。”

财务指标实际上是结果

在改变之前寻找原因

在随后与刘事青的沟通中，记者逐渐理解了他对投资风格的坚持。找到理想的投资目标后，这家公司属于哪个行业就不再那么重要了。该公司的利润增长是来自消费升级、科技进步驱动的利润增长，还是来自管理改进驱动的利润增长已不再那么重要。

“我投资哪个行业，不管是消费还是技术，我更看重公司的财务指标。当然，这个指标不仅仅是利润，还有利润、收入和现金流等财务指标。至于是哪个行业在推动，我可以接受，但核心是我可以看到它的财务指标真的变得更好了。这种变化可以在未来几年持续下去。”

他进一步补充说，一些公司在某个季度的盈利低于预期，可能有偶然的和可以理解的因素，这实际上是可以接受的。在他看来，公司利润等财务指标实际上是最终的验证点。事实上，一个公司的财务指标的变化早已是一个标志，而财务指标的呈现只是一个结果，然后这个结果就是股价的变化。

“我们需要做的是在财务指标发生变化之前找到原因，并试图理解实际结果与我们的预期之间的差距。如果一家公司的运营出现问题，或者其行业的竞争格局发生了变化，我们将重新考虑投资这家公司的成本效益，并考虑是否将其从我们的选股池中剔除。”刘事青说。

克服惰性

不断探索新产业和新领域

事实上，在公共基金市场上，有不少股票基金向一个行业分配了很高的比例。除了一些投资目标有限的主题基金外，还有许多高配置于消费和房地产等行业的混合基金。在采访刘事青的过程中，《证券日报》记者也清晰地感受到了他对行业的深刻理解。

毫无疑问，高回报往往伴随着高风险。刘事青表示，只要有这样的选择，就会给前景看好的行业增加一定的配置权重，但不会超过25%的仓位。

“我不会将任何行业配置成如此高度集中。我会想得更多。一旦这个行业的市场戛然而止，无论我有没有新的目标来承担这部分的职位，而这个高位又是在某个行业配置的，都很容易出现‘破档’的问题。”刘事青说。

这种投资风格也促使刘事青继续寻找新的领域，同时跟踪最初的几十个行业。刘事青说，现在大约70%的时间和精力将花在新领域上，这些行业在确定之前不会部署，所以在研究阶段很难产生投资收益。然而，对新产业和新领域的研究将会继续，投资回报需要时间来验证。

在这一投资战略下，刘事青经营的民生加银城市化和民生加银内需增长取得了巨大成就。根据海通证券的数据，截至7月31日，今年民生加白银的城镇化净增长率和民生加白银的内需增长率分别为47.6%和48.26%，远远超过同类基金的平均收入水平，在同类基金中排名27/1554和22/507。他们分别被海通证券评为四星级和五星级。自成立以来，产量分别达到185.78%和91.47%

来源：央视线