20家上市车企累计负债破万亿元 上汽集团负债额占行业43%

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■我们的记者龚孟泽

国内汽车市场的严峻形势尚未完全改变。近日，7月份乘用车市场分析报告发布。数据显示，7月份窄版乘用车销量为148.54万辆，同比下降5.0%，环比下降15.9%。1月至7月，乘用车累计销量为1143.97万辆，同比下降8.8%。

在这种背景下，上市汽车公司的业绩和负债再次成为业界关注的焦点。

作为中国汽车市场从积极走向消极的转折点，2018年主要汽车上市公司面临的财务压力是什么？《证券日报》记者近日选取了SAIC、广汽集团、长安汽车、长城汽车等20家主流上市汽车公司(包括16家乘用车公司和4家公交公司)的债务数据。据统计，2018年，20家汽车企业负债总额超过1万亿元，达到11570亿元，比2017年的11127亿元增加443亿元，创下历史新高

与此同时，2018年，汽车行业主要经济效益指标表现下滑，主要上市汽车公司的市场表现和业绩存在显著差异。去年，20家上市汽车公司的总经营现金流从2017年的1500亿元下降到640亿元，降幅超过50%。与此同时，作为衡量企业经营活动能力的重要财务指标之一，各汽车公司的资产和负债都大幅上升。

汽车行业分析师石琳告诉记者，企业的资产负债率应从两个方面来衡量，即“横向看同行，纵向比较同行”。汽车制造业是资本密集型产业，其资产负债率普遍较高。但是，如果企业突然出现资产负债率上升的现象，就必须防范投资风险。对于汽车企业来说，如何优化借贷资金的配置，调整产能布局，整合营销渠道，对其未来的发展意义重大。

20家汽车公司

累计负债超过1万亿元

《证券日报》选取的20家主流汽车公司近两年的债务数据显示，20家汽车公司的平均总债务呈上升趋势。在2016年8098亿元和2017年11127亿元的基础上，2018年汽车企业负债总额再次突破1万亿元，达到11570亿元，创历史新高。

其中，SAIC、比亚迪和长城汽车的总资产和负债最高，分别为4980亿元、1339亿元和591亿元。上述三家汽车公司的资产负债率分别为64%、69%和53%。从资产负债率来看，前三名分别是一汽李霞、金杯巴士和金龙汽车，分别为97%、85%和81%。

事实上，2018年，一汽李霞的负债总额达到43.94亿元，尽管其通过倒卖一汽丰田15%的股权获得了大规模现金流，实现净利润3731万元。然而，97%的资产负债率不仅远远高于行业平均水平，也创下了企业负债率的新高。

2019年第一季度财务报告显示，20家汽车公司新增负债总额再次攀升至162亿元。其中，SAIC、比亚迪和长城汽车一季度的总资产和负债最高，资产负债率分别为61.74%、69%和53%。去年，即使是高负债率的汽车公司也资不抵债。

对此，一些会计师向记者解释说，资产负债率的高低没有硬性指标，尤其是整个汽车制造业是资本密集型行业，资产负债率的高低和合理与否取决于公司的生产经营规模和国际化程度等综合因素。但是，如果继续超过80%甚至更高，就意味着企业的业务面临更大的风险，因为企业几乎没有自己的资产，大部分资产都是由债务形成的。

此外，《证券日报》记者注意到，汽车公司的持续借贷行为似乎并没有提高该公司去年在汽车市场的盈利能力。例如，SAIC 2018年负债同比增长10.33%，净利润仅小幅增长4.65%；比亚迪和金龙汽车的负债同比分别增长13.32%和5.35%，但净利润分别下降31.63%和66.82%。

“公司的债务行为更多的是关于现金流。如果是长期贷款，可能是项目贷款，整个项目部将独立核算自身的损益。因此，公司的负债与合并报表的净利润并不是绝对正相关的。”上述分析师告诉记者。

新能源汽车的补贴正在下降

加大财政压力

在汽车市场负增长的情况下，增量收缩加剧了股票市场的竞争。终端大规模的降价优惠使得车型价格上下颠倒，进一步影响了汽车企业现金流的平稳回归。记者注意到，2018年，广州汽车集团、长安汽车、江淮汽车、安凯客车等10家汽车公司的经营现金流为负，经营收入不足以弥补支出，近忧隐现。

对此，一位汽车业证券分析师告诉记者，近年来，国内汽车企业的规模有所扩大，导致负债的绝对数量迅速增加。债务管理必须适应企业资本管理的需要和资本周转的速度。我们不仅要注意负债总额与自有资本的适度比例，还要注意资本运营结构与负债结构的匹配关系。

同时，2018年新能源汽车补贴下降，也导致汽车企业财务压力翻倍，业绩明显下滑。数据显示，去年7家汽车公司的政府补贴高于其当前利润，这意味着如果扣除补贴，近一半的上市汽车公司将面临亏损或增加亏损。

以江淮汽车为例，其2018年财务报告显示，公司报告期内坏账损失为3.78亿元，其中应收账款占坏账损失总额的99.2%以上；作为补贴大户，比亚迪20.7亿元的补贴占其27.8亿元年净利润的70%。

事实上，随着各汽车企业经营规模的增长，其负债也随之增加。长期高负债率会影响汽车企业的资本流动和战略规划，但资金的缺乏会使其业务难以进一步发展，从而影响企业的盈利能力。

对此，协会秘书长崔东树认为，新能源汽车企业需要现金流。如果没有现金流，将难以筹集资金，这反过来将影响银行的股权再担保和再抵押。

上海汽车集团

单一债务占该行业的43%

值得一提的是，作为汽车行业的龙头企业，SAIC集团2018年负债总额同比增长10%，达到4980亿元，仅一家公司的负债就占20家公司负债总额的43%。

《证券日报》记者查阅了SAIC 2018年年报，发现导致公司债务高企的五项是应付账款1252.65亿元、存款及同业存款718.89亿元、其他应付款659.41亿元、流动负债预付款153.55亿元、一年内到期非流动负债146.14亿元。

对此，一些证券人士向记者解释说，结合利润表和现金流量表，SAIC 2018年营业收入为9021.94亿元，同比增长3.62%；净利润增长了4.65%。可以初步判断，SAIC的资产利用效率较高，资产增长合理。公司债务的增加应该与近年来的大规模扩张有关。总体来说，公司的偿付能力风险不高，但财务风险仍需防范。

记者注意到，2010年SAIC的资产负债首次突破1000亿元，达到1470.94亿元。此后，它呈现加速增长的趋势。2015年，负债总额达到3007.13亿元，2017年突破4500亿元大关。

对于SAIC资产负债的高增长，有业内人士表示，快速扩张是企业高负债的重要驱动力，SAIC的快速发展离不开债务的帮助。从股东的角度来看，当总资本利润率高于借款利率时，负债率越大越好；从企业财务管理的角度来看，企业应该充分利用借入的资金为企业带来效益，尽可能降低财务风险。

在上述人看来，现代汽车企业管理的本质是资本管理，包括投资者对企业的投资，即实收资本和借款形成的债务资本。“适度负债是财务管理的需要。如何在负债经营的同时优化资本结构，降低融资成本，提高资本运营效率，已成为现代企业财务管理的中心环节。”

来源：央视线