上市19年扣非净利连亏13年 商业城停牌再战重组能否成功？

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■我们的记者李勇

一年过去了，经过一场又一场的战斗和重组，这次商业城瞄准的资产是“宇一购”100%的股权。一些投资者对该公司收购的资产是“在优衣库购买”而不是“优衣库”表示失望。

一些投资者还表示:“公司收购的目标有点差，净利润不如公司亏损多。我希望找到一家利润更高的好公司。”

商业城停牌的消息一出来，就有投资者在上海证券交易所上交所互动平台上给公司出主意。

投资者“担心”公司的未来，主要是因为公司主营业务持续亏损。

扣除13年的非净利润

根据wind Financial Terminal的统计，自2006年以来，商业城的非净利润已经连续13年亏损，公司的简称也在不断地在“st购物中心”和“商业城”之间变动。可以说，这座商业城市多次徘徊在退市边缘，它只是靠出售资产来实现空壳保护。

数据显示，2006年，商业城在扣除非净利润后首次亏损，当年亏损523.11万元。随后，随着百货行业竞争的日益激烈，公司的经营状况一直不尽如人意，扣除非净利润后的损失也在不断增加，最大损失达到2.79亿元。2018年，该公司的非净利润亏损仍高达1.18亿元。

一些金融专业人士告诉《证券日报》记者:“对于一个公司来说，扣除非净利润有更多的观察价值。如果一家公司的非净利润长期为负，至少意味着该公司的主营业务经营不健康。”

2018年，商业城净亏损1.28亿元，大华会计师事务所对公司财务报表出具了无保留审计意见，包括与持续经营有关的重大不确定性。此外，公司2019年第一季度净利润亏损1942.87万元。

连续14年“一无所获”

业务几乎没有改善，自然很难向股东支付股息。根据公开披露的数据，在商业城上市后的19年中，仅支付了三次现金分红，累计分红金额为3987.57万元。

上市之初，这座商业城市在支付股息方面相当慷慨。上市第一年，根据公司2000年底的总股本，现金分红(含税)分配给所有股东每10股，现金分配总额为2740.6万元。在2001年和2004年，现金股利支付了两次。然而，自2004年利润分配以来，到目前为止，这个商业城市已经连续14年没有变得过分受欢迎。

“2004年，该公司的非净利润达到顶峰后，一路下滑。到2006年，非净利润已陷入亏损状态，公司未能再次分配利润，这实在是无能为力。”上述金融专业人士这样告诉记者。

数据显示，自2012年底以来，商业城的未分配利润一直为负，累计值越来越大。截至2019年3月31日，商业城未分配利润为-3.99亿元。

两次重组和自助都失败了

自2006年扣除非净利润后，商业城市的资产负债率一直在上升。数据显示，自2013年底以来，商业城市的资产负债率一直没有低于90%，有的时期甚至超过100%。截至2018年底，公司资产负债率为98.55%，今年第一季度末上升至99.80%。根据商业城披露的2019年第一季度报告，截至2019年3月31日，公司净资产仅为224.09万元。

主营业务连年亏损，资产重组似乎是这座商业城市的唯一出路。近年来，商业城市也计划了两次重组，但最终都失败了。

2015年下半年，商业城计划收购易汽车租赁网100%的股权，但证监会最终否决了该交易。当时拒绝的理由是“申请材料显示上市公司的权益受到控股股东或实际控制人的严重损害，尚未释放，目标公司的可持续盈利能力极不确定，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条的相关规定。”后来，商业城也试图收购瑞达软件，但最终没有成功。

未能通过重组实现转型，商业城市只能依靠出售资产来保证其业绩。最近，该公司出售了其在盛京银行的股份，并在2016年和2017年连续两年保持盈利。

“向你买”有助于摆脱困境吗？

上述两次重组失败后，商业城再次尝试第三次重组。

该公告表明，公司正计划进行重大资产重组，并计划购买深圳市宇意电子商务有限公司100%的股权(以下简称“宇意购买”)。

在停牌通知中，商业城表示公司拟通过发行股票等方式购买“裕益购买”100%的股权。对方的赵衷投资是公司的控股股东，另一方也是商业城实际控制人控制的企业。该交易构成关联交易。

“乍一看，我以为是优衣库，结果是优衣库的‘收购’。”在商业城宣布重组目标后，一些投资者在股票柜台上的信息似乎透露出一丝失望。

对于“玉井收购”的细节、交易价格等更多信息，公告暂时没有透露更多。

根据记者在企业搜索平台上查询到的信息，宇艺还收购了深圳宇艺购物服饰有限公司、深圳女巫骑士时装有限公司、深圳市成天瑞网络科技有限公司三家全资子公司，控股深圳嘉熙文化传媒有限公司，参与深圳宇艺购物娱乐科技有限公司..

根据Yui购买的天猫乌戈卡姆旗舰店展示的信息，乌戈卡姆品牌于2014年开始陆续在Vipshop、JD.com和天猫平台上运营，公司于2016年9月在新三板上市。2016年、2017年和2018年，公司三年的销售额超过1亿元。

记者登录ugoccam Tmall旗舰店，发现目前店里陈列着202件商品，很多商品陈列的付款人数量只有一位数。其中，销量前三名的产品是三件夏装，显示最近有51人、48人和40人购买。就销量而言，该店似乎并不令人惊讶，但网上商店的粉丝数量高达687，000人。

2018年6月，该商业城实际控制人控制的另一家企业的公开交易显示，当时购买于38.24%股份的价格为2.18亿元。转换后，当时宇成购买100%股权对应的估值约为5.7亿元。

当时，相关交易对手承诺于2018年、2019年和2020年的净利润分别不低于4000万元、5000万元和6000万元。根据市场公开信息，于2018年实现净利润人民币4089.85万元，并于2018年成功完成了业绩投注。

目前，商业城市的收购“玉仪采购”正在向前推进。如果成功完工，这座商业城市能顺利摆脱困境吗？

前述金融专业人士分析了《证券日报》记者:“商业城市近几年的非净利润亏损都在1亿元以上。从目前的公开信息来看，Yui收购的盈利能力似乎对公司有利。还不够。”

“收购涉及关联交易，大股东需要回避投票。如果整体估值与去年有很大不同，中小投资者的投票可能会影响重组的顺利实施。”上述金融专业人士表示。

来源：央视线