创新价格形成机制 为科创板维稳护航

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■我们的记者文立

科技股上市已经进入倒计时，首批25家企业将于7月22日上市。科技股新股上市初期的交易表现备受期待。交易机制和价格稳定机制的创新是科技板块制度设计的亮点，保障了科技板块交易的稳定运行。

与目前其他a股板块相比，科技股板块的交易模式更加丰富多样，增加了盘后固定价格交易，并引入做市商机制，在条件成熟时促进市场流动性。根据沈万红元的研究，引入盘后固定交易价格的交易模式旨在引导市场形成更合理的收盘价，突出收盘价的价格信号传递功能，但也要警惕市场资本博弈的影响。在这种交易模式首次结束之前，股价波动可能会大幅增加。

据沈万红源研究，在具体的交易机制方面，科技板块有了很大的突破，IPO前5个交易日没有涨跌限制，旨在让更多的空市场双方在IPO初期充分交易，给出一个相对合理的估值水平，从第6个交易日开始实行20%的涨跌限制。与此同时，t+1仍按照稳步渐进的原则实施。此外，科学技术委员会还将设立一个价格框架，即有效申报价格区间和盘中交易暂停等。，这也将对上市后股票价格的波动幅度产生一定的约束。

科技板块的支撑体系也对IPO初期的价格稳定做了相应的安排，主要体现在三个方面:允许超额配售选择权(“绿鞋”机制)，超额配售选择权是发行人授予主承销商在上市后一定时间内行使的权利，用于稳定上市初期的股价。使用超额配售选择权的已发行股份不得超过初始股份的15%；在上市初期，锁定期的初始股份比例可达30%。仅在发行4亿股或更多其他a股后，科学技术委员会才取消目前对实施战略配售的限制。根据初始股份是否超过1亿股，配股上限分别为30%和20%，战略配售股份的锁定期至少为12个月。同时，保荐子公司和其他相关实体以及发行人高管和核心技术人员也通过战略配售跟进投资，其中保荐子公司的跟进比例为初始股份的2%-5%，锁定期至少为24个月。根据规定，后续交易所将对科技股的有效申报价格区间和暂停交易分别作出规定，以防止股价在短期内大幅波动。

沈万红源的研究预测，科技股新股上市后前六个交易日的二级市场交易可能具有以下三个特点:上市后第一个交易日和第五个交易日成交量频繁，股价波动的概率较高；从第二个交易日到第四个交易日，股价表现可能相对稳定或波动，这将因二级市场的整体环境和个股的结构而有所不同；至少在科技板块注册试点初期，从资本博弈的角度来看，股票价格在第6个交易日和之后的几个交易日直接冲击板块的概率仍然存在，但这种概率主要取决于当时的市场情绪、标的估值的价格比较、个股的结构，以及对竞价有效申报限额和盘中临时停牌的具体规定。

来源：央视线