【科创板特供】博瑞医药深度研究

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博瑞制药成立于2001年，是一家专门从事医药中间体和原料药研发的化学制药公司。经过多年的积累，公司形成了发酵半合成平台、多手性药物平台、靶向聚合物偶联平台和非生物大分子平台等制药技术研发平台。产品涵盖抗肿瘤、抗感染、心脑血管疾病、补铁、免疫抑制和兽药等多个领域。

该公司从事医药中间体、原材料和高技术壁垒医药产品的研究、开发和生产。凭借其在微生物发酵、药物合成过程困难、药物合成原始路线设计、新药晶型和靶向给药等方面积累的技术优势，建立了发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台、靶向聚合物偶联技术平台和非生物大分子技术平台等核心药物研发技术平台，并利用这些平台开发了一系列涵盖抗真菌、抗病毒、心脑血管、抗肿瘤等领域的产品。

公司的业务沿着两条主线发展

(1)在多手性合成和发酵半合成领域复制了一系列市场相对稀缺、技术难度较高的药物，现已掌握了生产恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、泊沙康唑、依维莫司和磺达肝癸钠等40多种高端化学药物的核心技术。

(2)在创新药物研发领域，公司利用多手性药物技术分离的高活性单体已获得国家食品药品监督管理局新药临床批准；Bgc0222，一种利用其原有的靶向聚合物偶联技术开发的抗肿瘤药物，已经向国家食品药品监督管理局提交了临床应用。此外，公司还有许多新的抗病毒和抗肿瘤药物。

公司形成了医药中间体和高技术附加值原料药的销售、药品技术转让、与其他具有品牌或销售渠道优势的医药企业合作开发等多元化的盈利模式，以获得销售份额，涵盖了“起始原料→难溶性中间体→特色原料药→制剂”的整个产业链。

公司产品已销往全球数十个国家和地区，产品和服务的最终客户主要是世界知名的仿制药制造商，包括以色列的teva、美国的mylan、日本的医务工作者、日本的明治、印度的Sipura、印度的sun、印度的cadila、韩国的penmix和印度的lupin

公司产品已销往全球数十个国家和地区，产品和服务的最终客户主要是世界知名的仿制药制造商，包括以色列的teva、美国的mylan、日本的医务工作者、日本的明治、印度的Sipura、印度的sun、印度的cadila、韩国的penmix和印度的lupin

在R&D的投资和创新不断从模仿到创造，而准备工作则是由原材料和中间产品逐步展开的

公司注重研发，2018年R&D投资9610万元，同比增长18.94%，R&D投资占收入的23.4%。近三年来，R&D的投资率一直保持在25%左右。

2018年，医生占0.6%，硕士占10.3%，学士占42.3%。公司核心技术人员之一袁建东博士一直从事创新药物和高端仿制药的合成研究，领导公司多项专利技术的研发，是公司生产经营中采用的“恩替卡韦中间体及合成方法”、“l-核苷前体药物”和“抗病毒核苷类似物合成方法”等多项专利技术的发明人之一。

公司加大创新药物研发力度，进一步对“模仿与创新相结合”的业务结构进行战略转型。目前，该公司已进入抗肿瘤领域几个一流新药的研发管道。

公司的主要生产基地是新泰药业和博瑞泰兴。新泰制药主要负责规范市场中间体和原料药的生产。博瑞泰兴主要负责一些医药中间体的生产，这是新泰药业规范市场中间体和原料药的预订单步骤。

在创新药物研发领域，公司利用多手性药物技术拆分的高活性单体br61501已获得国家食品药品监督管理局新药临床批准；利用靶向聚合物偶联技术开发的抗肿瘤药物Bgc0222已向国家食品药品监督管理局提交临床应用。此外，公司还有许多新的抗病毒和抗肿瘤药物。

筹资项目:扩大行业规模，增强行业竞争力

公司拟发行不超过4100万股的泰兴原料药及制剂生产基地一期建设股份，主要目的是扩大公司现有产品的生产规模。泰兴原料药基地有望为卡波芬内和恩替卡韦等11种产品提供原料药生产。

目前，公司已积累了多种原材料和制剂，下游厂家的相关品种已逐步进入商业化阶段。生产规模的后续扩大有利于提升公司的市场竞争力。

公司财务状况分析

在2016-2018年期间，公司的收入和利润都实现了快速增长。公司2018年实现营业收入4.1127亿元，三年复合增长率为43.07%；母公司净利润和扣除的非净利润分别达到7624万元和7496万元，三年复合增长率分别为111.40%和130.41%。

2016年至2018年，公司销售毛利率基本保持稳定，2018年为58.83%；公司销售净利润同比呈上升趋势，2018年达到18.54%；2018年，净资产收益率达到9.87%。总的来说，公司有良好的盈利能力。

公司总资产持续增长，2018年达到8.78亿元，股东权益增加到7.73亿元，资产负债率逐年下降，2018年达到12.01%。

可比公司的估值分析

博瑞药业的a股基准可比公司有华海药业、仙居药业、奥祥药业和天宇。广发证券通过广发银行持有公司2.48%的股份。

风险警告:1 .科技板块上市进度低于预期；2.前端中间体和基础原材料的采购风险；3.国家环境保护政策的风险；4.被研究产品的研发进度低于预期；5.竞争者进入市场导致竞争加剧。

来源：央视线