摩根士丹利华鑫证券首席经济学章俊： 推出科创板 加强资本市场对新兴企业支

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■我们的记者朱宝珍

种种迹象表明，第一批在科技板块上市的企业越来越近。作为今年中国资本市场的“第一工程”，它越来越受到业界的关注。

“设立科技股是中国资本市场改革的‘试验田’。这对解决新兴科技创新企业资金支持不足的问题具有深远的意义。进一步落实金融服务实体，促进中国产业结构升级。”摩根士丹利华信证券首席经济学家张军在6月19日接受《证券日报》独家采访时表示。

同时，他表示，创建科技板块要求市场在提高多元化上市标准的同时，牢牢把握以科技创新为核心的本质。考虑到科技板块在启动初期主要集中在新兴的科技公司，从目前科技板块内部的行业分布来看，生物医药、信息技术、高端设备、新能源等领域可能会享受到更多的分红。

“在建立多层次资本市场的基础上，科技局将进一步优化社会资源配置。投资者可以调整投资结构，投资于更多可选目标的价值，以更好地享受经济。在成长过程中，新兴产业所带来的附加值。”张军说道。

6月13日，在第11届陆家嘴论坛上，科技板块开盘；6月19日，苏州华兴源创科技有限公司率先披露了上市安排和初步询价公告，这也是第一批经科技局登记的ipo。据上海证券交易所董事长黄宏远6月13日表示，预计在未来两个月内，我们将看到首批企业在科技板块上市交易。

那么，如何保证科技局的顺利运行呢？对此，张军认为应从三个方面入手:一是政策制定者要充分监督；其次，对企业来说最重要的是做好信息披露和披露；第三，在对金融机构的监管中，有必要制定一个有效的监管计划。

建立科技创新委员会和试点登记制度，是增强企业服务科技创新能力、强化市场功能的重要改革措施。它旨在弥补资本市场为科技创新服务的不足，是资本市场的渐进式改革。在盈利能力和股权结构方面做出更好的差异化安排，增强对创新型企业的包容性和适应性。

张军认为，科学技术委员会在借鉴纳斯达克经验的基础上，制定了更具包容性的上市条件。如“允许特殊股权结构企业和红筹企业上市”和“允许符合科技局定位、尚未盈利或累计未弥补亏损的企业在科技局上市”，大大扩大了上市企业的范围，解决了资本市场新兴企业资金支持不足的问题。

同时，退市制度简单而严格，能够有效地管理市场。科技局简化退市程序，取消暂停上市，直接终止应退市企业的上市，强制违规企业退市，使市场管理更加全面高效。

此外，作为一个支持企业融资的本土化新部门，科技局在支持国内企业上市方面具有无可比拟的本土优势，企业国内上市所涉及的相关费用将大幅降低，沟通效率将大幅提高。

科技局的规章制度在不断完善。张军认为，还需要进一步完善做市商制度、定价机制和交易规则。

具体来说，新三板引入了做市商制度，但流动性与收益难以实现更好的匹配，证券公司的做市商收益波动较大。因此，今后科技局是否会引入做市商制度以及如何优化做市商制度成为市场关注的焦点。

在定价机制方面，科委取消了直接定价法，采用了市场导向的询价定价法。虽然机构投资者给出的买入价比中小投资者给出的买入价更合理、更公平，但并不排除“太穷、爱富”的情况，这加剧了科技股的两极分化。

在交易规则方面，科技板块上市的企业在上市前5天没有价格限制，上市后5天有20%的价格限制。波动明显高于传统a股，并叠加了市场化(机构)询价定价方法。不排除一些机构利用交易规则在头五天提高估值并抛售的情况。有必要对交易规则进行更详细的监管，资本流动性和市场成熟度有待提高。

随着科技板块企业上市的临近，大多数中小投资者对投资科技板块表现出浓厚的兴趣。但是，在投资科技股的过程中，必须注意一些风险。对此，张军提醒说，目前，科技板块的风险主要体现在三个方面，投资者需要逐一规避这些风险。

首先，科技板块不仅为科技创新企业提供了更加便捷的融资渠道，也为更广泛的市场价值投资提供了更加多样化的选择，这在本质上类似于私募股权和风险投资。然而，早期创业公司的成长及其价值表现需要时间和市场检验，这意味着投资者在选择优质企业进行价值投资时，能够承受较大的短期波动，识别企业的核心投资价值。

其次，根据科技局和被报道公司的初衷，涉及的行业基本上都集中在高科技领域，这类企业对投资者的投资能力有较高的要求。如果我们盲目地参与传统的a股投资思维，投资者必然会面临更大的风险，这就要求投资者在进行此类投资时具有更高的行业理解能力和市场敏锐度。

第三，科技板块的交易规则本身包含一些风险。首先，上市前5天无涨跌幅限制、上市后5天涨跌幅限制为20%的规定意味着其波动性高于传统a股；其次，在市场的热情下，当初始目标很少时，容易形成高定价的局面，不能反映企业的公允价值。这就要求投资者理性投资，远离追涨杀跌的非理性行为，始终牢记风险与收益并存的投资理念。

“总体而言，投资者在投资科技股时，需要全面提高风险评估能力、估值能力和行业判断能力，在不断增强风险意识的同时，成为真正的价值投资者。”张军说道。

来源：央视线