中国中期遭深交所“33问” 多个答复被指避重就轻

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■我们的记者王宁

在中国发布中期收购国际期货70.02%的报告的13个自然日之后，深交所提出了33个问题。然而，在中国的中期，在不到五天的时间里，“33个问题”一一得到了回答。然而，许多业内人士告诉《证券日报》，在53000字的回复中，中国对核心问题的中期回复似乎过于回避。

据业内人士透露，中国未能向行业充分解释国际期货估值上升的原因、未能做出履约承诺的合理性、交易所国际期货手续费返还金额的依据、返还时间及影响返还的主要因素，也未能向交易所给出明确的反馈。此外，中国的中期答复在目标的估价方法、与目标比较的重点和收购的必要性等方面被怀疑回避了重点而忽略了重要的部分。

估值意外增加了4.39亿元

源于“友好协商”？

深交所的第一个问题是“补充披露交易价格较评估值增加43893.75万元的原因及合理性”。

就中期而言，中国表示，“交易价格以股权价值的估值结果为基础，最终由交易各方通过友好协商确定。”随后，中国解释了中期国际期货估值结果溢价的原因，称“这是从促进交易、扩大目标空房业绩和提高上市公司估值水平的角度考虑的”。

北京一家期货公司的一位人士告诉记者，一般来说，被收购的标的具有一定的空.溢价是很常见的但是，中方中期“友好协商确认”的答复含糊不清，似乎没有说明涨价的真正原因。此外，中国对交易价格溢价的中期解释与估值结果相比过于敷衍了事。虽然给予一定的溢价有助于促进交易和扩展性能/0/，但它并没有给出一定的依据。从上市公司的估值水平来看，不可避免地缺乏客观依据。毕竟，国际期货溢价的合理性不能等同于中国的中期估值。

与此同时，中国表示，在监管评级、风险子公司的海外许可和许可资源、品牌知名度等方面，国际期货相对于其他期货公司在可比交易案例中的优势。无法通过估价系数进行定量调整。基于此，交易价格在估值的基础上有一定的溢价。

“既然无法通过估价系数进行定量调整，那么交易估价给出的空溢价的基础是什么？”这位来自期货公司的人士表示，中国的中期答案似乎与交易所首次抛出的有关估值上调合理性的问题相矛盾。

手续费不定期返还

它包含巨大的商业风险

中国中期报告显示，2017年和2018年国际期货业务收入主要来自手续费和佣金收入，分别为208，564，900元和156，507，900元，分别占公司资产业务收入的47.29%和50.46%。深圳证券交易所要求解释国际期货交易手续费和佣金收入波动的原因。此外，深圳证券交易所还要求中国在中期内说明各交易所确定退费金额的依据、退费时间以及影响各交易所退费的主要因素。

根据中国的中期批复，中介机构的核查意见认为，国际期货报告期内净手续费及佣金收入的波动主要受综合费率和机构营业额变化的影响。

然而，中国对“手续费汇兑退款”问题的中期答复似乎并不明确。这个问题本身似乎很难回答清楚。

在回答“退费金额的确定依据”问题时，中国中期表示，根据本所不时向会员单位发出的有关减费措施的通知，退费和减费金额主要受会员单位相应期货品种的交易量和成交金额、交易所相关品种应收费用、交易所减收比例等因素影响。影响期货交易所减费的因素还包括会员单位向交易所支付费用的总体规模以及相关品种的交易活动。

中国在中期声明，交易所减少和返还收入的政策没有定期修订，这通常是由交易所规定的。各交易所根据退换货政策中规定的各品种的退换货范围计算并统计会员单位的退换货数量，不定期汇总并向会员单位返还一定时间内的退换货数量。对于具体的退货时间没有公开明确的规定。在中国的中期答复中，中介机构也持有相同的验证意见。

“交易所的回归存在不确定性。历史上，甚至有期货交易所暂停返还手续费的案例。作为期货公司净手续费收入的重要组成部分，存在较大的波动风险。”一位长期研究期货概念股的投资者告诉记者，长期以来，期货公司的大部分手续费收入都是由交易所返还的。一旦停止返还，意味着期货公司当年的收入将受到很大影响，这也表明停止返还费用意味着更大的操作风险。

未做出绩效承诺

这对中小投资者公平吗？

在深交所发布的“33个问题”中，我国中期要求补充披露交易对手未能履行承诺的合理性和合规性，有利于保护上市公司和中小股东的合法权益。

中方在中期对原因进行了详细解释，并表示“交易对手未与上市公司签订业绩补偿协议的情况符合《上市公司重大资产重组管理办法》及相关问答的要求”，但在业内人士眼中，交易双方未签订明确的业绩承诺协议，对中小投资者责任不够。

“没有业绩承诺，中小投资者如何判断中国中期收购国际期货后的股价？此外，国际期货的收入状况正在恶化。即使与整个期货行业的收入水平正相关，也并不意味着国际期货的发展会更好，成为中国中期未来收入的主要部分。”上述投资者告诉记者，中国的中期答案没有面临真正的问题。

“事实上，中国应该在中期内解释国际期货的未来发展计划，而不是简单地将标的资产装入上市公司的资产。”他说。

值得一提的是，在解释中期交易的必要性时，中国似乎把收购国际期货作为一条重要的转型路径。中国中期声明，公司净利润主要来自国际期货的长期股权投资收益；此次交易完成后，公司将成为国际期货的控股股东，其主营业务将从战略上转变为以期货为核心的金融业务，这将有效提升公司的竞争实力和长期发展实力，有利于公司的可持续发展，对上市公司未来的进一步发展具有重要意义。同时，收购国际期货不会对公司的财务稳定产生不利影响，因此本次交易是必要的。

(规划王宁)

来源：央视线