血色龙头

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领导者:对于投资者来说，拥抱领导者是可以理解的。但是，应该注意的是，在水龙头的背后，会有巨大的成功。

全国正在经历“最长的假期”，而餐饮业正在迎接“最冷的冬天”。

家庭隔离导致消费需求冻结，取消聚餐和宴请使餐饮企业失去了收入来源，员工和租金的双重压力使企业的资金链捉襟见肘。

继浦发银行向西北地区的龙头蔬菜西贝燕麦片村发放5.3亿元信贷后，龙头火锅海底捞(06862)也于2月24日获得中信银行和百信银行联合提供的21亿元信贷，首笔贷款已达8.1亿元。

自1月26日以来，海底捞已经关闭了国内门店。据媒体估计，海底捞在停业两周后损失了11亿元。

虽然海底捞从2月15日开始逐渐恢复工作，但作为重灾区的火锅，在短时间内很难遇到报复性反弹，其对海底捞业绩的影响可能会持续半年以上。

业绩受到影响是不争的事实，但海底捞作为中国市值最大的餐饮公司，是当之无愧的领导者。海底捞的资本快用完了吗？

海底捞真的缺钱吗？

经营火锅是海底捞的主要收入来源。2019年中期财务报告显示，海底捞门店运营贡献的收入占总收入的97%以上，而外卖和其他业务贡献的总收入不到3%。

关闭线下商店后，海底捞在短期内失去了主要收入来源，但需要支付高昂的劳动力和财产成本，这也是危机所在。

不过，通过财务报告，海底捞的真实情况并不那么悲观。即使没有任何融资和裁员，海底捞的现金流也能保证公司运营近五个月。

在资本储备方面，海底捞在2018年成功上市后，通过ipo获得了大量现金流。截至2018年底，海底捞的自由现金流高达41.19亿元。尽管海底捞在2019年第一季度有所扩张，但门店数量从2018年底的466家飙升至2019年年中的593家，但其现金储备仍超过30亿英镑。

在资本消耗方面，海洋捕捞的成本主要是原材料成本、人工成本和财产成本。其中，原材料成本所占比例最高，与商场业务密切相关。商店暂停营业后，相关采购将会减少，原材料成本也不会发生。

与原材料成本不同，人工成本和财产成本是长期消耗，不缩小规模是无法避免的。

根据2019年中期报告的数据，海底捞员工的成本为36.52亿元，平均月劳动消耗为6.09亿元；物业费3.6亿元，月平均租金消费6000万元。

如果使用2019年上半年的数据，海底捞在正常运营情况下每月的人工成本和物业费总计将达到6.69亿元，未来5个月将有超过30亿的现金支持。

五个月看似不长，但已经超过了大多数餐饮企业，这是海底捞在没有任何行政干预的情况下正常运营的成本。如果成本得到控制，海上捕鱼将持续更长时间。

此外，海底捞在此期间并没有坐以待毙，而是转向了外卖业务，并在49个城市开设了外卖服务。虽然外卖业务只占收入的一小部分，但它仍能为海底捞提供一定的现金流补充。同时，海底捞的自热火锅和火锅底料也很受欢迎，这缓解了商业压力。

没有这21亿元的贷款信贷，海底捞不会倒下；不过，有了这21亿元的贷款信贷，海底捞有信心逆势继续扩张，进一步巩固其领先地位。

水龙头只是失去利润

与海底捞相比，在餐饮企业中占绝对主体的中小企业需要更多的支持，抵御风险的能力较弱，倒闭时受到的伤害更大。

根据中国烹饪协会发布的报告，2020年春节期间的年夜饭的退货率为94%。在对餐饮企业的调查中，预计第一季度每个企业的平均亏损将达到1810万元。根据恒大研究院的数据，仅春节7天，餐饮业的零售额损失就高达5000亿元。

如果海底捞只是亏损，那么中小餐饮企业将迎来关键的秋季。

首先是无法承受的成本飙升。除了劳动力成本和租金成本之外，大企业微不足道的小成本也对它们造成了压力。大型企业可以通过供应链有效控制食品原料的采购，因此损失很小。对于小企业来说，春节期间的大部分提前备货已经从“库存”变成了“亏损准备”。

其次，很难购买防疫材料。大型企业有更多的采购渠道，可以通过集中采购获得防疫物资，但实力较弱的小型餐饮企业也不例外。没有防疫材料，风险就会增加。因此，与海底捞这样的大公司相比，小企业恢复工作更加困难，风险也更大。

然后外卖生意受到了冲击。平日，外卖平台已经成为中小餐饮企业的主要业务渠道，甚至有些商店依靠外卖生存。然而，在大企业关注在线渠道后，直接竞争对小企业有很大影响。

大企业拥有独特的品牌优势，这无疑会导致小企业进一步边缘化。同时，中国烹饪协会透露，外卖平台不仅在疫情期间没有提供优惠待遇，甚至一些企业表示外卖佣金增加，进一步挤压了小企业的生存空间。

最后，很难筹集到资金。行业领袖海迪劳仍有现金流枯竭的风险。对于小企业来说，现金流枯竭不仅是一种风险，也是一种危机。

与西北和海底捞频繁贷款形成鲜明对比的是，小企业缺乏银行信贷，也不是金融机构的优质客户，因此很难有渠道帮助它们度过危机。

带血的水龙头

朱门有酒肉的臭味，路上有冻骨。当极端情况出现时，作为金融机构，加强贷款审计的力度是很自然的，这使得资产雄厚、企业规模大的公司更容易获得贷款。对于那些真正面临生死存亡、迫切需要筹集资金的小企业来说，这很困难。

事实上，即使没有风险，知名餐饮企业也会比小企业得到更多的支持。例如，海底捞商店的租赁成本在总收入中一直在下降，即使在2019年上半年，这一价值也下降到约3%。该行业的一般租金成本约占12%，这对于餐饮企业来说是不可想象的。

目前，海底捞在产业链中有很强的话语权。如果购物中心想让海底捞落户，就必须提供高质量的店面位置和一定的免租期，这样海底捞的店面成本就比普通餐饮企业低很多。

作为一名投资者，行业领袖海底捞当然是一个绝佳的投资目标。即使在极端情况下，它仍然可以获得大量贷款，生活得很好，甚至继续逆着市场扩张。

因此，当行业内绝大多数中小企业濒临破产时，龙头企业只是表面上受到严重损害，但实际上它们的市场地位更加巩固，这也揭示了企业竞争最残酷的一面。

来源：央视线