马方业：积极拥抱核心资产 用结构式而非趋势式思维看未来赢未来

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编者按:2019年，a股市场走出了明显的结构性市场，盈利效果明显。至于2020年的股市，业内各方意见不一，包括许多乐观者、谨慎的乐观者和悲观者。常言道:“仁者见仁，智者见智。”正当大家都在庆祝春节的时候，一场由新型冠状病毒引起的肺炎疫情“黑天鹅”出现了。监管当局及时发布了稳定资本市场的措施。尽管如此，鼠年的股市开盘压力不出所料，空跳涨开盘走低。根据股市的大数据，截至今天中午收盘，a股总市值约为39889.7亿元，沪深股市平均有效账户损失约为25000元。收盘时，上证综指收于2746.61点，下跌7.72%，深证综指收于9779.67点，下跌8.45%，创业板指数收于1795.77点，下跌6.85%。这无疑是对投资者信心的打击。

在这方面，许多机构很快发布了市场观点，普遍认为中国的基本面没有改变，因此这种“黑天鹅”不能作为长期观察中国资本市场的基础和借口。a股处于良好的内外部环境阶段，市场机制不断完善，估值偏低，中长期仍具有较高的投资价值。

在这里，《财经一院》的小系列报道，是本刊副总编马先生在今年1月举行的慈善沙龙上，就今年中国股票市场和资本市场的发展所作的演讲。在目前低迷的市场形势下，投资者不妨看看他的看法。

1月11日，“2020年全国人民大学商学院校友俱乐部新年论坛”在北京举行。《经济日报》集团高级编辑、《证券日报》副总编马就中国股市发表了讲话。

马在讲话中说，中国正面临百年不遇的巨变，时代的逻辑在变，中国股市的投资逻辑也在变。在长期价值投资理念的滋养土壤逐渐优化的背景下，以快速成长和业绩稳步提升为核心的长期价值投资理念开始开花结果。

关于2020年的市场趋势，他说2020年是股市从熊市转向牛市的关键一年。根据股指运行预测，今年股市“稳定”的可能性很大，但“稳定”一词也将是“不稳定”。投资者应该着眼未来，用结构性思维而非趋势性思维赢得未来，并积极拥抱中国的核心资本。

真正有价值且不断增长的龙头企业股票正逐步进入“天堂”

会上，马简要回顾了2019年股市行情。回顾2019年，风能数据显示，截至2019年12月31日，沪深股市总市值为64.27万亿元，比2018年底增加16.45万亿元。根据中国结算11月初公布的1.59亿投资者账户，人均利润为103，500元。2019年，上海、深圳和创智分别增长了22%、44%和43.79%。其中，上证综指创下了2014年以来的最佳年度表现，2817只股票上涨，占70%；40%的股票表现优于市场。总体而言，大多数中小散户投资者“赢得了指数”。

“然而，‘赚指数而不赚钱’的现象却一个接一个地凸显出来。”马说，东方财富网关于“2019年你赚了多少钱”的问卷调查显示，截至2020年1月2日上午，有2.6万多人参与，亏损比例为46.9%；赚钱但收入低于20%的比例为27.6%；只有9.5%的人收入超过50%。在指数繁荣的背景下，大多数中小散户投资者“赚了指数却没赚到白银”。

2019年市场趋势的另一个主要特征是个股分化严重，优势和劣势凸显，a股市场的马太效应已经初步显现。对此，马进一步解释说，2019年，贵州茅台成为1000元a股资本的创造者，甚至连续超过1100元/股和1200元/股。截至12月31日，贵州茅台以每股1183元收盘，同比增长100.51%。相比之下，海润很难找到跳水的痕迹，创下了历史上a股最低价格的新纪录。6月20日，进入退市整理期的海润股价仅为每股0.13元，成为标准的“总股”。

“不难看出，自2015年股市崩盘以来，中国股市确实在发生变化。真正有价值且不断增长的龙头企业股票将逐渐进入“天堂”；故事股和垃圾股将逐渐走向地狱。”马叶放说道。

时代的逻辑变了，中国股市的投资逻辑也变了

问问运河在哪里是畅通的，因为那里有活水的来源。究其根源，马认为时代的逻辑已经改变。

“21世纪的第一个十年是事情发生变化的十年。时间在变，环境在变，梦想在变，人和事物的意义和价值在变。从物质到意识，从时间到空，从自然到社会，所有的价值观都在重塑，所有的存在都在改变，所有的结构都在调整。可以说，当今时代是一个一切都必须重建的时代，也是一个价值重建的时代。”

马叶放说，中国正面临着百年不遇的巨大变化。中国经济正从高速增长转向高质量发展，从旧动能转向新动能。房地产在过去已经成为一个热点，而科学技术已经成为一个新的热点。创新推动发展，科技引领未来。中国已经进入了一个决定生产力发展周期的强大的科技发展周期。其次，资本市场在金融运行中发挥着重要作用。金融活动，经济活动，金融稳定，经济稳定，经济繁荣，金融繁荣，强大的经济和强大的金融。中国资本市场和中国股票市场的作用已经成为国家战略。此外，未来十年将是数字转型和创新的十年，而金融技术的赋权将不可避免地导致财富的重新定义。“我们必须用结构性思维而非趋势性思维来看待未来，审视这个正在重塑逻辑的时代。”

马进一步表示，中国股市的投资逻辑也在发生变化。“目前，a股严重分化，突出了好与坏的区别，好资金不断带动坏资金，突出了龙头企业的优势。这些趋势逐渐反映出，好的股票不一定是好的公司，但在未来，好的公司一定是好的股票，差的公司一定不是好的股票。从2019年股市走势来看，有价值的成长型企业的市值和估值将由市场给出。令人欣慰的是，以快速增长和稳健表现为核心的长期价值投资理念已初见成效。”

与此同时，马提到，目前长期价值投资理念的滋养土壤正在逐步优化。

他说，新证券法已经变得越来越严厉；强有力的监管已成为常态，公司欺诈和欺诈已成为更严格的约束。投资者特别是小投资者的合法权益目前得到了最大程度的保护；机构越来越多，特别是外资的加速进入，巩固了价值投资的概念；在注册制度下，对上市公司和投资银行的要求必然越来越高。以科技股为代表的新经济和新上市公司正逐渐向传统的股票上市公司溢出；韭菜和切割韭菜的文化将逐渐让位于健康的投资文化。狂飙的牛会慢慢被慢牛和长牛取代。赚物价上涨的快钱将逐渐减少，赚经济和企业增长的慢钱将成为未来的主流；负利率时代的投资应更加注重“配置原则”，少用或不用杠杆，延长周期，降低高回报预期，慢慢赚钱。

“综上所述，面对百年不遇的巨大变化，中国股市的投资逻辑应该深深植根于价值和增长的理念之中，抓住龙头企业。”马叶放说道。

2020年是股市从熊市转向牛市的关键一年

展望2020年，马表示，2020年是股市从熊市走向牛市的关键一年。他说，2020年是全面建设小康社会、结束“十三五”规划的一年。这是2020年的时间周期节点和政策取向，政策取向必须保证经济、社会和包括股票市场、资本市场在内的其他领域的平稳运行。因此，根据股指运行的预测，今年的股市将有很高的“稳定”概率。

“我认为市场形成牛市一般有四个条件。首先，宏观经济基本面必须稳定，企业利润必须得到有效改善，并逐渐显示出上升的转折点。第二，股市长期低迷，整体市场估值偏低。第三，货币政策相对宽松。第四，政府重视和支持政策。这四个条件涉及三个方面:宏观基础、微观企业和政策资金。前三个是内生的和必要的，最后一个是外生的和充分的。目前，这四个条件不能完全满足，只能部分满足。”

最后，马对说，“稳定”一词也将“悬而未决”。然而，每个熬过冬天的种子都有一个关于春天的梦想。在“稳定”这个词中有一个“紧急”这个词，意思是我们应该耐心和和平。“静态”这个词里有一个“奋斗”，意思是我们应该积极地去争取，去做一些与众不同的事情！未来的“牛市”肯定会不同于以前的“牛市”。我们应该着眼未来，用结构性思维而不是趋势性思维赢得未来。我希望大家在不确定的未来，充分利用好一定的财富增长机会，积极拥抱中国的核心资产，等待以快速增长和稳定业绩增长为核心的长期价值投资理念开始开花结果。

资料来源:证券日报财经一号医院公开号码

来源：央视线