大商所：因地制宜服务产业企业 管理市场要更加精细化

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自从实行差别化保证金制度以来，据估计，工业企业每天减少的资金占用超过10亿元

我们的记者王宁

以服务实体经济为导向，期货业的创新已经走上正轨。日前，证券日报记者了解到，大连商品交易所(以下简称“大商所”)率先在行业内推出差别化保证金制度，可谓“打破行业惯例”的举措。

大商学院副总经理王卫军在接受记者专访时表示，基于交易所进一步完善基础市场体系、实行精细化管理的宗旨，大商学院日前率先在行业内推出差异化保证金管理系统。该系统适用于18个品种。经测算，工业企业日均资本已超过10亿元，有效地在更高层次上平衡了市场风险防控和市场效率，促进了优质市场发展。

王卫军还表示，该制度的实施不会降低市场风险防控能力，同时会进一步提高市场效率。此外，除了降低工业企业的市场参与成本，强化工业服务的来源外，还将对促进交易商结构的改善，使套期保值交易明确化、阳光化起到积极作用，有利于市场的长期发展。

服务实体也需要适应当地条件

几天前，美国大商会正式推出并实施了差别化保证金管理系统。据《证券日报》记者介绍，该系统适用于大型商业银行的18种套期保值交易，与受到工业企业好评的投机性交易相比，保证金下降了1-2个百分点。

王卫军在接受记者专访时表示，保证金制度是期货市场重要的基本制度之一，体现了期货的杠杆效应。其水平关系到市场风险防控，以及市场主体的交易成本、工业企业的风险对冲成本和市场效率。当前，我国期货市场的发展已经进入多元化开放的新阶段，这要求我们进一步完善市场基础体系，对市场进行精细化管理，将市场风险防控与市场效率的平衡保持在更高水平，促进市场的优质发展。也正是从这一背景和思路出发，在对保证金制度进行综合评价的基础上，DCC引入了套期保值和投机头寸保证金的差异化管理措施，并对套期保值保证金给予了优惠待遇。

他表示，引入差别化保证金制度和套期保值头寸优惠保证金，也是在以往市场和行业服务的基础上，从制度和管理创新完善的角度，进一步促进市场回报的来源，服务和支持行业发展的创新举措。

据悉，该制度的出台对工业企业产生了很大的影响，在降低资金占用成本和提高参与积极性方面起到了很好的作用。

王卫军表示，在实施差别保证金制度和套期保值保证金优惠措施后，与投机头寸相比，利用期货和期权工具进行套期保值交易和风险管理的成本有所降低。不仅期货和期权套期保值的单脚头寸的保证金会相应减少，具有套期保值属性头寸的组合头寸的保证金也会相应减少，这从制度和机制上进一步加强和深化了期货市场对工业企业和实体经济的服务。据估计，在政策实施的第一周，对冲市场的工业企业减少了每天10.12亿元的资本占用。

“受疫情影响，许多品种现货市场价格大幅波动，工业企业风险对冲需求大幅增加。”王卫军表示，根据DCE 3月份的交易数据，与去年同期相比，期货和期权品种的单位客户交易量分别增长了134%和445%，DCE参与期货和期权交易的单位客户数量分别增长了18%和105%。与此同时，许多中小企业最近面临着巨大的财务压力。企业希望市场能进一步减少保证金资金的占用，支持和帮助企业顺利复工，并在这一特殊时期引入差异化保证金措施，这对降低企业风险管理成本、节约企业资金占用、服务企业复工复产和稳定经营具有特殊意义。

此外，统计显示，自实施差别化保证金制度以来，申请套期保值资格的客户数量同比增长44%，申请套期保值资格的客户数量同比增长82%，日均套期保值头寸同比增长214%。差别化保证金措施的激励效果是明显的。

提高效率，防范风险

保证金制度是期货市场风险防控的重要制度之一。降低套期保值保证金会降低市场风险防控能力吗？有鉴于此，王卫军表示，在进一步提高市场效率的同时，不会降低市场风险防控能力。保证金制度关系到市场风险防控与市场效率的平衡。实施保证金差别管理和套期保值保证金优惠应考虑对企业套期保值的支持；另一方面，我们应该重视市场风险的防范和控制。因此，在实施差别化保证金制度之前，DCE进行了充分的论证和计算，并征求了部分会员、套期保值和投机客户的意见，评估了对市场的影响。

王卫军表示，调整保证金比例后，所有品种持仓的最低水平不低于限价区间，可以更好地覆盖各品种价格波动的风险。在现有的每日无债结算、提高限价和降低限价的制度安排下，市场风险可以得到很好的管理；其次，在结算系统中，交易所结算其会员，而期货公司会员结算其客户。这种分级结算有助于市场逐层控制和分散风险，从而可以在成员层面防范和控制一些局部风险。

事实上，国际期货市场也有这种差别化的保证金管理和用于套期保值的优惠保证金。例如，芝加哥商品交易所、洲际交易所和其他期货交易所根据商品期货交易委员会的监管要求，为投机头寸设定更高的初始保证金水平，以反映对冲交易的优惠保证金。

记者了解到，DCC实施差别化保证金管理措施后，企业进行套期保值交易的积极性进一步提高。DCC将进一步评估和简化套期保值审批流程，加快套期保值审批，并根据需要提供套期保值额度，为工业企业提供更好的服务。同时，我们将进一步了解会员、客户等主体的意见和建议，不断评估该业务的实施对市场的影响，从而进一步完善和优化相关制度。

王卫军指出，差别化保证金管理不仅进一步降低了工业企业的市场参与成本，强化了市场服务于工业的本源，而且对促进交易者结构的改善，使套期保值交易明确化、阳光化起到了积极作用，有利于市场的长期发展。实施差别化保证金后，工业企业套期保值交易的积极性将进一步提高，部分对资本成本敏感的参与企业将积极申请套期保值资格，并采取具有套期保值属性的头寸来对冲操作风险。

来源：央视线