高盛：美联储若不扩大购债规模 政府“疯狂借贷”将触发新危机

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蔡联(上海，编辑黄俊智)报道称，高盛在其最新研究报告中指出，由于美联储债券购买规模不断缩小，美国的“自由流通”大大增加。高盛表示，美联储目前的债券购买规模不足以完全货币化upcoming/きだよ零债务(即将发行的1.6万亿美元国债已获国会批准)。如果投资者突然发现债券市场失去了央行的支持，结果可能是灾难性的。

上周，美国财政部宣布，本季度(本财年第三季度)美国将需要出售创纪录的近3万亿美元国债，为其“直升机资金”提供资金。

鉴于COVID-19爆发造成的持久损害，美国政府必须继续“烧钱”，国会通过另一项财政刺激计划(至少再增加1万亿美元)只是时间问题。古根海姆预测，美国今年将发行超过5万亿美元的债务。

所以问题来了:正如德意志银行最近的研究显示的那样，到目前为止，这种新的债务雪崩已经被美联储完全货币化，美联储的债务购买操作远远大于国债的净发行。

但这只是美联储在3月下旬的崩盘中每天购买750亿美元国债的情况。当时，鲍威尔向市场扔了一颗“货币核弹”，以稳定历史上最大的恐慌性抛售，美联储的资产负债表几乎翻了一番(7万亿美元):

然而，自那以后，美联储每日和每周购买的国债都大幅减少。从本周开始，每周购买的政府债券将降至300亿美元，相当于每年约1.5万亿美元。

然而，每周300亿美元的固定货币化远远不足以消耗即将发行的数万亿美元国债。高盛(Goldman Sachs)指出，“各国央行购买主权债券的速度非常快(如下图所示)，在大多数情况下都快于之前的量化宽松计划。”这些购买是在财政赤字激增的背景下进行的，这将需要大量额外的主权供应来为其提供资金。”

虽然到目前为止，美联储的购买行为已经基本抵消了国债的发行，但这种平衡即将被打破。高盛(Goldman Sachs)表示:“央行的购买行为应该会吸收大量待发行债券，尽管我们预计大多数市场(尤其是美国市场)的“自由浮动”将会增加，这将为中期内更高的收益率和更陡峭的曲线提供支撑。”

高盛(Goldman Sachs)将所谓的“自由流通”定义为:主权债务的未偿金额减去主要发达市场的央行和外国官员持有的金额(如下图所示)。到去年年底，德国和日本的“自由流通”一直呈下降趋势，因为欧洲央行和日本央行的购买吸收了大部分新供应。相比之下，美国和英国的“自由流通”在今年的大部分时间里一直在上升。

那么，在创纪录的财政赤字和许多市场恢复资产购买的情况下，今年的“自由流通”将走向何方？在表3中，高盛列出了其对净供应和净购买的预期。高盛发现，随着美联储的购买继续放缓，美国的“自由流通”增加最多。事实上，根据高盛的计算，美国公众将需要提供1.6万亿美元来帮助满足美国的所有融资需求。此外，欧元区(尤其是意大利、西班牙和法国)和日本也出现了类似的情况。

简而言之，高盛表示，即使到今年为止，各国央行已经出台了7.9万亿美元的量化宽松政策(根据美国银行的计算)，其中美联储已经购买了超过2.8万亿美元的债务，这还不足以将即将到来的before/きだよ 0债务完全货币化。如果投资者突然发现债券市场失去了央行的支持，结果可能是灾难性的。

高盛指出，“美联储已经向系统注入了大量流动性...但这还不够，因为“直升机撒钱”的运作模式是流动性供给(美联储)和流动性需求(美国国债发行)齐头并进，当供给超过需求时，它将跟随不断增长的流动性需求，例如，下个月(1万亿美元的流动性被抽干，为美国政府的“货币直升机”提供资金)。高盛的计算显示，扣除美联储目前实施的量化宽松政策后，这一缺口可能高达1.6万亿美元。

知名金融网站Zerohedge评论称，由于美联储主席鲍威尔已明确表示不会考虑负利率，他将别无选择，只能再次扩大量化宽松，并通过金融体系中的债务货币化释放另一种流动性。然而，量化宽松政策的任何逆转都将招致愤怒，尤其是在保守势力中。一旦美联储失败，它将加剧流动性收缩，即将发行的1.6万亿美元美国国债将引发下一次市场冲击。

彭博社(Bloomberg)最近发布的一份文件称:“只要央行采取所谓的量化宽松政策，购买无限量债务以应对流行病的影响，投资者就会‘清空市场’。”然而，一旦经济开始复苏，或者政策制定者开始撤资，投资者的所有赌注都将被空.输掉随着全球财政支出超过8万亿美元，加上通货膨胀的威胁，债券投资者在不久的将来可能面临一系列致命风险。”

来源：央视线