5月12日券商晨会研报汇编

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[财新证券]

宏观策略:截至收盘，下跌0.02%、0.71%和1.05%；所有a股的平均涨幅为-0.2%；就工业部门而言，建筑材料、家用电器和通信是最大的赢家，而有色金属、农业、林业、畜牧业、渔业和休闲服务业是最大的输家；就主题概念而言，西部水泥指数、汽车轮胎压力监测指数和西部大型基础设施指数涨幅居前；626只上海股票上涨，842只下跌；深圳股市上涨863点，下跌1306点；这两个城市的每日总限额为61，每日限额为41；两个城市的总营业额为6847.3亿元，高于前一天的营业额；资本北进方面，沪港通净流入10.72亿元，深港通净流入15.75亿元，总净流入26.47亿元。市场继续波动，经济处于缓慢复苏阶段。随着a股持续反弹，食品、饮料和医药在疫情影响下有业绩优势，而建材则受益于政策预期。最近，包括电子、计算机、汽车和家用电器在内的科学和技术的增长部门开始反弹，市场逻辑开始转向流行病之后的逻辑。最近，中央政府对地方政府的经济刺激政策相继实施，各省的投资计划也引起了人们的关注。建筑机械销售的大幅增长反映了下游建筑的强劲需求。基本建设、建筑材料、5g和新能源终端的需求将陆续释放，房地产项目的启动也将推动该行业的繁荣周期。从市场流动性的角度来看，央行的货币政策报告提出要规范存款利率，旨在加快降低债务成本。此外，它还取消了“根据城市制定政策”的表述，并抑制信贷资金的房地产投机。近期短期利率上调也反映了资本需求方面的改善，这反映在4月份的金融信贷数据中。从市场前景来看，我们认为，在科技和内需的主线上，5月和6月市场将保持平衡状态。一方面，建议高度重视内需的主线。水泥、建筑材料、电气设备和房地产都是具有较高确定性和较低估值的行业。当市场遭遇阻力时，这是一个更好的对冲选择。另一方面，由于流动性宽松，科技成长型行业的逻辑更长，市场对科技股的需求将永远强劲。从行业推荐的角度来看，建议从安全边际的布局来看，中短期内仍可以优先考虑内需。逻辑包括反周期刺激政策和消费补充。这些行业包括制药生物、建筑材料、电气设备、建筑机械以及空航空公司、机场等。随着疫情的恢复，这些问题有望得到解决。所需的消费目前处于较高的水平，你可以在可选消费中关注汽车和家用电器

餐饮:2020年第一季度，餐饮行业受疫情影响，收入和净利润分别变动0.21%/-0.66%，业绩增长率大幅下降。然而，该部门一些具有强制属性和库存属性的产品受益于这一流行病刺激的需求，其业绩保持了高增长。在白酒方面，2019年白酒行业表现保持稳定增长，收入和净利润同比分别增长16.3%和18.2%。该行业继续保持差异化，高端酒类和房地产行业领导者的表现优于其他葡萄酒公司；但是，在春节旺季，一年的白酒收入相对较大，所以2020年第一季度白酒企业的业绩受疫情影响较大。然而，这种流行病对白酒的影响是短期的。随着日常消费和餐饮的恢复，白酒的表现将逐步回归正轨，结构升级和龙头集中的长期趋势不会改变。此外，疫情的爆发也是对白酒企业抵御压力和经营能力的考验。在第一、二季度业绩风险释放后，我们预计经营能力较强的白酒龙头企业的业绩将逐步释放其业绩弹性。就大众产品而言，肉制品、面条主食、速冻食品和休闲食品等产品受益于这一流行病，表现良好；此外，海天、何谦等调味品龙头企业通过渠道调整和结构升级实现了逆势增长，表现出较强的管理能力。而乳制品、啤酒和其他行业受到严重损害。展望全年，我们相信第一季度疫情受益部门有所支撑，全年可能会继续保持良好表现；随着需求侧的复苏，疫情受损行业的表现将逐月改善，其中管理能力较强的龙头企业将更快恢复，并能继续享受市场加速集中的红利。

[开源证券]

电气设备:从我们跟踪的行业景气度来看，从月度和周度数据来看，没有明显的同比和环比改善；但预计它会得到很好的修复，尤其是对全球竞争领袖而言。当前阶段仍是上行周期之前的低谷期。从长远来看，我们认为未来三个月将是行业三年上升周期的较好布局期，行业景气度有望逐步上升；具体的投资方向，中长期的核心是特斯拉和宁德时代的产业链；关注中材科技，它有很大的边际改进、技术创新环节和很大的预期差异。2)光伏产业:龙脊硅片再次降价，产业链价格压力进一步释放，行业集中度有望进一步提高，龙脊股份等领军企业将从中受益；阳光电力等公司也将受益于国内建设的加速。3)“新基础设施”服务:聚焦UHV、5g等“新基础设施”带动的相关电气设备需求，良新电气等公司将从中受益。特斯拉2020年第一季度实现收入59.85亿美元，同比增长32%，净利润6800万美元，而去年同期为-6.68亿美元。2020年第一季度，产量为102，700辆，同比增长33%，交付量为88，400辆，同比增长40%。其中，2020年第一季度上海工厂在中国的产能逐步攀升，3号机型在中国市场的交付量达到17400台，占22.80%。随着国产model3标准生活升级版的价格从323，800元调整到291，800元，空房的销量将进一步打开。此外，上海工厂的产能逐渐攀升，将生产线维护计划提前至劳动节假期有利于公司后期产能的持续增长。国内特斯拉销量有望大幅增长，宁德时报、三华直空等产业链相关公司将全面受益。

[苏州证券]

汽车行业:展望5月，中国将恢复工作，恢复正常生产，中央/地方政策将陆续出台，海外供应链将逐步恢复，刚性购车需求将趋刚性。考虑到去年同期的基数，我们预计产量/批发量将转为正数，零售量(交通保险)预计将下降一位数。在大周期下，汽车处于底部位置，第二季度是配置的好机会。1)不管是pe还是pb，乘用车和零部件的估值都接近历史最低水平。2)中国恢复工作和生产后，中央/地方政策相继出台，海外供应链逐步恢复，乘用车市场重新步入复苏轨道，增速逐季度加快。3)参照国外成熟国家，结合中国人均国内生产总值和人口规模，乘用车生产和销售规模仍有望创历史新高。4)汽车正在经历一个类似手机改革的时代，这有望改变人们未来的生活方式，最终实现价格的持续上涨。汽车板块:短期重点放在估值维修市场板块，所有车辆都有轮换的机会；在长期车型中，强调“特斯拉+自主+日本”的市场份额，推荐[长城汽车+广汽集团]，并受益于[长安汽车+SAIC]。零部件行业:1)特斯拉产业链核心供应商[顶级集团]；2)享受智能网络轨道行业的红利[德赛西威+中国汽车研究院]；[3]万里扬是cvt变速器的领导者，受益于商用车需求的恢复。

[天丰证券]

环保和公用:电力需求恢复速度超出预期，多站点用电最大负荷同比增长20%以上。煤炭价格加速下滑，5月份长期价格跌幅环比上升8个百分点。投资建议:对第二季度火电业绩弹性发电水平持乐观态度。火电接入互联网的低优先级使得火电在需求下降时波动很大，在需求恢复时变得灵活。结合一些高频数据，我们判断第二季度疫情对电力需求的抑制力度非常弱，电力需求的恢复有望超出预期。在煤炭价格水平上，下降趋势是明显的，而且下降趋势正在扩大。在第二季度电煤淡季的背景下，煤炭价格可能会保持在较低水平，这有助于火电成本方面的同比大幅改善。在良好业绩的基础上，估值上升的可能性也在上升。火电估值修复的逻辑有两个方面:一方面，煤炭价格下降或超出预期，电价不必悲观，性能弹性可以预期；另一方面，公司保持市场价值的需求将会增加，股利政策将会更加友好。在发电和煤炭价格可能带来性能大幅边际改善的情况下，火电估值改善的逻辑更加清晰。建议关注火电行业[华电国际]和[华能国际]的领军人物，以及地方能源公司[内蒙古华电]、[建投能源]、[京能电力]和[万能电力]。

钢铁:库存将在短期内继续下降，或保持其实力，并继续失去活力。随着中国疫情的好转，各行各业都在有序地恢复工作和生产。下游需求的加速复苏带来了钢材需求的上升期，钢材库存的去库存化相对平稳。本周，社会钢铁库存继续下降。与此同时，随着人员的回归、物流的恢复和资金的撤出，钢厂的供应也逐渐放开。总体而言，钢铁产品的社会库存一直在持续快速下降，短期内其强度将继续下降。钢材价格开始小幅上涨，不锈钢价格已经触底反弹。利润差异:根据我的钢铁研究，截至5月8日，163家钢厂的高炉开工率为69.75%，同比增长0.69%，高炉产能利用率为78.08%，同比增长0.72个百分点，剔除淘汰产能的利用率为85.00%，同比下降0.03%。推荐对象:吕林燕钢铁、三钢民光、方达特钢、新钢、南钢、柳钢、松山、中信特钢、久利特材、永兴材料。

来源：央视线